Ка­та­со­нов: Меж­ду­на­род­ная ин­ве­сти­ци­он­ная по­ли­ти­ка Китая - неожи­дан­ные по­во­ро­ты

Став ми­ро­вой тор­го­вой дер­жа­вой, Китай взял курс на укреп­ле­ние своих по­зи­ций в меж­ду­на­род­ном дви­же­нии ка­пи­та­ла и быст­ро занял место в груп­пе стран-​лидеров как по экс­пор­ту, так и им­пор­ту ка­пи­та­ла. Вот неко­то­рые дан­ные ЮНК­ТАД об уча­стии Китая в меж­ду­на­род­ном об­мене ка­пи­та­лом в виде пря­мых ин­ве­сти­ций (ПИ). Сред­не­го­до­вой объём экс­пор­та ка­пи­та­ла в форме ПИ из Китая в пред­кри­зис­ные годы (2005-2007) со­став­лял 18,8 млрд. долл., что рав­ня­лось 1,3% ми­ро­во­го экс­пор­та ка­пи­та­ла в форме ПИ. В 2015 году этот экс­порт у Китая уже был равен 127,6 млрд. долл., или 8,7% ми­ро­во­го объ­ё­ма. А вот по­ка­за­те­ли по им­пор­ту ка­пи­та­ла в форме ПИ. В пред­кри­зис­ные годы (2005-2007) он в сред­нем на год со­ста­вил 76,2 млрд. долл. (5,4% ми­ро­во­го объ­е­ма). В 2015 году им­порт вырос до 135,6 млрд. (7,7% ми­ро­во­го объ­е­ма).

Раз­рыв между Ки­та­ем и США всё ещё оста­вал­ся зна­чи­тель­ным: в 2015 году экс­порт ка­пи­та­ла из США в виде ПИ со­ста­вил 300,0 млрд. долл. (20,4% ми­ро­во­го объ­е­ма), а им­порт – 379,9 млрд. долл. (21,4%). Впро­чем, раз­рыв ока­жет­ся ми­ни­маль­ным, если мы к по­ка­за­те­лям Китая (КНР) при­ба­вим ста­ти­сти­че­ские дан­ные по Гон­кон­гу, ко­то­рый яв­ля­ет­ся «ин­ве­сти­ци­он­ны­ми во­ро­та­ми» Ки­тай­ской На­род­ной Рес­пуб­ли­ки. В 2015 году экс­порт ка­пи­та­ла в виде ПИ из Гон­кон­га со­ста­вил 55 млрд. долл., а им­порт – 175 млрд. долл. Вто­рые «ин­ве­сти­ци­он­ные во­ро­та» Китая – Син­га­пур. У него экс­порт со­ста­вил 35 млрд. долл., а им­порт – 65 млрд. долл.

Табл. 1.

Экс­порт и им­порт ка­пи­та­ла. На­коп­лен­ные пря­мые ин­ве­сти­ции (на конец 2015 г., млрд. долл.)

Ис­точ­ник: ЮНК­ТАД

В 1995 году доля КНР в на­коп­лен­ных в мире за­ру­беж­ных ПИ была равна всего 0,4%; в 2012 году она уже вы­рос­ла до 2,3%, а в конце 2015 года до­стиг­ла 4% (табл. 1). Ана­ло­гич­ные тен­ден­ции ха­рак­тер­ны для Гон­кон­га и Син­га­пу­ра. При таких тем­пах роста «Боль­шой Китай» до конца те­ку­ще­го де­ся­ти­ле­тия может срав­нять­ся с Со­еди­нён­ны­ми Шта­та­ми по объ­ё­мам на­коп­лен­но­го экс­пор­та и им­пор­та ПИ.

А Ев­ро­пу Китай по мас­шта­бам экс­пор­та и им­пор­та ка­пи­та­ла в форме пря­мых ин­ве­сти­ций уже обо­гнал мно­го­крат­но. Вот для срав­не­ния доли от­дель­ных стран ЕС в ми­ро­вом на­коп­лен­ном экс­пор­те ПИ (%): Ве­ли­ко­бри­та­ния – 3,0; Гер­ма­ния – 1,8; Фран­ция – 1,8; Ита­лия – 0,5. А вот доли этих же стран в ми­ро­вом на­коп­лен­ном им­пор­те ПИ (%): Ве­ли­ко­бри­та­ния – 2,9; Гер­ма­ния – 0,8; Фран­ция – 0,6; Ита­лия – 0,1.

