Вход на сайт

МЕДИАМЕТРИКА

Облако тегов

Зависимость РФ от цены нефти окружена мифами

Аватар пользователя GreenWood

Падение цены нефти на $30/барр. – повод проанализировать зависимость России от нефти. Падение цены нефти с $115/барр. в середине года до $85/барр. и туманные перспективы ее дальнейшей динамики породили на рынке дискуссии о последствиях снижения для экономики России. Мы выделяем три канала чувствительности российской экономики к этому фактору: 1) торговый баланс и курс, 2) рост ВВП, 3) бюджет.

Роль нефтегазового сектора в производстве ВВП невелика, но важна с точки зрения финансовых потоков. Высокая зависимость российской экономики от цены на нефть традиционно окружена мифами о большой значимости сырьевого сектора в производстве российского ВВП. Однако фактическая доля сектора в ВВП равна около 20%. Последние 10 лет физические объемы роста добычи и переработки росли лишь на 1% г/г, в частности на 1-3% в год последние пару лет.
 
Непосредственный вклад нефтегазового сектора в экономический рост невелик; влияние цены на нефть намного ощутимее с точки зрения финансовых потоков. Снижение цены на нефть на $10/барр. в год ведет к ослаблению рубля на 1,5-2,0 руб./$… Так как на нефтегазовый сектор приходится 2/3 годового экспорта России, изменение среднегодовой цены на нефть на $10/барр. соответствует изменению годовых экспортных доходов на $30 млрд и профицита торгового баланса на $10-15 млрд, что оправдывает движение курса рубля на 1,5-2,0 руб./$.
 
При этом исторически реакция курса была асимметричной из-за предпочтения ЦБ препятствовать укреплению рубля. Но теперь, когда регулятор заявил о переходе к свободному плаванию, движение рыночного курса должно стать более симметричным снижению ВВП на 0,4-0,8%… Учитывая невысокую долю нефтегазового сектора в ВВП, изменение цены на нефть на $10/барр. эквивалентно лишь 0,4-0,5% ВВП. Но эта зависимость действует лишь при снижении цены на нефть: из-за структурных ограничений положительный эффект роста цены на нефть нейтрализуются чистым оттоком капитала.
 
При резком снижении цен на нефть, как это было в 2008-2009 гг., негативный эффект составляет 0,8% ВВП на каждые $10/барр. снижения, так как в этом случае эффект сокращения торгового баланса и выпуска в нефтегазовом секторе распространяется на другие компоненты ВВП и съедает $10 млрд доходов бюджета.
 
Нефтегазовые доходы – это 50% доходов федерального бюджета; снижение цены на нефть на $10/барр. ведет к потере $20 млрд в год нефтяных доходов и 100 млрд руб. ненефтяных доходов через негативный эффект на рост ВВП. Но из-за ослабления рубля на 1,5-2,0 руб./$ доходы бюджета, привязанные к иностранной валюте, увеличиваются на 300-400 млрд руб. В итоге при снижении цены на нефть на $10/барр. совокупные доходы бюджета падают лишь на $10 млрд.
 
Уровень бездефицитности текущего счета и бюджета по цене на нефть улучшился. Ослабление рубля, которое сопутствует падению цены на нефть, смягчает общий негативный эффект ухудшения конъюнктуры нефтяного рынка. Сокращение импорта приведет к снижению цены на нефть, балансирующему текущему счету, с $98/барр. в 2013 г. до $80/барр. в этом году. Ослабление рубля также было главной причиной снижения уровня бездефицитности бюджета с $114/барр. в 2013 г. до $100/барр. в этом году.
 
Дополнительные доходы бюджета в этом году поддерживают наши ожидания роста ВВП. Мы по-прежнему рассчитываем на восстановление цены на нефть в 2015 г. до $100/барр., и в этом случае рост ВВП составит 1%, профицит текущего счета – $110 млрд, а бюджет будет сбалансированным. Девальвационные доходы бюджета этого года обеспечивают правительство ресурсами для финансирования инвестиций, поддерживая наши ожидания роста на будущий год.
 
Эти дополнительные доходы позволят сбалансировать бюджет в следующем году при условии цены на нефть $100/барр. и курсе в диапазоне 40-45 руб./$ Если в 2011-1П14 цена на нефть находилась в стабильном диапазоне $100-120/барр., то в прошлом месяце она упала до $80-90/барр., вызвав беспокойство на рынке. Дальнейшие перспективы туманны: существуют аргументы как в пользу возврата к $100 за барр., так и в пользу их дальнейшего падения до $60-70 за барр. уже в ближайшее время.
 
Учитывая, что темпы экономического роста сейчас минимальны, вопрос о чувствительности российской экономики к резким изменениям цены на нефть снова на повестке дня. Высокая зависимость российской экономики от цены на нефть традиционно окружена мифами о большом размере нефтегазового сектора в структуре ВВП. Однако фактическая доля сектора в ВВП составляет около 20%.
 
Последние 10 лет физические объемы роста добычи и переработки углеводородов росли лишь на 1% г/г, в частности на 1-3% в год последние пару лет. Таким образом, непосредственный вклад нефтегазового сектора в экономический рост невелик; влияние цены на нефть намного ощутимее с точки зрения финансовых потоков.
 
Особенно наглядно и устойчиво влияние цены на нефть прослеживается во внешнеторговом балансе России. На нефтегазовый экспорт приходится две трети совокупного российского экспорта, и на протяжении последних десяти лет его физические объемы почти не менялись. В итоге изменение цены на нефть на $10/барр. соответствует изменению годовых экспортных доходов примерно на $30 млрд, что оправдывает движение курса на 1,5-2,0 руб./$.
 
Проиллюстрировать эту чувствительность можно и под другим углом зрения: ослабление курса на каждый 1 руб./$ снижает годовой импорт на $10 млрд.
 
Отметим, что исторически курс рубля реагировал на изменение цены на нефть асимметрично, отражая приоритеты валютной политики ЦБ. До недавнего времени ЦБ практиковал политику управляемого плавания рубля, причем в периоды роста цен на нефть он активно препятствовал его укреплению, но в периоды дешевеющей нефти расходовал резервы весьма экономно, позволяя рынку найти новое равновесие. Но теперь, когда ЦБ заявил о переходе к свободному плаванию, динамика валютного курса теперь, во-первых, должна ближе соответствовать фундаментальным 1,5-2,0 руб./$ за $10/барр. и, во-вторых, станет более симметричной.
 
Это означает, что теперь рубль может сильно укрепляться при росте цен на нефть, тогда как ранее рынок не сталкивался с подобным поведением рубля.
 
Что касается эффекта изменений цены на нефть на рост российского ВВП, то существует несколько способов его оценки. Выше мы уже говорили об эффекте цены на нефть на внешнеторговый баланс России: нетто-эффект изменения цены на нефть на $10/барр. через экспорт и импорт эквивалентен 0,4% ВВП. Оценить влияние цены на нефть на рост российского ВВП можно и через прибыль нефтегазового сектора.
 
По различным оценкам, на каждые $10/барр. российский нефтегазовый сектор формирует $40-50 млрд прибыли, однако государство стерилизует почти 70% этой суммы через налоги. Таким образом, в конечном счете на каждые $10/барр. формируется примерно $15 млрд прибыли, или 0,5% ВВП.
 
В периоды резких колебаний цены на нефть чувствительность к этому фактору возрастает, так как она начинает распространяться на другие компоненты ВВП. Впрочем, следует понимать, что даже в самых крайних случаях непосредственный эффект изменения цены на нефть не слишком велик. По нашим оценкам, падение среднегодовой цены на нефть на $33/барр. в 2009 г. обеспечило лишь 2,4 п. п. падения российского ВВП (из общего падения на 7,8%) – это всего лишь 0,8% ВВП на каждые $10/барр. снижения.
 
Оставшаяся часть снижения ВВП, по оценкам ЭЭГ, была вызвана внезапной остановкой мирового экономического роста, в результате которой сократился мировой спрос на российский ненефтяной экспорт, главным образом на металлы (на этот фактор пришлось 40% снижения российского ВВП в 2009 г.), и закрылись внешние долговые рынки, что привело к снижению долговой нагрузки (на этот фактор пришлось 25% снижения ВВП в 2009 г.).


источник: http://www.vestifinance.ru/articles/49258.

Фонд поддержки авторов AfterShock

Комментарии

Аватар пользователя valeryma
valeryma(3 года 4 недели)(07:57:56 / 25-11-2014)

Не знаю что там миф, а что не миф, но зарплаты в нефтегазовой отрасли выше, чем, скажем, в металлургии или авиапроме. Возможно, частично мифы проистекают и из этого факта. А выше зарплаты - потому, что велико иностранное присутствие. Выше, чем в любой другой отрасли.

Аватар пользователя mr.Iceman
mr.Iceman(5 лет 9 месяцев)(08:31:31 / 25-11-2014)

В огороде бузина, а в Киеве - дядька.

Аватар пользователя Aijy01
Aijy01(5 лет 2 месяца)(09:08:27 / 25-11-2014)

Чтобы не "зависеть" от цены на нефть, нужно официально привязать рубль к нефти. Вопрос о "зависимости" будет закрыт окончательно и бесповоротно. 

Аватар пользователя adrenalinq
adrenalinq(5 лет 11 месяцев)(09:11:21 / 25-11-2014)

Опять двадцать пять... Выдержки из букваря цб.

Аватар пользователя sapphir1970
sapphir1970(5 лет 9 месяцев)(09:21:49 / 25-11-2014)

Федоров в очередном выступлении хорошо все объяснил.

Аватар пользователя Bledso
Bledso(4 года 8 месяцев)(09:22:28 / 25-11-2014)

Тех, кто так пишет, необходимо заставлять съедать свою писанину и обрубать руки по локоть.

Это же не отчет для налоговой, чтобы ФНС ничего не поняла, а якобы аналитическая экономическая статья. Навалить беспорядочно в кучу факты и радостно потирать ручки...

Аватар пользователя alexsword
alexsword(6 лет 1 месяц)(10:24:18 / 25-11-2014)

да, инфомусор, снес в Блоги

Лидеры обсуждений

за 4 часаза суткиза неделю

Лидеры просмотров

за неделюза месяцза год

СМИ

Загрузка...