Вход на сайт

МЕДИАМЕТРИКА

Облако тегов

О мифах про дешевую сланцевую нефть

Аватар пользователя Карел

Сравнение Газпромнефть с Continental Resources, Concho Resources, Cimarex Energy.

Для поиска доказательств финансовой устойчивости мы взяли финансовую отчетность трех известных компаний, специализирующихся на добыче сланцевой нефти и сравнили их с российской нефтяной компанией аналогичной капитализации – Газпром нефть. Получился большой сюрприз, судите сами.

ТАБЛИЦА под катом.

В последнее время информационное пространство живет по своим законам, а реальная жизнь – по своим. Все чаще мелькают заголовки, что реальная себестоимость сланцевой нефти намного ниже, чем предполагалось, а сланцевая индустрия оказалась на редкость устойчивой к низким нефтяным котировкам. Благодаря непрофессионализму и ангажированности журналистов и аналитиков живет миф про дешевую сланцевую нефть, которая буквально залила рынок. Сегодня мы покажем, что в ближайшие месяцы, если ситуация с ценами на нефть и курсом доллара не изменится, произойдет крах еще одного мыльного пузыря – пузыря сланцевой нефти.

Это начали понимать уже и на Западе. На сайте Bloomberg.com вышла статья с несколько ироничным названием «Ностальгия по финансовому кризису? Только в нефтяном бизнесе»

Bloomberg: сланцевая отрасль в США ностальгирует по кризису 2008 года. В кризисные годы американский нефтепром пережил крупнейший рост в современной истории. Заметим, как тонко сайт подчеркнул проблемы в сланцевой отрасли. Поскольку в США вслух о провале сланцевой революции говорить нельзя, журнал иронично повернул вопрос в сторону возможного возрождения после кризиса. Но мы прекрасно помним, что на самом деле произошло перед финансовым кризисом 2008 года — лопнул огромный пузырь ипотечного кредитования. И именно это сейчас произойдет со сланцевой отраслью, которой осталось ностальгировать по кризису совсем недолго.

Для поиска доказательств финансовой устойчивости мы взяли финансовую отчетность трех известных компаний, специализирующихся на добыче сланцевой нефти и сравнили их с российской нефтяной компанией аналогичной капитализации – Газпром нефть. Получился большой сюрприз, судите сами.

Таб. Показатели за 1 полугодие 2015 г.:

Газпром нефтьContinental ResourcesConcho ResourcesCimarex Energy
Рыночная капитализация*12 364 75011 200 00012 500 00010 100 000
Акционерный капитал20 935 8504 856 0275 938 1474 196 163
Кредиты и займы10 256 3806 992 2663 582 4651 500 000
Добыча (MBoe)282 06039 23125 30829 641
Выручка13 994 8601 422 018950 947785 285
Прибыль (убыток)1 957 496-131 568-112 971-1 015 346
EBITDA**3 480 4381 086 435865 3771 259 000***

* все показатели, кроме добычи, в тыс. долларов. Информация взята с официальных сайтов компаний, с учетом курсов валют

** EBITDA – прибыль до вычета расходов по выплате процентов, налогов, и начисленной амортизации

*** Показатель явно сфальсифицирован


Рыночная капитализация – это стоимость компании на финансовом рынке. Как видим, все компании имеют примерно одинаковую рыночную стоимость, но российская компания в разы крупнее по всем показателям. Более того, мы видим, что наиболее крупная по показателю добычи компания Continental Resources, работающая в Оклахоме, закредитована до такой степени, что все банки в нормальной ситуации должны отказать ей в выдаче дальнейших кредитов. Все до одной американские компании оказались убыточными даже несмотря на активное использование инструментов хеджирования от снижения нефтяных котировок. Компания Cimarex Energy в первом полугодии 2015 года списала убытки от обесценения активов более чем на 1,5 миллиарда долларов, что соответствует годовой выручке организации.

Отчетность компаний показывает, что амортизация основных средств (перенос на финансовые результаты стоимости скважин, оборудования и пр.) составляет свыше 20 долларов за баррель. Еще примерно столько же составляют остальные расходы на добычу, что дает в сумме около 40 долларов за баррель. Но нельзя не учитывать, что свои капитальные вложения компании делали благодаря кредитам, расчет себестоимости это не учитывает. Проценты за кредит – это еще несколько долларов за баррель, не учитывает расчет и налоги на прибыль, если она, конечно, появится, также прочие расходы. Вот и получаются заветные 50 долларов за баррель – критическая черта для окупаемости сланцевой нефти.