Ак­тив­но на­ра­щи­ва­ет Китай своё уча­стие в меж­ду­на­род­ном об­мене ка­пи­та­лом также в части опе­ра­ций с порт­фель­ны­ми и про­чи­ми ин­ве­сти­ци­я­ми. В табл. 2 пред­став­ле­на общая кар­ти­на та­ко­го уча­стия по всем видам ин­ве­сти­ций, для срав­не­ния пред­став­ле­ны дан­ные по США.

Табл. 2.

Меж­ду­на­род­ная ин­ве­сти­ци­он­ная по­зи­ция КНР и США на на­ча­ло 2015 года (трлн. долл.)

Ис­точ­ни­ки: Го­су­дар­ствен­ная ад­ми­ни­стра­ция по ино­стран­ной ва­лю­те Китая; Бюро эко­но­ми­че­ско­го ана­ли­за Ми­ни­стер­ства тор­гов­ли США.

Как видим, Китай в меж­ду­на­род­ном об­мене ка­пи­та­ла вы­сту­па­ет чи­стым до­но­ром. По по­ка­за­те­лю чи­стых меж­ду­на­род­ных ак­ти­вов (ак­ти­вы минус обя­за­тель­ства) он за­ни­ма­ет вто­рое место в мире после Япо­нии.

Ин­те­рес­но по­смот­реть, как вы­гля­дит меж­ду­на­род­ная ин­ве­сти­ци­он­ная по­зи­ция «Боль­шо­го Китая». У Гон­кон­га она со­став­ля­ет, как мы выше от­ме­ти­ли, плюс 1,1 трлн. долл., а у Син­га­пу­ра – плюс 0,3 трлн. долл. Таким об­ра­зом «Боль­шой Китай» на на­ча­ло 2015 года был чи­стым кре­ди­то­ром ми­ро­вой эко­но­ми­ки на сумму при­мер­но 3 трлн. долл.

А круп­ней­шим в мире чи­стым долж­ни­ком в меж­ду­на­род­ном об­мене ка­пи­та­ла вы­сту­па­ют США. На на­ча­ло 2015 года их чи­стые обя­за­тель­ства со­ста­ви­ли 7,0 трлн. долл., со­глас­но по­след­ним дан­ным на се­ре­ди­ну 2016 года, они вы­рос­ли до 8 трлн. долл., что со­ста­ви­ло 46% ВВП США.

Из об­ще­го объ­ё­ма за­ру­беж­ных ак­ти­вов КНР (6,4 трлн. долл. на на­ча­ло 2015 года) боль­шая часть при­хо­дит­ся на меж­ду­на­род­ные (зо­ло­то­ва­лют­ные) ре­зер­вы – 3,9 трлн. долл. (61%). Ещё при­мер­но 1 трлн. долл. – пря­мые ин­ве­сти­ции. На осталь­ные ин­ве­сти­ции при­хо­дит­ся около 1,5 трлн. долл. (порт­фель­ные ин­ве­сти­ции, займы и кре­ди­ты). Таким об­ра­зом, На­род­ный банк Китая, на­кап­ли­ва­ю­щий ва­лют­ные ре­зер­вы, вы­сту­па­ет ос­нов­ным до­но­ром эко­но­мик дру­гих стран. И в первую оче­редь Китай кре­ди­ту­ет пра­ви­тель­ство Со­еди­нён­ных Шта­тов, при­об­ре­тая аме­ри­кан­ские каз­на­чей­ские бу­ма­ги.

До по­след­не­го вре­ме­ни такая рас­клад­ка ин­ве­сти­ци­он­ных по­зи­ций в мире более или менее устра­и­ва­ла ве­ду­щие стра­ны, за­ня­тые в меж­ду­на­род­ном об­мене ка­пи­та­ла (Китай и США). Од­на­ко в конце про­шло­го года неожи­дан­но по­яви­лись при­зна­ки того, что су­ще­ству­ю­щий status quo может быть на­ру­шен. Толч­ком к се­рьёз­ным из­ме­не­ни­ям стала по­бе­да на пре­зи­дент­ских вы­бо­рах в США До­наль­да Трам­па.

Ин­ве­сто­ры со всего мира, не до­жи­да­ясь про­гно­зи­ру­е­мо­го по­вы­ше­ния клю­че­вой про­цент­ной став­ки ФРС, на­ча­ли дви­гать­ся в сто­ро­ну Аме­ри­ки. Среди них – ин­ве­сто­ры из Китая. По оцен­кам Goldman Sachs, отток ка­пи­та­ла из Китая за пер­вые три квар­та­ла 2016 года со­ста­вил 550 млрд. долл. После по­бе­ды Трам­па темпы от­то­ка ка­пи­та­ла из Китая уско­ри­лись. Курс юаня по от­но­ше­нию к дол­ла­ру США в 2015-2016 гг. сни­жал­ся. Так, к на­ча­лу де­каб­ря те­ку­ще­го года по срав­не­нию с на­ча­лом года юань ослаб по от­но­ше­нию к дол­ла­ру на 6%. Не за го­ра­ми мо­мент, когда 1 дол­лар будет сто­ить 8 юаней. В конце 2016 года На­род­ный банк Китая смяг­чал па­де­ние юаня про­ве­де­ни­ем ва­лют­ных ин­тер­вен­ций, ре­зуль­та­том чего стало та­я­ние меж­ду­на­род­ных ре­зер­вов Китая.

