После «Дня освобождения» 2 апреля, когда Дональд Трамп объявил о введении пошлин на товары практически всех стран мира, американская валюта оказалась под давлением.

Индекс доллара от Wall Street Journal, основанный на корзине валют, с начала 2025 года до 3 апреля потерял почти 6% и находится ниже уровня, на котором он был 5 ноября. Хотя Трамп ранее заявлял, что хотел бы видеть доллар более слабым, введение торговых пошлин выглядело логичным шагом для радикального усиления доллара.

Меньшие объемы закупок зарубежных товаров и сокращение дефицита торгового баланса механически снижают спрос США на иностранную валюту и толкают доллар вверх. Кроме того, в настоящее время рост экономики США опережает рост экономики еврозоны, что исторически было положительным фактором для доллара. Почему наступил обратный эффект?

По мнению экспертов Wall Street Journal, это не может быть связано с тарифами, повышающими риск рецессии. Доллар обычно укрепляется как во время спадов, так и во время бумов, потому что инвесторы ищут в нем убежища от волатильного рынка. Этот эффект получил название «улыбка доллара». Есть несколько версий, почему в настоящий момент эффект от пошлин и вызванного ими кризиса на фондовых рынках оказался таким, каким оказался.

Первая версия — доллар исходно был очень дорогим (с поправкой на инфляцию), поэтому был просто обязан упасть.

Вторая версия — экономическая агрессия США против союзников подрывает статус доллара как «глобального резерва».

«Мы исходим из того, что в ближайшие пять лет доллар потеряет еще от 10 до 15%», — сказал Люка Паолини, главный стратег швейцарской компании Pictet Asset Management. Почему эксперты рекомендуют франк и иену В чем может быть спасение для инвесторов в эпоху слабого доллара? Эксперты, опрошенные CNBC, считают, что это японская иена и швейцарский франк. «Японская иена будет хорошим — и, вероятно, лучшим — кандидатом на то, чтобы служить укрытием от торговой напряженности и рецессии в США, по целому ряду причин, — сказал в комментарии для CNBC Эбрахим Рахбари, глава отдела стратегии ставок в Absolute Strategy Research. — Она дешева; вероятное снижение процентных ставок в США приведет к сокращению разницы между ставками в этих двух странах, и, хотя Япония является крупным экспортером, ее общая зависимость от торговли сейчас ниже, особенно в связи с ослаблением фискальной политики». Рахбари добавил, что швейцарский франк является еще одним «очевидным кандидатом» на роль инвестиционного хеджа.

В качестве экзотического способа хеджирования рисков он также назвал бразильский реал.

«И японская иена, и швейцарский франк — хорошие валюты для смягчения эмоциональной реакции рынка на тарифы», — сказал Мэтт Ортон, глава отдела консультационных решений и рыночной стратегии в Raymond James Investment Management. Однако Ортон считает швейцарский франк лучшим вариантом, учитывая, что неизвестно, как Банк Японии будет повышать ставки. По словам Джеффа Нг, главы отдела макроэкономической стратегии Азии в Sumitomo Mitsui Banking Corporation, иена обычно выигрывает во время глобальных рецессий или кризисов. Даже если глобальной рецессии не произойдет, иена может показать хорошие результаты, поскольку Банк Японии, возможно, продолжит повышать ставки. Однако японская экономика также сталкивается с препятствиями в виде тарифов Трампа, в частности на автомобили и комплектующие. А замедление экономики будет означать, что Банк Японии будет более склонен к низким ставкам и ослаблению нацвалюты, предупреждает Нг. 

Иену в качестве безопасного убежища называют также аналитики Goldman Sachs, пишет Bloomberg. По словам Камакшьи Триведи, главы отдела глобальных валютных операций, иена предлагает инвесторам лучшее валютное хеджирование в случае повышения вероятности рецессии в США. В этом году японская валюта может вырасти к доллару на 7%. При этом Bloomberg отмечает, что хедж-фонды сократили медвежьи позиции по иене в этом году, но в целом сохраняют в ней короткие позиции. За исключением нескольких кратковременных эпизодов, спекулянты постоянно ставили на ослабление японской валюты с начала 2021 года.

