Вход на сайт

МЕДИАМЕТРИКА

Облако тегов

Макроэкономика России: итоги ноября

Аватар пользователя blues

Прошедший месяц был отмечен большим количеством интересных для анализа макроэкономических показателей. В середине ноября Росстат представил данные о промышленном производстве по итогам десяти месяцев 2015 года, а перед этим - опубликовал предварительную оценку динамики ВВП в III квартале текущего года. Так, по данным ведомства, в этом периоде падение ВВП страны составило 4,1% (здесь и далее: г/г) после падения на 4,6% во II квартале. Таким образом, официальные данные Росстата пока не отражают значительных положительных процессов в динамике важнейшего макроэкономического показателя. Однако помесячные оценки МЭР свидетельствуют о том, что в октябре динамика ВВП вновь удержалась в положительной области (+0,1%). По итогам 10 месяцев министерство оценивает спад экономики страны в 3,7%. В свою очередь, наш прогноз по динамике ВВП на текущий год на фоне последних данных представляется достаточно оптимистичным (-2,0%). Мы закладывали в него более сильный эффект от девальвации, связанный с увеличением конкурентоспособности экспорта и замещением импорта, более высокие цены на товары российского экспорта, а также рассчитывали на эффективность комплекса мер, проводимого государством, по поддержке важнейших отраслей экономики.

Что же касается промпроизводства, то, в октябре его снижение замедлилось до 3,6% по сравнению с сокращением на 3,7% месяцем ранее. За 10 месяцев текущего года спад в российской промышленности составляет -3,3%. Отметим, что это значение соответствует текущему прогнозу Минэкономразвития по снижению индекса промышленного производства за 2015 год. Несмотря на затухающие темпы снижения промпроизводства, с исключением сезонности в октябре оно вернулось к замедлению (-0,1%) после неожиданно резкого роста на 0,6% в сентябре. Исходя из этого, говорить о том, что российская промышленность перешла к устойчивым темпам восстановления, пока не приходится.

В прошедшем месяце сегмент «Добыча полезных ископаемых» ускорил темпы роста до 1,4% после роста на 0,8% в сентябре. Он остается единственным сектором, показывающим рост с начала года (+0,4%). «Обрабатывающие производства», сократившиеся на 5,9% в октябре после снижения на 5,4% месяцем ранее, оказали давление на совокупный показатель промпроизводства. За 10 месяцев падение сегмента составляет 5,3%. Ускорило темпы падения в прошедшем месяце и «Производство и распределение электроэнергии, газа и воды» (-3,6% после сентябрьских -2,6%). С начала года данный сегмент сократился на 1%.

В сегменте «Добыча полезных ископаемых» отметим некоторое ускорение темпов роста добычи угля за 10 месяцев на 0,1% (до 5,5%) по сравнению с динамикой за 9 месяцев. Также за аналогичный период наблюдается замедление темпов роста добычинефти до 1,3% с 1,4%. Вместе с тем, резкий рост добычи природного газа в октябре на 31,1% к предыдущему месяцу привел к тому, что темпы снижения его добычи за 10 месяцев замедлились до 3,9% с 5,3% на конец сентября.

 

Динамика производства продукции обрабатывающих производств также разнонаправлена. В первую очередь, на фоне вытеснения импорта отечественными производителями, по-прежнему наблюдается рост производства продовольствия: мясных продуктов(+13,9%), рыбы (+5,6%), сыров (+21,6%). Большинство товаров легкой промышленности показало спад, обусловленный снижением потребительского спроса на фоне падения реальных доходов населения: трикотажные изделия (-24,3%), пальто(-23,3%), куртки (-50,3%), обувь (-16,3%). Отдельно отметим, что реальные располагаемые доходы населения за 9 месяцев сократились на 3,3%. Неплохой рост по-прежнему показывает производство ряда товаров химической промышленности:органические красители (+18,2%), пластмассы (+9%), синтетические каучуки (+12,7%). Непростая ситуация в строительстве задает негативный фон слабой динамике производства стройматериалов: ж/б конструкции (-17,6%), цемент(-8,8%), кирпич (-6,8%).

 

Несмотря на то, что в некоторых позициях сегмента машиностроения наблюдается значительный рост, в целом выпуск продукции этой отрасли по итогам 10 месяцев демонстрирует спад. Так, производство двигателей в октябре выросло на 34,1% к сентябрю (-34,4% по итогам 10 месяцев), телевизионной аппаратуры – выросло на 20,4% (-45% за январь-октябрь), производство судов показало рост на 32,7% (-9,2% с начала года). После взрывного роста выпуска автомобилей в сентябре, производителям удалось сохранить достигнутые объемы выпуска и в октябре. На этом фоне с начала года спад производства легковых и грузовых автомобилей замедлился до 23,2% и 18,3% соответственно. Что касается энергетического сектора, то здесь производствоэлектроэнергии за 10 месяцев показало слабый рост на 0,8%, тепловой энергии – снизилось на 4,1% несмотря на двукратный рост в октябре.

