Spydell: Первый в истории полноценный корпоративный отчет от SpaceX

Начну с самого интересного – рубрика «сказки Маска на ночь»...

·         «Более 1 млн т на орбиту в год, в конечном счёте 10 млн т» – при фактических 2100 тонн в год, что предполагает рост выхода на орбиту в 480-5000 раз, т.е. чистая фантастика.

·         «Через год мы будем делать минимум один полёт Starship в день» – в реальности 2 полета за 90 дней, предполагая увеличение в 45 раз за 12 месяцев – очередной бред.

·         «10 ГВт вычислений к концу 2027» – сейчас только 1.4 ГВт с темпом внедрения около 1 ГВт в год, а собираются сделать x7 за 1.5 года – вранье.

·         «Ботинки на Луне в 2028», стыковка с Orion в 2027 – орбитальная перекачка топлива не продемонстрирована ни разу, очередные сказки от Маска.

·         «Starlink будет доставлять большинство мирового интернета менее чем через 10 лет», на самом деле Starlink обеспечивает 800 Тбит/с суммарной ёмкости, тогда как мировой трафик — порядка сотен Пбит/с.

·         «$100 млрд ARR в декабре [*Прим. ТС: ARR (Annual Recurring Revenue) — годовая регулярная выручка компании] — это то, чего мы достигнем, если вообще ничего не будем делать» Требует выручки $8.3 млрд за один месяц против $2.6 млрд среднемесячных во 2кв26. Рост ×3.2 за полгода, очередной бред.

·         «$1 трлн выручки в 2030, «ненулевая вероятность 2029» . От $23.0 млрд предполагается рост в 40 раз за 4 года.

·         Starlink: «10× выручки даже если монетизация за бит упадёт в 10 раз», но эмпирика обратная: за год абоненты ×2.0, а ARPU [Прим. ТС: ARPU (Average Revenue Per User) — средняя выручка компании от одного пользователя] −22.4%; выручка выросла лишь ×1.44.

Наиболее интересные операционные метрики:

🔘Мощность вычислительных ИИ-кластеров: 1.4 ГВт на конец квартала vs 1.0 ГВт в 1кв26 и 0.4 ГВт в 2кв25, цель «более 2 ГВт» к концу 2026 года.

🔘Около 10% вычислений планируется использовать под обучение Grok, остальное — сдача в аренду и инференс [Прим. ТС: Инференс - эксплуатация ИИ].

🔘Законтрактованные облачные продажи – $14.1 млрд, признано, как фактическая выручка в 2кв26 – $1.6 млрд.

🔘Grok 4.6 будет запущена на второй неделе августа, Grok 4.7 через месяц в начале сентября, Grok 5 обещана до конца года. Потребление токенов утроилось после релиза Grok 4.5.

🔘Объявлено приобретение Cursor за $60 млрд, вероятно, с расчетом акциями SpaceX. [Прим. ТС: Здесь о приобретении стартапа Anysphere — разработчика популярного ИИ-редактора кода Cursor]

🔘Starlink Subscribers – 12 млн vs 10.3 млн в 1кв26 и 6 млн в 2кв25 при средневзвешенной цене на один Starlink модуль 66 в 2кв26 vs 66 в 1кв26 и 85 в 2кв25. [Прим. ТС: Starlink Subscribers - активные абоненты Старлинка]

🔘Спутников на орбите – 10200, суммарная пропускная способность – 800 Тбит/с, выручка на Тбит/с в год около $21.5 млн

🔘SpaceX достигла этого при квартальном CapEx $18.37 млрд, равном 235% выручки и 759% OCF. [Прим. ТС: CapEx — капитальные расходы; OCF — операционный денежный поток, показывает, сколько денег компания заработала или потратила на текущую ежедневную работу]

Компания НЕ финансирует новый инвестиционный режим из внутренних денежных потоков: за 1П26 она получила $100.3 млрд финансового притока, прежде всего благодаря IPO и выпуску облигаций, при OCF всего $3.5 млрд.

Выручка с 2023 по 2025: $10.4, $14 и $18.7 млрд, чистая прибыль: убыток $4.6, +$0.8 и убыток $4.9 млрд, OCF: $4.52, $5.78 и $6.79 млрд при CapEx: $4.4, $11.2 и $20.8 млрд.

Выручка за 2кв26 составила $7.81 млрд, рост на $3.74 млрд за год или +92% г/г, из которых $1.88 млрд в годовой прирост внес ИИ-сегмент, а конкретнее – сдача в аренду вычислительных мощностей, $1.7 млрд – телекоммуникационное Starlink-подразделение, внутри которого на корпоративных клиентов приходится $0.94 млрд, а на розничных – $0.76 млрд.

Три четверти прироста дали два источника: аренда вычислительных мощностей и коммерческий Starlink.

За 1П26 выручка составила $12.5 млрд, из которых космическое подразделение – $1.58 млрд (-1.9% г/г), Starlink – $7.55 млрд (+49.1% г/г), ИИ группа – $3.38 млрд (+131% г/г) vs $8.13 млрд по всем подразделениям за 1П25.

Космический сегмент стагнирует

Рост на 29% г/г в 2кв26 маскирует падение выручки сегмента за полугодие на 1.9% ($1.581 против $1.611 млрд), сокращение числа пусков на 7.1% (78 против 84) и снижение массы, выведенной на орбиту, на 5.5% (1041 против 1102 т)
 
Операционный убыток в 2кв26 составил $143 млн, из которых Space – убыток $542 млн при CapEx – $1.17 млрд, Connectivity – прибыль $1.66 млрд при CapEx – $1.37 млрд, AI – убыток $1.26 млрд при CapEx – $15.83 млрд.

В ИИ 90% ёмкости идёт внешним клиентам, включая прямых конкурентов Grok.

Контуры монетизации ИИ:

Это не случайность формата. Это сознательный выбор рассказывать историю AI как историю мощности, а не как историю выручки от продукта. Пока предельная монетизация ватта относительно высока, выбор работает. При нормализации цен на вычисления конструкция рассыпается.

Краткий вывод: