ЕЦБ караван не остановит

Собаки лают, караван идет. На рубеже лета и осени инвесторы стали свидетелями информационной атаки, направленной на вскочивших в последний вагон уходящего на север поезда EUR/USD. Сначала Reuter со ссылкой на авторитетный источник в Управляющем совете сообщил о недовольстве ЕЦБ процессом укрепления евро, затем Bloomberg сделал то же самое, но в другой форме. Якобы, решение о сворачивании QE будет принято только в декабре. Последняя новость заставила основную валютную пару растерять все достижения, полученные в результате выхода в свет разочаровывающей статистики по американской занятости за август. Но остановит ли она караван?

По силе воздействия заявление о старте нормализации денежно-кредитной политики ЕЦБ оказалось более разрушительным для евро, чем сообщение о недовольстве Управляющего совета в силу собственной неожиданности. Инвесторы закладывают в котировки EUR/USD фактор сворачивания программы количественного смягчения  в октябре. И на мой взгляд, у центробанка должны быть веские основания для того чтобы продолжать тянуть кота за хвост. Принятие решения на падающем флажке (в декабре покупки активов на €60 млрд заканчиваются) – не самый лучший вариант, он приемлем, если есть серьезные сомнения. А они, похоже, наблюдаются только у «голубей».

Глава Бундесбанка Йенс Вайдман готов отказаться от QE уже сейчас, глава Банка Австрии Эвальд Новотны призвал не драматизировать вопрос укрепления евро, курс которого находится приблизительно на тех же уровнях, что и в момент рождения. В то же время недовольные есть всегда. Когда-то Жан-Клод Трише говорил о статусе героя в Германии за высокие процентные ставки и статусе отщепенца в других странах Европы за то же самое. Марио Драги не так давно намекал о дискуссии по поводу нормализации денежно-кредитной политики в сентябре, и она стартовала еще до заседания ЕЦБ.

Формально долговой рынок не верит в сворачивание QE. Глядя на динамику доходности облигаций Германии можно предположить, что курс евро завышен, однако давайте вспомним, что бонды – это активы-убежища, и рост геополитических рисков вокруг Северной Кореи ведет к увеличению спроса и падению ставок.

Динамика EUR/USD и доходности облигаций Германии

Источник: Nordea Markets.

Попытка ЕЦБ сбить курс является игрой в дурака. Во-первых, в процессе принимают участие две стороны, и многое будет зависеть от доллара. Во-вторых, экономика еврозоны является закрытой, и доля экспорта в ней несущественна по сравнению с ВВП. В-третьих, основной движущей силой является внутренний спрос, а не экспорт. Отсюда и восстановление инфляции до 1,5% в августе. Так, быть может, действительно не стоит драматизировать? Вербальные интервенции – не более чем вынос нервно сжимающих лонги последних покупателей евро. Находящиеся вблизи рекордных с 2011 отметок чистые длинные позиции неплохо бы для начала разгрузить, прежде чем с чистой совестью продолжить северное турне. Лично для меня утка или не-утка Bloomberg ничего не меняет: стратегии покупок EUR/USD на отбое от поддержек на 1,1825 и 1,185 работают и, вероятнее всего, продолжат работать.