Вход на сайт

МЕДИАМЕТРИКА

Облако тегов

Почему Японская экономика перестала расти? (часть 2)

Аватар пользователя plaksivaya_tryapka

предыдущая часть тут

Препятствие #1: зомби-кредитование и депрессивная реструктуризация

Одной из самых больших проблем, образовавшихся в 1990-е годы, стало повсеместное распространение того, что Кабаллеро, Хоши и Кашьяпа называют зомби-фирмами. Зомби-фирмой называется непроизводительное и нерентабельное предприятие, которое должно покинуть рынок, но остается на плаву благодаря помощи со стороны кредиторов и государства. Продолжая вести операционную деятельность и держась за работников, которые должны были бы перейти в более эффективные и производительные компании, зомби-фирмы подрывали эффективность всей экономики. Здоровые предприятия развивались медленнее, и если со временем присутствие зомби становилось достаточно обширным, уровень производительности в секторе падал.

Зомби появились после того, как лопнул пузырь на рынке недвижимости, и экономика Японии скатилась в рецессию. Большие потери по ранее выданным кредитам поставили японские банки в сложную ситуацию: либо признавать убытки и искать источники пополнения капитала, либо закрыть глаза на проблемы и продолжать рефинансировать полумертвые компании в надежде на скорое восстановление экономики. Существовало и давление на банки со стороны государства, ведь экономическая политика того непростого для страны времени была направлена на недопущение банкротств и всяческую поддержку малого и среднего бизнеса за счет банковских кредитов.

К началу 2000-х зомби-фирмы составляли порядка 30% от всех японских компаний (см. график 6), и на них приходилось порядка 15% от всех активов экономики (см. график 7).

*при оценке учитывались компании производственного сектора, строительства, недвижимости, розницы и оптовой торговли (все кроме девяти крупнейших торговых компаний), и сервиса

Численность зомби-фирм более всего выросла в тех отраслях, где не было значительной конкуренции с иностранными компаниями: в строительстве, торговле и сфере услуг. Напротив, в промышленных компаниях, работавших на экспорт и конкурировавших на международных рынках, доля зомби была значительно ниже.

Центральной идеей Кабалерро и соавторов состояла в том, что зомби самим своим существованием мешали развиваться здоровым компаниям. В тех отраслях экономики, где занятость обеспечивалась искусственно, рабочих мест создавалось меньше, чем там, где банки и государство не считали нужным поддерживать “тепличные” условия. Зомби-фирмы оттягивали с рынка не только финансовые ресурсы, но и квалифицированные кадры, удерживая неэффективно высокую заработную плату. Если количество зомби увеличивалось в конкретном сегменте экономики, то жизнеспособным фирмам приходилось сокращать свои инвестиции и количество нанимаемых работников.

Другой негативный эффект от появления зомби-фирм заключается в замедлении темпов роста производительности. Отрасли, в которых численность зомби выросла на пять процентных пунктов, увеличивали производительность в среднем на 2% в год, а там, где число нежизнеспособных фирм подскочило на 20 пунктов, производительность падала на 5%. Поддержка банками и государством слабых компаний привела к замедлению роста эффективности и подавлению шумпетерианских сил “созидательного разрушения”.

Если бы Япония не препятствовала банкротству нежизнеспособных компаний, уровень инвестиций в различных отраслях мог быть, по расчетам Кабаллеро и соавторов, выше на 4-36% в год. Неудивительно, что в 1990-е японская экономика росла всего на 0,5%, хотя в США средний рост за этот период составил 2,6% в год.

Препятствие #2: государственные регулятивные запреты

Еще одним тормозом экономического роста стало значительное государственное регулирование некоторых отраслей экономики. Подобная протекция экономики обычно подавляет конкуренцию и имеет аналогичный защите зомби-фирм эффект. К примеру, ограничения на запуск нового бизнеса увеличивают доходы существующих фирм, но сокращают общий рост производительности в данном сегменте экономики.