Таким образом, основным фактором снижения промпроизводства остается обрабатывающая отрасль, также некоторое давление оказывает сегмент производства и распределения электроэнергии, газа и воды, в то время как добывающий сектор оказывает поддержку совокупному индексу промышленного производства. Российская промышленность пока не смогла перейти к устойчивому восстановлению, однако начало положительных процессов в обрабатывающем секторе дает надежду на скорое восстановление промпроизводства, что, в свою очередь, создаст предпосылки для восстановления ВВП.

Кроме того, во второй половине ноября Росстат опубликовал данные о сальдированной прибыли крупных и средних российских компаний (без учета финансового сектора). За 9 месяцев текущего года она составила 6 450,2 млрд руб., увеличившись на 29,7% после роста на 23,9% по итогам 8 месяцев. Однако вместе с тем, доля убыточных организаций за этот период возросла на 0,1 п.п. до 30,3%.

 

Наиболее значительный рост сальдированной прибыли показали предприятия таких отраслей как «обрабатывающие производства» (+55,3%), «оптовая и розничная торговля» (+30,3%), «добыча полезных ископаемых» (+21,9%). Кроме того, прибыль в секторе «рыболовство/рыбоводство» выросла в 2,8 раза, в сегменте «научные исследования и разработки» - увеличилась в 4,5 раза. В «строительстве» за рассматриваемый период прибыль сократилась на 10,3% под воздействием слабого спроса на рынке недвижимости. Среди других отраслей, показавших снижение прибыли, «связь» (-8,8%), а также «операции с недвижимым имуществом, аренда и предоставление услуг» (-6,9%).

В банковском секторе сальдированная прибыль в октябре увеличилась до 66,4 млрд руб. после сентябрьских 50,7 млрд руб. За десять месяцев сальдированная прибыль кредитных организаций составляет 193 млрд руб. по сравнению с 732 млрд руб. за аналогичный период прошлого года (-73,6%). При этом прибыль одного Сбербанка составила 178,3 млрд руб. Таким образом, на Сбербанк приходится подавляющая доля совокупной прибыли банковского сектора.

Среди других показателей сегмента отметим, что в октябре объем кредитов экономике сократился  до 42 трлн руб. (-0,4%). Падение реальных располагаемых доходов (-3,5% за 10 месяцев) продолжает оказывать влияние на качество кредитных портфелей: удельный вес просроченной задолженности по розничным кредитам вырос на 0,1% до 8,1%, по корпоративным – также увеличился на 0,1% до 5,9%. Несмотря на низкое качество кредитов, оказывающее давление на результаты сектора, мы ожидаем, что по итогам года кредитные организации получат сальдированную прибыль, значительную часть которой сформирует Сбербанк. Также мы считаем, что темпы роста корпоративного и розничного кредитования будут увеличиваться на фоне замедления инфляции и снижения уровня процентных ставок.

В ноябре недельная инфляция оставалась стабильной: в начале месяца темпы роста цен составляли 0,2%, а во второй половине месяца рост цен замедлился до 0,1% в неделю. По предварительной оценке, по итогам ноября инфляция составила 0,6% по сравнению с 1,3% в ноябре прошлого года. Исходя из этих данных, годовая инфляция по состоянию на 1 декабря могла снизиться примерно до уровня 15% после 15,6% на начало ноября, а за 11 месяцев рост цен составил около 12%. Наш текущий прогноз инфляции по итогам года составляет 12,1%, вместе с тем мы отдаем себе отчет в том, что фактический рост цен, скорее всего, превысит этот уровень.

 

Замедляющиеся темпы инфляции могут создать предпосылку к понижению ключевой процентной ставки ЦБ на заседании 11 декабря. Вместе с тем, значительное влияние на рост потребительских цен продолжает оказывать динамика курса рубля.

Под воздействием более низких цен на нефть в ноябре, среднее значение курса рубля в прошедшем месяце оказалось меньшим, чем в октябре (65 руб./доллар США в ноябре против 63,3 руб/доллар в октябре).