Сжи­гать даль­ше на­коп­лен­ные за мно­гие годы ва­лют­ные ре­зер­вы Китай не же­ла­ет, а со­хра­не­ние сла­бо­го юаня будет озна­чать даль­ней­шее обес­кров­ли­ва­ние ки­тай­ской эко­но­ми­ки под вли­я­ни­ем про­дол­жа­ю­ще­го­ся от­то­ка ка­пи­та­ла. Един­ствен­ной аль­тер­на­ти­вой оста­ёт­ся вве­де­ние огра­ни­че­ний на транс­гра­нич­ное дви­же­ние ка­пи­та­ла для вы­рав­ни­ва­ния ба­лан­са ин­ве­сти­ци­он­ных по­то­ков. В но­яб­ре Пекин уже объ­явил о вве­де­нии ряда огра­ни­че­ний на экс­порт ка­пи­та­ла.

Огра­ни­че­ния ка­са­ют­ся сле­ду­ю­щих опе­ра­ций: 1) сверх­круп­ных при­об­ре­те­ний ак­ти­вов в раз­ме­ре 10 млрд. долл. или выше в рам­ках одной сдел­ки; 2) ин­ве­сти­ций в недви­жи­мость го­су­дар­ствен­ны­ми ком­па­ни­я­ми на сумму более 1 млрд. долл.; 3) ин­ве­сти­ций в 1 млрд. долл. и более со сто­ро­ны любой ки­тай­ской ком­па­нии, если объ­ект ин­ве­сти­ций не свя­зан с её ос­нов­ным видом де­я­тель­но­сти. Рань­ше ки­тай­ские экс­пор­тё­ры ка­пи­та­ла (банки, ком­па­нии) при­ни­ма­ли ре­ше­ния по по­доб­ным за­ру­беж­ным ин­ве­сти­ци­ям са­мо­сто­я­тель­но, дей­ствуя в уве­до­ми­тель­ном ре­жи­ме. Те­перь пла­ни­ру­ет­ся вве­де­ние раз­ре­ши­тель­но­го ре­жи­ма: пе­ре­чис­лен­ные выше сдел­ки долж­ны будут по­лу­чить одоб­ре­ние со сто­ро­ны выс­ше­го ор­га­на эко­но­ми­че­ско­го пла­ни­ро­ва­ния КНР.

Пред­по­ла­га­ет­ся также уста­но­вить кон­троль над «се­ры­ми» схе­ма­ми вы­во­да ка­пи­та­лов. На­при­мер, с по­мо­щью став­ших по­пу­ляр­ны­ми крип­то­ва­лют, осо­бен­но bitcoin. Вла­сти пы­та­ют­ся улуч­шить со­сто­я­ние пла­тёж­но­го ба­лан­са стра­ны и за счёт ре­гу­ли­ро­ва­ния неко­то­рых видов те­ку­щих опе­ра­ций. В первую оче­редь, речь идет о пла­ни­ру­е­мом за­пре­те на им­порт зо­ло­та (по ки­тай­ским дан­ным, го­до­вой им­порт этого ме­тал­ла со­став­лял в по­след­нее время около 900 тонн).

Огра­ни­че­ния кос­нут­ся опе­ра­ций не толь­ко с ино­стран­ной ва­лю­той, но и с юа­ня­ми. На­род­ный банк Китая (НБК) уже издал указ, огра­ни­чи­ва­ю­щий объём вы­во­за за пре­де­лы кон­ти­нен­таль­но­го Китая юаней фи­зи­че­ски­ми и юри­ди­че­ски­ми ли­ца­ми (для ком­па­ний опре­де­лён лимит в 30% от ве­ли­чи­ны ак­ци­о­нер­но­го ка­пи­та­ла). До этого ос­нов­ная часть юаней шла в Гон­конг, где они кон­вер­ти­ро­ва­лись в дол­ла­ры и дру­гие ино­стран­ные ва­лю­ты (после чего ва­лют­ные сред­ства оста­ва­лись в бан­ках и дру­гих ин­сти­ту­тах Гон­кон­га или вы­во­ди­лись в дру­гие стра­ны).

