Вход на сайт

МЕДИАМЕТРИКА

Облако тегов

2015-ый, официальный взгляд. (2) Коррективы от ЦБ

Аватар пользователя blues

Последний Доклад о денежно-кредитной политике Банка России отличается от предыдущего как в сторону пессимизма (или, точнее реализма) в отношении цен нефти и санкций, первые из которых будет существенно ниже, чем ожидалось тогда (50-55 д/б в основном варианте, и 40-45 в рисковом с постепенным до 70 д/б в 2017г., против 80 и 60 в декабрьских вариантах прогноза), а санкции, как предполагается, сохранятся на неопределенный период, как минимум – до конца текущего электорального срока. Оптимизм же состоит в том, что в обоих вариантах снижение ВВП будет меньше, чем 2009г., хотя рецессия продлится дольше.



Собственно, представление что «жесткой посадки» выпуска и массовой безработицы на сей раз не будет, было вполне очевидно и на пике паники. Сказывается: (а) отсутствие провала экспортного спроса, поскольку мировая экономика на подъеме в отличие от 2008/09; (б) отсутствие "внезапной остановки" инвестиций, поскольку они "постепенно" останавливались в теч. 2013/14гг.; (в) внешнюю задолженность в межкризисный период набирали квази-госкомпании, поэтому внешнее рефинансирование не проблема, их долги выплачивает ЦБ в порядке предоставления валютной ликвидности, тогда как в 2008/09 гг. «под каток» садден стопа попали в основном частные копании и банки, вынужденные «резать косты»; (г) ступенчатая девальвации, обесценив доходы населения и зарплаты, сохранила доходы компаний и банков. Всё это значительно смягчает циклический спад выпуска, вызванный падением цены нефти и санкциями.

Также ЦБ не видит проблемы и в текущей инфляции, считая ее отражением уже произошедших событий (растянутого во времени перехода к более слабому рублю) и не относящийся к проблематике денежно-кредитной политики по профилю. «Автоматическое» снижение инфляции в годовом сопоставлении начнется со второй половины 2015 года. В базовых и рисковых сценариях целевой уровень в 4% будет достигнут в 2017 году. В то же время ЦБ признает наличие циклического спада в экономике и «разрыва выпуска», которой по расчетам может оцениваться почти до 10% потенциального ВВП к концу 2015г. и будет учитываться при формировании решений по ключевой ставке. До этого ЦБ считал замедление выпуска преимущественно структурным, а его циклическую составляющую несущественной, и не оказывающей влияние на процентную политику Банка. С учетом этого, нормализация ключевой ставки может произойти значительно быстрее, чем ранее ожидалось, возможно, уже в начале 2-ого полугодия.

Стоит напомнить, что «циклический» спад означает отклонение выпуска от «потенциала» (среднесрочного тренда), и больше ничего. Кроме того, возможно еще структурное/замедление падение выпуска, из-за исчерпания ресурсов и/или снижения эффективности их использования, как, например, в советской экономике со второй половины 70-х, или в экономике РФ со второй половины 2012г. На самом деле, различить их для актуального состояния, не так-то просто, особенно если негибкий рынок труда связывает влияние недоиспользования потенциала на уровень безработицы. Постфактум еще 1-м критерием циклического падения/замедления выпуска бывает «восстановительный рост», наступающий после него, после структурного – его нет. Наконец, причина циклического спада - всегда шок, внешний или внутренний (смена сантимента; стадный рефлекс).

Платежный баланс и курс

Как ожидается, хотя сокращение импорта товаров будет происходить более высокими темпами, чем снижение экспорта (это видно и в последних данных января, где экспорт сократился на 30% в годовом сопоставлении в постоянных долларах, а импорт – на 40), торговый баланс также будет сжиматься. Слабый рубль не окажет существенной поддержки экспорту. Тем не менее, текущий счет вырастет против 2014г. в обоих вариантах (а также – и против обоих вариантов декабрьского прогноза) – с 57 до 64 и 60 млрд. долл. в основном и рисковом сценариях соответственно. Главным образом – из-за снижения выплат инвестиционных доходов (процентов, дивидендов) за рубеж.

Одновременно ЦБ произвел корректировку (в сторону улучшения) прогноза ожидаемого чистого оттока капитала. При этом вынужденное сокращение внешнего долга останется основным компонентом оттока капитала, и его ЦБ не изменил по объему. Платежи частного сектора (с учётом расширенного госдолга соответствующих компаний и банков) по внешнему долгу с учетом процентных выплат в 2015г. составит порядка 120 млрд. долл. США, на банковский сектор приходится 35%, остальное – на платежи нефинансового сектора. Часть долга, вероятно, будет успешно рефинансирована на внешних рынках, а некоторая доля приходится на внутригрупповые долги резидентов перед нерезидентами. Задолженность, подлежащая погашению, может составить в 2015 г. порядка 65 млрд долл. США. Пик выплат пришелся на февраль-март и с помощью предоставления валютной ликвидности ЦБ он благополучно пройден.