 

Курс рубля должен во многом являться отражением результатов внешнеэкономической деятельности страны. По данным Банка России, товарный экспорт по итогам девяти месяцев 2015 года составил 260 млрд долл. (-31,8%), товарный импорт – 143,7 млрд долл. (-38,3%). Таким образом, на годовом окне импорт вновь снижается опережающими темпами по сравнению с экспортом. Положительное сальдо торгового баланса составило 116,2 млрд долл. Несколько увеличившиеся объемы чистой валютной выручки в сентябре могли оказать поддержку рублю в октябре.

 

Сформировавшиеся тенденции экспорта и импорта в разрезе отдельных товаров в целом сохраняются и по итогам трех кварталов. Так, экспорт топливно-энергетических товаров упал на 37,9% вследствие обвала цен на нефть. Экспорт металловсократился в меньшей степени (-15,9%). При этом экспорт цветных металлов и изделий из них, демонстрировавший положительную динамику в первой половине года, также перешел к снижению (-4%). Кроме того, отрицательную динамику показывает экспорт машин, оборудования и транспортных средств (-3,9%), продукции химической промышленности(-11,9%). Отдельно стоит отметить, что экспорт калийных удобрений за десять месяцев показал рост на 30,4%. Что касается импорта важнейших товаров, то здесь динамика более однородная. Наблюдается падение ввоза машин, оборудования и транспортных средств на 42,7%, продовольственных товаров и с/х сырья (-36,1%). Импорт продукции химической промышленности сократился на 28,1%.

Профицит счета текущих операций платежного баланса РФ, по предварительной оценке ЦБ, за январь-октябрь составил 54,8 млрд долл. (+13,7%).В рамках нашего прогноза, товарный экспорт по итогам текущего года составит 380 млрд долл., а профицит текущего счета – порядка 65 млрд долл., однако мы допускаем то, что фактические значения могут оказаться ниже вследствие слабой динамики цен на товары российского экспорта. Вместе с тем, чистый отток капитала из России за январь-октябрь, по данным ЦБ, составил чуть более 50 млрд долл. против 105 млрд долл. годом ранее. При этом такой уровень оттока капитала сформировался в основном под воздействием операций, связанных с погашением внешнего долга. Исходя из этих данных, можно ожидать, что поступающая в страну валютная выручка, а также замедлившийся отток капитала должны оказать поддержку курсу рубля. В рамках нашей модели платежного баланса, мы рассчитываем на некоторое укрепление рубля к концу текущего года и ожидаем, что среднее значение курса рубля за год составит 65,4 руб./долл.

Выводы:


  • Предварительные оценки МЭР свидетельствуют о продолжении слабого восстановления ВВП в октябре на уровне 0,1% - неотрицательные темпы наблюдаются четвертый месяц подряд. По итогам 10 месяцев спад ВВП оценивается в 3,7%;
  • Продолжается стагнация промышленного производства; наряду с этим начало положительных процессов в обрабатывающем секторе дает надежду на скорое восстановление российской промышленности;
  • Сальдированная прибыль нефинансовых предприятий продолжает показывать уверенный рост (+29,7% за 9 месяцев текущего года), однако некоторое беспокойство вызывает увеличение доли убыточных организаций;
  • Банковский сектор продолжает показывать прибыль (193 млрд руб. за 10 месяцев), однако, в основном, за счет Сбербанка. Улучшений с качеством кредитных портфелей пока не отмечается. Объем кредитов экономике в октябре продолжил снижаться;
  • Импорт вернулся к опережающему падению над экспортом. На фоне сокращения объемов экспорта основных важнейших товаров, выделяется экспорт калийных удобрений, выросший за 9 месяцев текущего года на 30,4%;
  • Недельные темпы инфляции к концу ноября начали замедляться, однако накопленный рост цен приблизился к нашему годовому прогнозу, который составляет 12,1%. При сохранении текущих темпов инфляции в декабре, по итогам года рост потребительских цен может составить 12,4%, что будет соответствовать уровню 2014 года. Из-за снизившихся темпов инфляции существует возможность снижения ключевой процентной ставки на заседании Банка России 11 декабря;
  • Слабую динамику рубля продолжает определять снижение цен на нефть. Вместе с этим, профицит текущего счета платежного баланса России за 10 месяцев увеличился на 13,7% до 54,8 млрд долл. Отток капитала за этот же период составил 50 млрд долл., что более чем в 2 раза ниже уровня соответствующего периода прошлого года. По оценкам ЦБ, до конца года избыточного спроса на иностранную валюту не ожидается.

Источник

Фонд поддержки авторов AfterShock

Лидеры обсуждений

за 4 часаза суткиза неделю

Лидеры просмотров

за неделюза месяцза год

СМИ

Загрузка...