НБК также вы­пу­стил ряд дру­гих нор­ма­тив­ных до­ку­мен­тов, ад­ре­со­ван­ных ки­тай­ским бан­кам и тре­бу­ю­щих более тща­тель­но кон­тро­ли­ро­вать вы­ве­де­ние ва­лю­ты за рубеж. В част­но­сти, банки долж­ны «стро­го изу­чить во­прос ис­поль­зо­ва­ния юаней за ру­бе­жом», чтобы ис­клю­чить ве­ро­ят­ность фик­тив­ных и неце­ле­вых сде­лок. Бан­кам пред­пи­са­но огра­ни­чи­вать за­ру­беж­ное фи­нан­си­ро­ва­ние в форме кре­ди­тов и зай­мов, от­да­вая пред­по­чте­ние ин­ве­сти­ци­ям в форме уча­стия в ка­пи­та­ле. По­сколь­ку кре­дит­ные сдел­ки яв­ля­ют­ся более удоб­ным и рас­про­стра­нён­ным «серым» спо­со­бом вы­ве­де­ния ка­пи­та­ла за гра­ни­цу, НБК пред­пи­сы­ва­ет ки­тай­ским ком­мер­че­ским бан­кам более вни­ма­тель­но кон­тро­ли­ро­вать такие опе­ра­ции, не до­пус­кать кре­ди­тов с ну­ле­вы­ми про­цент­ны­ми став­ка­ми, о любых на­ру­ше­ни­ях усло­вий кре­дит­ных до­го­во­ров немед­лен­но со­об­щать в НБК и т.д.

По­став­ле­на за­да­ча на­ве­де­ния по­ряд­ка во внеш­ней тор­гов­ле, ко­то­рая стала круп­ным «серым» ка­на­лом вы­ве­де­ния ва­лю­ты за рубеж. В марте ны­неш­не­го года Дойче банк об­на­ро­до­вал ис­сле­до­ва­ние по Китаю. По дан­ным этого ис­сле­до­ва­ния, в 2015 году бан­ков­ские ин­сти­ту­ты Китая за­фик­си­ро­ва­ли пе­ре­вод ва­лю­ты за им­порт­ные то­ва­ры на сумму 2,2 трлн. долл., а та­мо­жен­ные служ­бы стра­ны за­фик­си­ро­ва­ли по­лу­че­ние им­порт­ных то­ва­ров на сумму лишь 1,7 трлн. долл. Вполне ве­ро­ят­но, что пол­т­рил­ли­о­на дол­ла­ров – неле­галь­ный вывод ва­лю­ты за рубеж. В спи­сок по­след­них мер по ва­лют­но­му кон­тро­лю вклю­че­ны также более жёст­кие ли­ми­ты для фи­зи­че­ских лиц по объ­ё­мам об­ме­на юаней на дол­ла­ры США и дру­гие ино­стран­ные ва­лю­ты; для них также уже­сто­че­ны нормы вы­во­за и пе­ре­во­да ино­стран­ной ва­лю­ты за рубеж.

Мно­гие экс­пер­ты со­глас­ны с тем, что, от­ка­зав­шись от дог­ма­тов ва­лют­но­го ли­бе­ра­лиз­ма, Пекин вы­брал пра­виль­ный курс. Так, быв­ший со­вет­ник НБК Ю Ёндин одоб­рил дей­ствия Пе­ки­на, счи­тая отток ка­пи­та­ла опас­ным, а ва­лют­ные ин­тер­вен­ции На­род­но­го банка Китая – бес­по­лез­ны­ми: «Лучше позд­но, чем ни­ко­гда. По­ли­ти­ка по­вы­ше­ния кон­тро­ля за дви­же­ни­ем ка­пи­та­ла и пре­кра­ще­ния его от­то­ка аб­со­лют­но верна». А вот мне­ние из­вест­но­го фи­нан­со­во­го экс­пер­та, быв­ше­го со­труд­ни­ка МВФ, ны­неш­не­го про­фес­со­ра Кор­нелл­ско­го уни­вер­си­те­та Эсва­ра Пра­са­да: при­ни­ма­е­мые ру­ко­вод­ством Китая ре­ше­ния сви­де­тель­ству­ют о том, что оно «пред­по­чи­та­ет ста­биль­ность и кон­троль, а не ли­бе­ра­ли­за­цию эко­но­ми­ки и вы­зван­ную этим во­ла­тиль­ность».

Ва­лен­тин Ка­та­со­нов, 

про­фес­сор, д.э.н., пред­се­да­тель Рус­ско­го эко­но­ми­че­ско­го об­ще­ства им. С.Ф. Ша­ра­по­ва