Благотворное влияние на показатель оттока капитала окажет ухудшение финансового состояния российских компаний. Это уменьшит инвестиции в зарубежные активы, прежде всего в форме прямых инвестиций за рубеж, что частично компенсирует сокращение инвестиций нерезидентов в российские активы. В итоге отток капитала может ограничиться достаточно скромными цифрами (111 и 131 млрд. долл. в основном и рисковом вариантах), что в сочетании с усилением текущего счета позволит обойтись умеренным расходованием резервов ЦБ (50 и 74 млрд. долл. соотв.; в декабрьском варианте при более высоких прогнозных ценах нефти ЦБ был готов к расходу 64 млрд. долл. при 80 д/б и 80 при 60 д/б). Всего в максимально неблагоприятном варианте ЦБ прогнозирует расходование резервов к максимуму начала 2013г. в размере 214 млрд. долл., что примерно соответствует их расходу в кризис 2008/09гг. (за 5 мес.). К началу 2017г., с которого ЦБ ожидает их рост, резервы всё еще будут составлять 308 млрд. долл. (без учета ценовых и курсовых переоценок в 2015-16гг.)

Более благоприятный платежный баланс в обновленном прогнозе ЦБ, очевидно, стал результатом корректировки обменного курса. Хотя Банк России никогда не прогнозирует курс, слова о недооцененности рубля, мелькавшие в декабрьских материалах, теперь покинули его лексикон. Как я уже отмечал выше, статистический результат расчета курса доллара (которому сам я не склонен доверять из-за неточности) дает на конец года порядка 80 руб. за долл. в базовом варианте и 100 в рисковом. Реальная ситуация, по-видимому, окажется несколько лучше из-за реверса долларовых активов, накопленных во время валютной паники минувшей зимой.

В целом дефицит бюджета, хоть он, вероятно, будет несколько меньше прогнозируемого официально (2% ВВП вместо 3.7%, если взрывной рост военных расходов января-февраля замедлится в течение года), окажет поддержку производству и уровню занятости. Уровень потребления и особенно инвестиций упадут заметно сильнее ВВП. В целом российская экономика будут всё больше напоминать советскую – бессмысленное производство при снижении жизненного уровня. Да и странно было бы увидеть что-то иное.

http://zhu-s.livejournal.com/351509.html

Фонд поддержки авторов AfterShock

Комментарии

Аватар пользователя alexsword
alexsword(6 лет 2 месяца)(18:49:17 / 20-03-2015)

> бессмысленное производство

 маскируясь цифрами и картинками, автор занимается банальной дезинформацией - с учетом аналогичного вброса про "бюджет на войну с Украиной" в предыдущей записи

убираю в Блоги

Аватар пользователя blues
blues(3 года 10 месяцев)(18:58:17 / 20-03-2015)

Алекс!

Пойми меня правильно, я не отвечаю за чужие тараканы, но и не считаю своей обязанностью эти тараканы править.

Если В СВОЕЙ ГОЛОВЕ отключить реагирование на старческую анитисоветчину, то информация вполне кошерна.

Аватар пользователя alexsword
alexsword(6 лет 2 месяца)(18:59:57 / 20-03-2015)

Значит нужно давать предисловие от себя, что полезно, а что является дезинформационным высером.

Аватар пользователя blues
blues(3 года 10 месяцев)(19:34:07 / 20-03-2015)

Хорошо, в следущий раз буду.

Но с другой стороны, душа русского патриота стала такой тонкой и нежной, что иногда и не понимаешь от чего эту душу нужно оберегать, ибо её всё время клинит от самых простых слов в которых она видит подрыв государственности и всех прочих основ.

Я вот честно не понимаю, отчего возниакет такой градус истерии, если кто-то слегка начинает критиковать современный путинизм.

Как буд-то современный путинизм есть некое "царствие небесное", что не подлежит ни критике, ни сомнению.

Простите меня грешного, но у нас пока ещё не горячая война, когда всё ясно с тем, кто враг.

И даже не холодная война, пускай её пытаются навязать.

Мы, РОССИЯ, и РУССКИЙ НАРОД, славны именно тем, что способны уметь высказать свободу своих мнений и убеждений, ибо пережили период идеологического коммунизма, когда за собственное мнение гнобили.

Самое худшее для нас всех, если мы и дальше будем воспринимать как чужого и врага всякого, кто воспринимает этот мир иначе.

Если мы будем уподобляться либерастам в их ненависти, вместо того, чтобы жалеть их в их убогости деления на всё хорошее и всё плохое.

Аватар пользователя alexsword
alexsword(6 лет 2 месяца)(19:56:34 / 20-03-2015)

Цель ресурса - дать людям максимум информации на единицу времени. 

А не дезинформации, и не ребусов по ее поиску.

Путинизм тут ни причем - это банальная дезинформация, не имеющая отношения к политике. 

Аватар пользователя Federal
Federal(5 лет 11 месяцев)(19:56:57 / 20-03-2015)

Это здоровое недоверие. Мы теперь внимательно следим за каждым словом и ищем чужое влияние. Путинизм засунь себе в жопу, про Путина и новый культ лидера в основном говорят не путинисты так называемые, а те, кто плачется, что их зовут нацпредателями. Правда в том, что это не связанные между собой вещи и отмазка для тех, кто продвигает мутные интересы, далекие от интересов страны. И не надо передергивать, народ не обманешь, назови его хоть путинистом, хоть маоистом, хоть сталинистом. Нацпредателя сейчас назовут врагом и те, кто фамилию Путин слышит только от обиженных либерастов и педерастов, наблюдательности хватит.

Аватар пользователя blues
blues(3 года 10 месяцев)(20:36:11 / 20-03-2015)

Я вот к слабостям наших сограждан отношусь весьма спокойно. И никому глотку перегрызть не хочется.

Лидеры обсуждений

за 4 часаза суткиза неделю

Лидеры просмотров

за неделюза месяцза год

СМИ

Загрузка...