Если государственные ограничения являются существенным препятствием для ведения бизнеса, то мы должны увидеть пониженные темпы роста производительности в наиболее зарегулированных отраслях. И действительно, в период с 1970 по 2002 г., согласно исследованиям Накиниши и Инуи (2008), наиболее зарегулированные отрасли отмечались более медленными темпами роста совокупной факторной производительности (Total Factor Productivity, TFP), важнейшего показателя инновационности производства (переменная A в формуле (1), (2), (3) и (4)).

Существуют различные индексы, отражающие степень государственного регулирования того или иного сектора экономики. Японски Cabinet Office (2006) использует индекс (Regulation Index), учитывающий не только наличие регулятивных актов (делятся на подгруппы A, B, C, D, S), но и степень жесткости этого регулирования (различаются по уровням 1-4). Индекс нормализован по 1,0 для 1995 г. для каждой отрасли На рисунке 1 показано среднее значение индекса для производственного и непроизводственного сектора Японии. В покрытие непроизводственного сектора вошли строительство, розничная и оптовая торговля, недвижимость, сельское хозяйство, финансы и страхование, отели и рестораны.

Индекс государственного регулирования для обрабатывающего сектора упал до 0,4 пункта к 2005 г., в то время как для непроизводственного остался в районе 0,6 пункта. Таким образом, за одно десятилетие (с 1995 по 2005 гг.) процесс либерализации госрегулирования в большей степени наблюдался в производственном секторе. В то время как процесс либерализации в производственном секторе проходил постепенно, дерегуляция в непроизводственном сегменте экономики ускорилась в 1990-е, однако затем остановилась.

Многочисленные исследования доказывают, что отсутствие процесса либерализации государственного регулирования в непроизводственных отраслях стало одной из причин стагнации экономики Японии.

Препятствие #3: ошибки в макроэкономической политике

Существуют три основные области экономической политики, где Япония совершила большие ошибки:

  • · финансовый надзор и регулирование;
  • · фискальная политика;
  • · монетарная политика.

Пробелы в финансовом надзоре за банковским сектором стали причиной появления проблемы зомби, которую мы обсуждали выше. Зомби существовали лишь по той причине, что банки были вынуждены пролонгировать кредиты полумертвым фирмам, которые в нормальной конкурентной среде просто бы обанкротились. Но правительство Японии не было заинтересованно в  реальной оценке проблем банковского сектора. Хоши и Кашияп (1999) отмечали, что большинство японских банков были существенно недокапитализированны, при этом правительство страны не принимало мер по принуждению банков к увеличению капитала, и не давало возможности иностранным инвесторам поглощать японские банки

Если бы решение зомби-проблемы было найдено раньше, то японские предприятия столкнулись бы с серьезной текучкой кадров, а в подобных условиях важно хорошо выстроенную систему социального обеспечения. Это очень актуально для Японии, где пожизненная занятость (принцип трудоустройства, подразумевающий, что работник в течение всей трудовой жизни работает на одного и того же работодателя; получил особое развитие в послевоенные годы в Японии) является нормой, а рынок для работников, находящихся в середине своего карьерного пути, неразвит. Но Япония исторически имела достаточно слабый уровень социальной защиты. По данным Организации экономического сотрудничества и развития (ОЭСР) на 2000 г., Япония по уровню государственных расходов на “активные” программы оддержки рынка труда (active labor market policy) занимала четвертую строчку снизу из 23 стран ОЭСР, по которым в то время велась подобная статистика (см. график 8).

*“Активные” программы поддержки рынка труд - еры, предпринимаемые государством для того, чтобы помочь безработным найти работу на постоянной основе. Сюда относят государственную службу занятости, различные программы по профессиональной подготовке безработных, а также субсидии, стимулирующие занятость (налоговые льготы или субсидии для компаний).

Таким образом, отсутствие развитой системы социальной защиты привело к тому, что правительство откладывало проведение важных экономических реформ, занимаясь спасением нерентабельных компаний и рабочих мест.

