Нефть. Российским добывающим компаниям море по колено

Цены на нефть падают, загоняя экономику России в глубокую рецессию, а ключевые нефтедобывающие компании, между тем, чувствуют себя если не прекрасно, то уж всяко лучше своих западных конкурентов. По таким критериям как поток денежных средств, рентабельность и стоимость акций Роснефть и Лукойл - два крупнейших добывающих предприятия в России - а также Газпромнефть значительно опережают Royal Dutch Shell Plc, BP Plc и Exxon Mobil Corp. По словам Максима Эдельсона из московского отделения рейтингового агентства Fitch, западные компании острее ощущают на себе негативные последствия снижения цен, поскольку в России налоговые ставки корректируются автоматически, с учетом ценового уровня. Таким образом, национальные компании получают защиту, а правительство принимает удар на себя. 

Нефтяная отрасль с трудом приспосабливается к новым ценам на нефть, прочно обосновавшимся на шестилетних минимумах в условиях перенасыщения рынка. В этом году компании добывающего сектора в рамках индекса MSCI All-Country World Index несут самые масштабные потери, однако российские производители демонстрируют поразительную устойчивость. С начала года акции Роснефти подорожали на 8.65%, а Газпромнефти - на 0.26%. Для сравнения: акции Shell подешевели на 27%, а акции ВР потеряли в цене 17%.

Падение цен на нефть спровоцировало рецессию в России, поскольку экономика страны сильно зависит от экспорта нефти и газа: в частности, эти сектора отвечают примерно за половину всех налоговых поступлений в бюджет. Однако девальвация рубля, обусловленная экономическими проблемами и западными санкциями в отношении России, играет на руку нефтяным компаниям, которые получают выручку в долларах, но несут расходы в рублях.

Таким образом, учитывая налоговые и валютные преимущества, можно предположить, что поток свободных денежных средств Роснефти и Лукойла в два раза превысит поток Shell и BP. «Российские производители генерируют потоки денежных средств так, словно нефть по-прежнему стоит 100 долларов за баррель», - отметили аналитики Goldman Sachs в своем исследовании от 1 сентября. «Добывать нефть в России по-прежнему очень дешево, в основном это связано с использованием устаревших технологий повышения эффективности разработки месторождений. Вместо того, чтобы повышать отдачу от существующих скважин, российские компании просто бурят новые», - говорится в последнем исследовании агентства Bloomberg.

По словам главы Роснефти Игоря Сечина, издержки компании - одни из самых низких в отрасли. Капитальные затраты на добычу барреля нефти составляют 4.20 долларов - это шестая часть от того, что приходится тратить Exxon Mobil. Кроме того, почти все российские компании нефтяного сектора - и добывающие, и перерабатывающие - во втором квартале зафиксировали маржу прибыли до налогообложения (это один из показателей рентабельности) выше, чем их конкуренты в Европе.

И все же, несмотря на преимущества российских компаний, они также не застрахованы от негативных последствий нисходящей динамики на рынке нефти. Так, выручка Роснефти и Лукойла в годовом исчислении падает уже три квартала подряд. Если Лукойл сумел увеличить добычу нефти и конденсата на 5.2% в первом полугодии, то объем добычи сырой нефти в компании Роснефть сократился на 1.1% на фоне оптимизации затрат. Крупнейшей добывающей компании страны, начиная со второго полугодия и до конца 2016 года придется рефинансировать долги на сумму 26 млрд. долларов, однако сделать это будет непросто, поскольку доступ на мировые рынки капитала ей закрыт.