Но ведь инвесторы ждут не просто окупаемости, они ждут прибылей. Кроме того, нужно отдавать кредиты. Но для этого нужно продавать нефть как минимум по 60 долларов за баррель, иначе сланцевый бизнес не имеет никакого смысла.

Что будет со сланцевой революцией при текущих котировках нефти? Нужно сказать, что все кредиты у компаний долгосрочные – на их погашение есть от 5 до 10 лет. Один год низких цен все компании выдержат. Но есть и явные проблемы – для поддержки бизнеса им нужно бурить все больше и больше скважин. На это нужны новые деньги, а новых денег нет, потому что нет прибылей. С такими финансовыми показателями процесс кредитования будет идти очень трудно, причем дальше ситуация будет только усугубляться – котировки нефти в 3 квартале 2015 года опустились еще ниже и уже составляют около 40 долларов за баррель.

Часто приходится слышать, что сланцевый бизнес в США очень гибкий. Он может временно закрыть нерентабельное производство, а потом возобновить его. Это еще раз подчеркивает уровень непрофессионализма тех людей, которые тиражируют данный тезис. Компания не может закрыть производство просто потому, что она при этом разорится. У нее не будет выручки, а постоянные расходы остаются. Остаются проценты по кредитам, расходы на поддержку объектов основных фондов – дорог и инфраструктуры, административные расходы. При отсутствии денежных потоков платить эти расходы можно будет только за счет новых кредитов. Но кредиты неработающему бизнесу не дадут, потому что они даются с учетом показателей организации.

Главный вывод из данного анализа – котировки сланцевых компаний сейчас завышены в несколько раз на основе, по сути, мошеннической информационной компании, пытающейся скрыть проблемы в сланцевой отрасли. Также как когда-то прогремел скандал с фальсифицированной отчетностью компании Enron, такой же процесс ждет и сланцевый бизнес. Шутка ли, компания Cimarex Energy за 1 полугодие 2015 года «нарисовала» себе показатель прибыльности за вычетом процентов, налогов и амортизации (EBITDA) в 1,6 раза выше, чем были все ее доходы за аналогичный период. Благо, что хотя бы не в официальной отчетности, а в презентации.

Возможно, что аналогия с Enron далеко не случайна. Дело в том, что ключевую роль в начале сланцевой революции играла компания EOG Resources. EOG (Enron Oil and Gas) выделилась из компании Enron в 1999 году. В 2006 году компания раструбила об открытии скважины в формации Баккен в Северной Дакоте. Скважина, как ожидалось, даст 700 000 баррелей нефти. Сразу после этого и началась сланцевая революция. Вероятно, Enron ушла из финансовой повестки, но дело этой компании живет – через манипуляции в информационном пространстве и через фальсификации информации о перспективах сланцевого бизнеса. Интересно, что в 2006 же году компания переехала в новый, совсем недурной офис Heritage Plaza:

Офис Heritage Plaza взят EOG в 15-летний лизинг. Площадь офиса 19 000 квадратных метров.

Кстати, за 1 полугодие 2015 года компания EOG тоже отчиталась об убытке в 164,5 миллионов долларов и на 40% урезала инвестиционную программу. Чтобы инвесторы не разочаровались, объявила об очередном повышении ожиданий в отношении залежей нефти в формации Баккен.

Однако Post Carbon Institute в своей 308-страничной научной работе критикует прогнозы государственного агентства EIA по основным сланцевым формациям страны, включая Баккен, показывая систематическое завышение как уровня добычи углеводородов так и резервов, а также невозможность поддержания предсказываемых EIA уровней в будущем. В данной работе J. David Hughes прогнозирует достижения пика добычи в 2015, 2016 или 2017 годах на уровнях 1,2, 1,4 или 1,7 млн. баррелей в день, в зависимости от количества ежегодно возводимых скважин: 2, 2,5 или 3 тысячи.

На наш взгляд, фальсификации в отчетности нужно рассматривать и в части инструмента амортизации. Как показал предварительный анализ, амортизация начисляется слишком медленно – ставка амортизации составляет 5–10% в год. Это значит, что капитальные затраты относятся на финансовые результаты 10 – 20 лет. Но основные капитальные затраты – скважины на сланцевых месторождениях дают хороший выход нефти только в первый год. Стандартные механизмы расчета амортизации пропорционально добыче и обратно пропорционально доказанным нефтяным резервам для сланцевой отрасли неприменимы ввиду отличительной ее специфики. Это означает, что отраженная в отчетности себестоимость сланцевой нефти может быть занижена по сравнению с достоверным значением в 5–10 раз! Через несколько лет компании вынуждены будут списать миллиарды долларов убытков по тем скважинам, которые давно неработоспособны, но все еще числятся в активах. Насколько быстро эта очевидная информация дойдет до инвесторов?