Фискальная политика в период экономической стагнации также проводилась неэффективно.

С 1992 по 2007 г. (до начала глобального финансового кризиса) объем чистого государственного долга к ВВП Японии вырос с 20% до 80%; с 2007 г. долг пошел по экспоненте и достигнет, по оценкам ОЭСР,  230% от ВВП к 2014 г. (см. график 9). В период низких темпов экономического роста, страна упорно наращивала бюджетный дефицит, поэтому за последние 20 лет японская бюджетная позиция из одной из лучших среди развитых стран превратилась в  самую худшую.

По оценкам Дои, Хоши и Окимото (2010), для стабилизации уровня долга к ВВП на уровне 2009 г. к 2100 г. налоги в Японии должны быть повышены настолько существенно, чтобы государственные доходы подскочили до 10% от ВВП.

Дои и соавторы рассмотрели как первичный бюджетный баланс (без учета стоимости затрат на обслуживание долговых обязательств) или уровень налоговых ставок соотносится с отношением долга к ВВП за последние 30 лет, и пришли к выводу, что налоговая политика и политика государственных расходов в Японии были неэффективными.

Стране необходимо в течение короткого времени существенно повысить доходы бюджета для избегания дефолта, однако подобные изменения весьма маловероятны с учетом анализа опыта Японии за последние 30 лет.

Одновременно с повышением госрасходов наблюдалось сокращение инвестиций со стороны частного сектора. На графике 10 показаны доли в ВВП инвестиций в основной капитал (более широкая мера объема частных инвестиций в экономику) и государственных расходов. Инвестиционная доля снижалась в начале 1990-х. Важно, что это не связано с эффектом высокой базы в так называемый период надувания пузыря. К 1998 г. доля инвестиций в ВВП вернулась к уровню 1980-х в 25%. С тех времен инвестиции в основной капитал вновь начали сокращаться и к текущему моменту их отношение к ВВП Японии составляет около 20%. Тенденции последних двух декад не предвещают ничего хорошего в плане перспектив роста экономики.

В дополнение имеет место быть явная отрицательная корреляция между долей участия государства в ВВП и долей частных инвестиций. В течение “потерянного десятилетия”, c 1993 по 2002 гг., корреляция была на уровне -0,6, хотя при общей выборке она составила -0,2. Очевидно, что только лишь на основе этих цифр нельзя делать вывод о том, что увеличение госрасходов является причиной сокращения частных инвестиций.

Нет сомнения в том, что некоторое увеличение расходов было инициировано слабостью потребительских расходов, включающих инвестиции. Но за 20 лет чистой обратной связи такое объяснение подобной корреляции становится менее вероятным.

Чтобы лучше вникнуть в суть проблем с государственными расходами нужно отследить их сроки и состав. К примеру, в 1996 г. правительство Хашимото поверило в то, что экономика Японии восстанавливается после краха пузыря на рынке недвижимости, и запустила процесс фискальной консолидации с целью ограничения роста долговой нагрузки страны. Надо отметить, что это решение активно приветствовалось. К примеру, МФВ в июле 1997 г. отметил в письме, что Япония выбрала верное направление в условиях большого бюджетного дефицита и растущей задолженности государства. МВФ приветствовало принятие решения о среднесрочной фискальной консолидации и ограничении госрасходов в бюджете следующего года… Фискальная политика была ужесточена и экономика Японии сразу погрузилась в рецессию. Зря хвалили.

С другой стороны ресурсы, задействованные на решение банковских проблем были неадекватны. Как описывали Хоши и Кашияп (2009), в начале 1990-х большинство японских специализированных жилищных кредиторов (jusen) были на грани банкротства. Но Министерство финансов и многие политики того времени выступали за то, что они быть рационализированы без участия денег налогоплательщиков. Когда наконец закон об рационализации был принят в 1996 г., общественность была сильно возмущена, и правительство было чуть было не ушло в отставку – несмотря на то, что объем государственных фондов был крошечным (0,68 трлн. иен).