По данным LSEG, в период со 2 по 7 апреля иена укрепилась по отношению к доллару США примерно на 3%. Швейцарский франк также укрепился более чем на 3% по отношению к доллару США, что является новым шестимесячным максимумом. Эти движения происходят на фоне ослабления других валют по всему миру. Экономика и ставки в Японии и Швейцарии Ключевая ставка в Японии — одна из самых низких в мире. С 2016 по 2024 год она была отрицательной, в марте 2024 года повысилась до 0,1%, в августе — до 0,25%, в январе 2025 года — до 0,5%. Это максимальный уровень с 2008 года. Банк Японии указал на сохраняющуюся неопределенность внутренних экономических перспектив на фоне повышения тарифов в США и неблагоприятных факторов, связанных с ситуацией за рубежом. Японская экономика растет умеренными темпами. Продолжает расти частное потребление, чему способствовало повышение заработной платы. Однако экспорт и промышленное производство в основном стагнируют. Инфляция колеблется в пределах 3–3,5% в год, инфляционные ожидания умеренно повысились. В Швейцарии ключевая ставка сейчас даже ниже, чем в Японии, хотя в конце 2023-го — начале 2024 года она поднималась выше 1,5%. В марте Швейцарский национальный банк (ШНБ) снизил учетную ставку до 0,25%, что является минимальным значением с сентября 2022 года. Это произошло на фоне низкой инфляции и снижения цен на электроэнергию. Прогноз регулятора по инфляции остается стабильным: 0,4% на 2025 год и 0,8% на 2026 и 2027 годы при условии, что ставка останется на уровне 0,25%. В конце 2024 года экономика Швейцарии стабильно росла, чему способствовала сфера услуг и отчасти обрабатывающая промышленность, хотя уровень безработицы повысился. Банк ожидает, что в 2025 году рост ВВП составит 1–1,5% благодаря повышению реальной заработной платы и смягчению денежно-кредитной политики, хотя слабый мировой спрос может оказать негативное влияние на торговлю. Замена или диверсификация? Евгений Егоров, президент ACI Russia, в комментарии для РБК посоветовал инвесторам сохранять спокойствие. «Я считаю, что ни сейчас, ни ранее, ни в будущем не надо искать замену, надо искать диверсификацию по валютам. Правильную диверсификацию, исходя из того, какие есть корреляции на рынке, взаимозависимости и так далее. Ни частным лицам, ни компаниям не следует концентрировать капитал в каком-то одном активе. Через диверсификацию нужно уменьшать риски. Вопрос, бежать или не бежать из доллара, вряд ли будет актуален для того, кто имеет в своем портфеле диверсифицированную структуру по валютам и активам, по географиям и секторам», — говорит эксперт. Как подчеркивает Егоров, валюта сама по себе не является предметом инвестирования, она является инструментом инвестирования в какой-либо актив. Если у инвестора есть возможность оперировать всеми свободно конвертируемыми валютами, то в портфеле доллару однозначно всегда есть место. Также в портфеле должны быть евро, фунты, франки, иены, юани. Допустима незначительная часть таких валют, как турецкая лира, бразильский реал. Вопрос в процентном соотношении. «По-прежнему, несмотря на все проблемы американской экономики, все проблемы, связанные с курсом американского доллара, доля доллара в портфеле вряд ли должна быть ниже 40%. Остальное — евро, фунт, франк, иена. Для российских инвесторов — рубль, китайский юань, казахский тенге и так далее. Не надо пытаться поймать какое-то движение. Скорее всего, таким образом поймается какой-то риск. Нужно для себя, исходя в том числе из собственных возможностей, найти правильную диверсификацию, чтобы не предпринимать резких шагов, а просто ребалансировать свой портфель», — утверждает собеседник издания.