Достаточно быстро. Ведь мы понимаем, что при текущих котировках на нефть возведение большого количества скважин (более 2 000 в год) нереально ввиду отсутствия достаточных денежных потоков у организаций. Но без этого финансовая пирамида сразу рушится, и все проблемы будут видны, как на ладони.

Скоро мир увидит отчетности сланцевых компаний за 9 месяцев 2015 года. Случится это в октябре – ноябре. Отчетности принесут еще больше сюрпризов. Поэтому котировки нефти в конце года отскочат от своих минимальных значений. Но сланцевикам это уже не поможет. Нефть ниже 100 долларов за баррель для них равнозначна медленной, но верной смерти. Как мы полагаем, сланцевой отрасли возникнет уже в течение ближайших 12 месяцев. Американские политические элиты закрывают на это глаза – у них свои цели, а впереди выборы. Вот так и получится – поматросили и бросили, много суеты на пустом месте, в прямом и переносном смысле. После ухода компаний с месторождений жить на данной территории будет фактически невозможно из-за использования в процессе добычи большого числа химикатов.


ИСТОЧНИК POLITRUSSIA

Фонд поддержки авторов AfterShock

Комментарии

Аватар пользователя Vladyan
Vladyan(2 года 6 месяцев)(11:45:25 / 25-08-2015)

Ничего, либерасты найдут другую цель для очередного пузыря

Аватар пользователя iStalker
iStalker(5 лет 9 месяцев)(12:04:42 / 25-08-2015)

Вообще, эти почти беспроцентные кредиты на балансах компаний которые они рефинансируют десятилетиями, это такое читерство.

Фактически государство им подарило денег, часто в 3-5 раз превыщающее их годовую выручку, и эти компании потом дружно рапортуют о прибыли, радуясь какие они молодцы и как они здорово умеют вести бизнес.

Аватар пользователя Cat-Advocate
Cat-Advocate(3 года 10 месяцев)(12:08:38 / 25-08-2015)

После ухода компаний с месторождений жить на данной территории будет фактически невозможно из-за использования в процессе добычи большого числа химикатов.

Англосаксы - наглые, алчные типы: им миллионы людей согнать с земли и загубить - "нормально", а Природу вообще не жалко. 

Аватар пользователя faraon
faraon(4 года 8 месяцев)(13:07:44 / 25-08-2015)

...Англосаксы - наглые, алчные типы...

Как сказать...

Сейчас там, на финансовом Олимпе совсе-е-е-м не англосаксы...

Аватар пользователя Болт
Болт(4 года 3 недели)(13:29:16 / 25-08-2015)

Скоро мир увидит отчетности сланцевых компаний за 9 месяцев 2015 года. Случится это в октябре – ноябре. Отчетности принесут еще больше сюрпризов. Поэтому котировки нефти в конце года отскочат от своих минимальных значений. Но сланцевикам это уже не поможет. Нефть ниже 100 долларов за баррель для них равнозначна медленной, но верной смерти. Как мы полагаем, сланцевой отрасли возникнет уже в течение ближайших 12 месяцев. 

А я-то беспокоился: куда пропал с АШ израильский коллега МихаилТ!  Оказывается, ему, вероятно, теперь неловко за сланцевую пропаганду. 

Аватар пользователя Лектор
Лектор(3 года 5 месяцев)(16:35:38 / 25-08-2015)

Пардон, а что в сланцах изменилось за последнее время?

Аватар пользователя Болт
Болт(4 года 3 недели)(16:56:09 / 25-08-2015)

Надеюсь, сланцы там, где и были - в недрах. Туда же теперь прикопана и сланцевая революция.

Аватар пользователя maxvlad
maxvlad(5 лет 10 месяцев)(13:30:58 / 25-08-2015)

Блин, вот не пойму... Ладно Газпром - он и добытчик в куче мест, и транспортировщик, и продавец - здесь и за кордоном, и банкир, и инвестор, ещё и социалку тянет. Так что я понимаю, зачем ему большое здание. По тому количеству функций - не шибко оно и большое.