Увидев реакцию населения на спасение jusen, ни выбранные должностные лица, ни правительственные чиновники далее не были готовы признать масштабы банковских проблем и выделить необходимые средства для реорганизации крупных кредитных институтов. Умалчивание и скрытие истинных размеров проблем в банковском секторе являются важнейшим фактором ухудшения проблемы зомби-фирм.

Таким образом, откладывание решения нарастающих проблем банковской системы привело к существенному росту государственных расходов, что усложнило борьбу с дефицитом бюджета. Фискальная консолидация  при Правительстве Коидзуми стала единственной эффективной за последние 20 лет. Но с наступлением глобальной рецессии, проблема дефицита бюджета вновь обострилась, и госрасходы снова пошли в рост.    

Возможно, более важным является то, что государственные средства расходовались неэффективно. Средства в основном направлялись на общественные работы, которые, как считалось в 1990-е, были высоко производительны.

Дои и Ихори (2009) разложили предельную производительность государственных расходов на пять категорий: дороги, порты и аэропорты; железные дороги; почта, телефон и телеграф; сельское хозяйство и рыбные порты; борьба с наводнениями и охрана лесов. Экономисты отметили, что предельный продукт во всех вышеуказанных категориях  государственных инвестиций снижался после бурного экономического роста. Предельный продукт был крайне низким в трех из пяти групп (дороги, порты и аэропорты; сельское хозяйство и рыбные порты; борьба с наводнениями и охрана лесов) в начале 1990-х.

На графике 11 показан процент государственных расходов, распределенных по категориям с 1992 по 2003 гг., и оценка инвестиционной эффективности по расчетам Дои-Ихори. Как видно, большая часть ресурсов пошла развитие проектов с низкой отдачей. Общий объем государственных средств, направленных в три группы инфраструктурных проектов, составил 213 трлн йен за период с 1992 и 2003 гг. (89% от всего объема государственных инвестиций за этот период).

Учитывая сегодняшнюю неустойчивую фискальную позицию Японии, подобные непродуктивные  государственные расходы должны быть прекращены.

В третьей части обсудим проблемы монетарной политики и подведем итоги большого экономического блока (по всем трем частям), чтобы далее перейти непосредственно к Банку Японии, его балансу, проводимой монетарной политике, программам QE, избыточным резервам банковской системы и т.д.

http://d-shagardin.livejournal.com/78525.html

Фонд поддержки авторов AfterShock

Комментарии

Аватар пользователя Forosenko
Forosenko(5 лет 9 месяцев)(03:10:45 / 17-01-2013)

Какой-то гнилой либерастней попахивет!

 зомби-фирмы подрывали эффективность всей экономики сомнительное утверждение. Есть у этой "правды" и обратная сторона. В отличии от наших 90-х им удалось сохранить предприятия и их экономические связи. Удалось сохранить кадры и поддерживать внутренний спрос... В общем всё правильно сделали. Другое дело, что проблемы столь велики, что только этого не достаточно.

ну и самое главное - Зомби появились после того, как лопнул пузырь на рынке недвижимости, и экономика Японии скатилась в рецессию.  А не наоборот!

Комментарий администрации:  
*** Кризис создан Путиным! ***
Аватар пользователя plaksivaya_tryapka
plaksivaya_tryapka(5 лет 11 месяцев)(07:58:37 / 17-01-2013)

Какой-то гнилой либерастней попахивет! зомби-фирмы подрывали эффективность всей экономики сомнительное утверждение.

всё по авантюристу. он много трепал, что экономика японии убыточна и нерентабельна.

Аватар пользователя Forosenko
Forosenko(5 лет 9 месяцев)(12:08:05 / 17-01-2013)

 экономика японии убыточна   ну так им теперь застрелиться чтоль? 

