Егор Сусин: тенденции в регионах мира

США
Повышение налогов уже отбирает у населения около $120 млрд. в год (1% доходов населения), секвестр расходов урежет бюджетный стимул ещё $85 млрд. Норма сбережений в США за январь провалилась к 2.4% (ниже 3% она была с 2005 по 2008 годы), т.е. в конце 2012 американцы снова потянулись за кредитом. Особенности делевереджинга [возврата кредитов - прим. p_t]: верхние 40% домохозяйств долги сократили, у остальных 60% населения долги выросли (хотя данные староваты). общий долг 4 квартале тоже начал подрастать (355% от ВВП).

Из $153 млрд. годового прироста потребкредита, $107 ярдов – это правительство США (в основном студенческие ссуды), кстати объем их уже у $1 трлн., а просрочки по студенческим ссудам уже 11.7% - выше чем просрочки по кредитным картам, то ли ещё будет.
На рынке труда все по-прежнему, рост занятых за месяц неплох, но годовой рост в январе-феврале ниже 2 млн., весь 2012 год было выше. Безработица снижается (7.7%), но занятость не растет (58.6%), экономическая активность населения на уровнях 30-тилетней давности (63.5%).
Рынок жилья немного ожил, но предложение крайне низкое, что подтолкнуло цены вверх, на фоне низкой платежеспособности. Рынок добрался до дна, но восстанавливаться будет тяжело. ипотечные ставки на фоне роста долгосрочных ставок по трежерис уже не падают (QE3…).

Зато денег в системе хоть залейся, резервы банков подтягиваются к $2 трлн., Доу на исторических верхах … ну а куда ещё деньги то распихивать?)

Еврозона
Здесь все вполне ожидаемо (вряд ли кто всерьёз верил, что удастся так просто выйти из рецессии),  безработица высокая, роста нет, укрепление евро подрезало единственный источник поддержки для Европы (в 4 квартале внешняя торговля перестала давать прибавку к ВВП).
Итальянские выборы помогли вернуть евро пониже, но агрессивные действия ФРС и Банка Японии явно не могут порадовать еврочиновников. ЕЦБ пока сопротивляется, но о понижении ставок (или других стимулах) думает очень усердно. В первом квартале Европа будет снова выглядеть плоховато и во втором...и...)  Но есть и достижения - платежные балансы страны PIIGS выровняли, с бюджетами пока все хуже. что-то нужно делать с инвестициями, которые ушли глубоко в прошлое (1999 год)

Никаких серьёзных сдвигов здесь пока быть не может, Еврозона в рецессии и этот год обещает неплохой минус (даже ЕЦБ уже признал это в своих прогнозах)

Китай
Инвестировать, инвестировать, инвестировать... половина ВВП - это инвестиции, но уже в 2012 году было видно, что доинвестировались и держать рост становится все сложнее, шутка ли... почти 6 млрд. метров "в стадии строительства" (видимо в эту же стадию включаются и т.н. мертвые города) при продажах 1 млрд. (а без инвестиционного интереса раза в полтора меньше) ... "бедных" китайских девелоперов спасает только то, что строят всё сами же китайцы, а потому себестоимость сильно ниже цены реализации.

 Производство растет на ~10% в год, инвестиции - около 20%, в начале года крайне слабы вышли розничные продажи ... рост замедлился с 15.2% в декабре до 12.3% в январе-феврале... а инфляция то ускорилась, потому реальный рост уже ниже 10%, что для Китая очень мало и разговоры о переходе на внутреннее потребление на этом фоне выглядят забавно.
Вообще с розничными продажами в Китае происходят метаморфозы (как и с многими другими данными)... ниже данные по ежемесячному приросту продаж (с сезонной коррекцией), которые публикуют сами китайские власти, верхний ряд опубликован в январе, нижний в марте - найдите два отличия. три процента прироста в годовом исчислении просто испарились )))

Если кто хочет проверить сам: январский отчет здесь, мартовский отчет здесь, таблицы месячного прироста внизу страницы.

Зато экспорт Китая улетел в небо и сейчас торговый баланс с поправкой на сезонность близок к пикам 2008 года. Внутренний спрос, однако. хотя стоит учитывать, что Китаю сильно помогло падение доллара во второй половине 2012 года, эффект отложенный и сейчас как раз сказывается... эффект уйдет (доллар подрос, японцы устроили девальвацию), а что останется? )

Экономика Китая крайне сильно зависит от инвестиций, но её размеры уже таковы, что продолжать расти за счет поддержания высокого уровня инвестиций крайне сложно... а долг растет (банковский кредит на $1.3 - $1.5 трлн в год). Китайские власти, конечно, ещё могут поддерживать этот формат роста, но будет сродни американскому рынку ипотеки, когда росли и радовались, а потом быстро, больно и с криками падали, хотя "ручной" режим китайского управления конечно позволит как-то регулировать процесс. Попытки перевести рост на внутреннее потребление пока особого эффекта не дают.

Япония
Раз уж вспомнили. к станку здесь (как и к власти в целом) таки подобрались радикально настроенные личности, новый глава Банка Японии грозится довести инфляцию до 2% и печатать, печатать, печатать... но в середине весны йена таки должна притормозить.
Пока в японской экономике все безрадостно, причем девальвация похоже приводит к приличному подорожанию импортных ресурсов (доля которых в общем импорте более трети), основной эффект от девальвации будет проявляться во втором квартале, тогда будет видно где инфляция, что с экспортом и импортом.
Япония получает около $180 млрд. в год от внешних инвестиций, падение йены эти доход  в йеновом измерении увеличит )
Долговой рынок пока не сильно реагирует на намерения властей, но отрицательные реальные ставки по японским 10-тилетним бондам в современной истории были редки: большая инфляция в середине 1970-х (инфляция выше 20%, нефтяные кризисы, отказ США от золотого обеспечения доллара... с 1972 по 1980 годы среднегодовой прирост цен составлял 9-10%) - единственный длительный цикл отрицатльных реальных ставок, летом 1980-го (Экономический кризис в США), осенью 1997-го (Азиатский кризис), летом 2008-го (Великая рецессия)...

Япония сейчас - это большая пирамида на тонкой... тонкой ножке, одно неловкое движение и....

Что по сути имеем: практически нет точек устойчивого роста... много ликвидности, которая мечется ...то в истерии, то в эйфории ))) к концу весны начнут выходить отчеты по началу года и многих они могут разочаровать.

http://ugfx.livejournal.com/1059901.html