Но с хрена ли этим сланцевикам такой офис? Сколько там на буровых народу работает - и сколько управленцев. И у тех, кто в офисах - тоже зарплаты нормальные, офисные. Ну натурально, один с сошкой - семеро с ложкой. Когда бы урезали аппетиты управленцев на всех уровнях - так и себестоимость добычи могла бы снизиться, раза в полтора ;) Глядишь, и на прибыль бы вышли.

Аватар пользователя achiffa
achiffa(2 года 4 месяца)(18:40:59 / 25-08-2015)

не уверен, но возможно в офисе сидят совсем не буровики-газовики-нефтяники, а финансисты-брокеры, для которых собственно сам бизнес "где-то там на земле" всего лишь формальная привязка к некоей биржевой "теме".
Если даже Форд получает основную прибыль не с производства автомобилей, а с финансовых операций, то чего уж там уж.

Аватар пользователя Тех Алекс
Тех Алекс(2 года 4 месяца)(19:02:10 / 25-08-2015)

Это Кул-центр для лохов инвесторов .

Аватар пользователя plohmn
plohmn(2 года 10 месяцев)(14:03:21 / 25-08-2015)

У нас газапромнефть капитализируется за полугодовую стоимости вырчуки???

Побежал менять золото на акции

Аватар пользователя Karney
Karney(2 года 4 месяца)(14:14:10 / 25-08-2015)

До сих пор непонятно когда у сланцевиков закончатся контракты на поставку нефти по высоким ценам, и инвесторы перестанут покупать их облигации.

Комментарий администрации:  
*** Личинка гнома ***
Аватар пользователя toly49
toly49(2 года 4 месяца)(14:30:46 / 25-08-2015)

  Вполне может статься, что государство поддержит нефтянников. Кстати, это будет тест - реально штаты готовятся к войне или пока не решили.

Аватар пользователя хандрей
хандрей(3 года 11 месяцев)(15:36:37 / 25-08-2015)

Не все так просто с амортизацией. ))

В данном случае это процесс переноса по частям стоимости основных средств (оборудования, скважин) по мере их физического или морального износа на стоимость производимой продукции.

Важно учитывать, что стоимость основных средств - конечная!

После полной амортизации введенного в строй оборудования (скважин) подразумевается, что собственник произведет замену оборудования или забурит новую скважину за счет своего амортизационного фонда. Однако на практике эта замена происходит с большим лагом во времени, в результате чего после полной амортизации она в цену уже не входит.

Поэтому и получается, что в средне/долгосрочной перспективе (в зависимости от принятой схемы амортизационных начислений - ускоренная, равными долями,...) физическая себестоимость сланцевой нефти составит не 50, а 30 (некоторые говорят уже о 20 за счет инноваций) долларов за баррель.

Отсюда выводы:

На период амортизации надо продавать как минимум за 60 долларов (себестоимость=20, аморт=20, обязательства=10, прибыль=10).

Поскольку освоение рынка происходило не одномоментно, то те кто вошел в дело раньше других, кроме всего прочего, имеет преимущества за счет амортизацированных ОС, и может уже снижать отпускную цену.

На фоне падающих мировых цен финансовые трудности похоже должны существовать у вновь вошедших компаний, что мы и наблюдаем.

Аватар пользователя der sad
der sad(2 года 8 месяцев)(02:34:21 / 26-08-2015)

После полной амортизации введенного в строй оборудования (скважин) подразумевается, что собственник произведет замену оборудования или забурит новую скважину за счет своего амортизационного фонда. Однако на практике эта замена происходит с большим лагом во времени, в результате чего после полной амортизации она в цену уже не входит

это и есть очевидная манипуляция с отчетностью, т.е. фактически деньги на основные фонды потрачены, а согласно отетности в себестоимость их не считают или растягивают в существенном временном лаге.

фактически сланецевая "революция" началась только в 2009-2010 годах и у скважин путь до полной амортизации как до луны пешком.

отсюда мораль: чем дальше - тем глубже, сланцевики щаз очень глубоко

Аватар пользователя хандрей
хандрей(3 года 11 месяцев)(11:15:49 / 26-08-2015)

Не до Луны, а до ближайшего луна-парка... ))

При ускоренной амортизации на себестоимость произведенной продукции списывается до 30% стоимости основных средств ежегодно. Эта схема применяется как раз в инновационной сфере, чем и является сланцевая добыча. Так что 4-5 лет на все про все.

Лидеры обсуждений

за 4 часаза суткиза неделю

Лидеры просмотров

за неделюза месяцза год

СМИ

Загрузка...