В данном  анализе "умыне консультаты" разоблачают "тупых япов" в отсутсвии ЛИБЕРАЛИЗМА.

Если больному от лекарств стало плохо, значит удвоить дозу! Просто это мне напомнило либерастские набросы на отечественную экономику последних 20 лет.

Эти мрази все 20 лет требовали больше ада, больше либерлиазма, хотя было ясно что от этого лекарства пациент вот-вот сдохнет.  Вот и теперь всякие там ясины гундят, мало мол у нас либерализма...

Мне кажется за такой троллинг их надоо вешать на заборах с табичками...

Комментарий администрации:  
*** Кризис создан Путиным! ***
Аватар пользователя plaksivaya_tryapka
plaksivaya_tryapka(5 лет 11 месяцев)(18:43:41 / 17-01-2013)

ну так им теперь застрелиться чтоль?

вариантов много. в условиях экспортной направленности например меньше жрать - тогда станет прибыльным.

Аватар пользователя Forosenko
Forosenko(5 лет 9 месяцев)(19:15:44 / 17-01-2013)

упадет внутренний спрос. А какие варианты ещё?

Хорошо жили они исключительно за счёт перераспределения колониальной ренты. Это не может продолжаться вечно. Метрополия (и союзники) попадают в капкан единства и борьбы противоречий.

Достигнув вершины лучше топтаться на месте... Ибо что вперд, что назад - вниз.

Метрополии тактически выгоден рост населения и потребления колоний - увеличиваются доходы, но таким образом происходит прогресс в самих колониях, что в стратегической перспективе приведет к крушению метрополии.

Суть проблемы западной экономики сводится к проблеме наркомана. Нужна доза, но в долг больше никто не отпускает! Ну или, если хотите, к проблеме грабителя, который ограбил уже всех (безоружных) и больше некого.

Иксперты же обсуждают какие-то технические нюансы, влияние которых мизерно. Или кратковременно.

Комментарий администрации:  
*** Кризис создан Путиным! ***
Аватар пользователя plaksivaya_tryapka
plaksivaya_tryapka(5 лет 11 месяцев)(19:42:15 / 17-01-2013)

Суть проблемы западной экономики сводится к проблеме наркомана. Нужна доза, но в долг больше никто не отпускает!

что за глупости? не отпускают в долг только греции и ирландии. пиндосам, япам и гейропейцам - отпускают.

Аватар пользователя Forosenko
Forosenko(5 лет 9 месяцев)(21:59:12 / 17-01-2013)

я фигурально про "в долг".  Наркоману нужно постоянно увеличивать дозу (то есть дело не только в деньгах :-), а пирамиде, чем по сути является западная модель экономики, нужен постоянный рост. 

Можно какое-то время обманывать самого себя (а главное окружающих) метадоном обеспечивая рост печатью денег... но итог будет ещё хуже.

Если вы увидили в аналитике японского гниения здравые идеи или есть свои - так говорите! 

Комментарий администрации:  
*** Кризис создан Путиным! ***
Аватар пользователя plaksivaya_tryapka
plaksivaya_tryapka(5 лет 11 месяцев)(23:11:35 / 17-01-2013)

Наркоману нужно постоянно увеличивать дозу (то есть дело не только в деньгах :-), а пирамиде, чем по сути является западная модель экономики, нужен постоянный рост.

постоянный рост нужен в первую очередь капитализму как таковому и только во вторую - какой-то конкретной (пирамидной) модели экономики.

Аватар пользователя Forosenko
Forosenko(5 лет 9 месяцев)(01:07:40 / 18-01-2013)

постоянный рост это и есть пирамида. Не может быть постоянного роста. А когда вся модель заточена под постоянный рост... то по достижению размеров аквариума рыба трагически сдохнет.

Комментарий администрации:  
*** Кризис создан Путиным! ***

Лидеры обсуждений

за 4 часаза суткиза неделю

Лидеры просмотров

за неделюза месяцза год

СМИ

Загрузка...