Для рынка Запада глобально нужны источники генерации денег. Если раньше деньги оценивались за сумму материальных товаров, то сейчас, как и всегда у мошенников, лучшая прибыль идёт за продажу мечты. Планомерно схема отвоёвывает всё больше денег для оценки своей (мифической) доли в экономике. Иногда что-то не взлетает - зелёная энергетика или ковид, в котором и вирусы, "к сожалению" оказались не настолько убийственны, и вакцины не настолько безопасны, а сколько заводов масок нашли своих лохов... И тут подворачиваются языковые модели большие, LLM. Технология смогла, мошенники финансисты подхватили. Взгляд одного блогера на картину.
35 трлн избыточной капитализации для всего американского рынка и 12 трлн для ТОП-10 бигтехов. В любом сравнении, будь это макроиндикаторы или корпоративные индикаторы, даже в рамках нормы возврата капитала (сейчас около 2.4% полной доходности с учетом дивов и байбэка при норме 4.6-5%) получается двукратное отклонение от периода новой нормальности 2010-2019, когда ставки были низкими, центробанковская ликвидность лилась сплошным потоком, да и запасы прочности были выше.
Даже если рынок упадет вдвое – он останется дорогим, т.к. при нормализации мультипликаторов к показателям 2010-2019 сейчас ситуация намного хуже, чем тогда.
С 2020 началась новая идиотическая нормальность, смешанная сначала с неистовым монетарным и фискальным пампом 2020-2021 и далее с 2023 года и особенного с 2025 наркоманский памп в обостренном синтезе запредельной тупости и ИИ галлюцинаций.
Все это происходит на фоне фронтального ухудшения макроэкономических перспектив, стагнации корпоративных показателей за исключением избранных компаний среди бигтехов, самой длительной за 40 лет серии превышения инфляции в США над таргетом, обострения макроструктурных, долговых, внутрипо
литических и геополитических дисбалансов, попытки захвата ФРС. Этот список можно продолжать бесконечно.
С точки зрения композиции факторов риска и макроустойчивости все стало намного хуже, чем в 2019.
Отсылки к ИИ буму абсурдны по форме и содержанию.
Например, если взять 2015-2016 год, капитализация ТОП-10 бигтехов была около 2 трлн (сейчас 24 трлн), но тогда уже была совершена индустриальная революция в интернете (появление поиска, развитие WEB технологий и все, что с ними связано), экспансия мобильной связи, с нуля была создана индустрия мобильных устройств (смартфоны и связанные гаджеты) вместе с созданием экосистемы мобильных приложений, были созданы социальные сети и их производные, AR/VR технологии, 3D печать, Big data, текущая конфигурация железа и софта, к которой мы привыкли, интернет вещей (IoT), стриминговые сервисы и так далее.
По сути, весь цифровой мир, который мы знаем, был создан до 2015 года, за последние 10 лет лишь незначительная шлифовка и оптимизация.
Вот все это не возбуждало, и капитализация была около 2 трлн, а внедрили чатботы и облачные технологии (развитие получили в 2010-2012, а экспансия с 2016), так капитализация сразу стала 24 трлн или рост в 12 раз (это только для ТОП-10 бигтехов)? По мультипликаторам рост в 2.5 раза за 10 лет.
Предполагается, что чатботы являются более существенной технологией, чем все созданные технологии, все накопленные знания человечеством, все созданные или добытые ресурсы, продукты, объекты или сооружения за всю историю человечества?
Вот этот контраст показывает запредельный уровень абсурда и полную, тотальную, всеобъемлющую деградацию когнитивных способностей. Это демонстрация того, как поколение инвесторов, взращенное в теплице бесконечных монетарных допингов и медийных галлюцинаций, окончательно утратило способность к сопоставлению масштабов и причинно-следственным связям.
Это не просто рыночная ошибка или переоценка. Это симптом глубокого интеллектуального коллапса, апофеоз невменяемости, возведенный в ранг инвестиционной стратегии, где вся сложность мира редуцирована до одного примитивного тезиса: «ИИ спасет мир».
При этом вообще нет никакой логической связи между развитием ИИ и монетизацией, тем более в сопоставимых масштабах при всей исключительно полезности ИИ в отдельных задачах.
Ранее приводил прямую выручку ведущих ИИ провайдеров от ИИ – речь идет о 30-35 млрд за последние 12м для всех ведущих компаний США при расходах в сотни миллиардов, значительную часть которых сжирают капексы.
Усиление глубины монетизации и масштабирование даже в 10 раз ничего не решит, т.к. ожидания идут на триллионы.
Это величайшая в истории продажа «воздуха», где вместо бизнес-модели – лишь набор громких лозунгов и нереалистичных проекций, рассчитанных на тотальную невменяемость инвестсообщества (повезло, что отупение достигло апогея), которому успешно продали идею о спасении мира через чатботы.
Крупнейшая афера тысячелетия?
Цена вопроса 35 трлн, именно настолько «надрочена» избыточная капитализация американского рынка от ожиданий первичных, вторичных и третичных эффектов от потенциального применения ИИ, причем никто вообще не понимает и самое печальное, что даже понять не пытается, что вообще происходит.
Да, LLMs – это удивительное изобретение, которое позволяет «оживлять» мертвецов (с очень правдоподобной симуляцией голоса, анимацией лица и движений), создавать удивительные дипфейки, что открывает фантастические возможности в мошенничестве, генерировать бесконечные потоки мемасиков и контента, не отличимого от человеческого бреда в социальных сетях, писать душещипательные поздравительные открытки для друзей, с которыми не хочется разговаривать, и, конечно же, помогать школьникам и студентам списывать домашние задания на качественно новом, доселе невиданном технологическом уровне.
LLMs способны создавать миллионы рецептов несъедобных блюд, сочинять бездарные стихи в промышленных масштабах и убедительно доказывать в интернете, что земля плоская, используя для этого тысячи безупречно сгенерированных псевдонаучных статей.
По всей видимости, в этой новой идиотической нормальности возможность сгенерировать дипфейк Элвиса, поющего о преимуществах нового пылесоса, и является тем самым драйвером производительности, который оправдывает оценку, превышающую ВВП нескольких континентов. Логика покинула чат, оставив вместо себя нейросеть.
Вся эта конструкция держится на фундаментальном принципе современной финансовой алхимии: ценность актива определяется не его реальной полезностью или способностью генерировать денежный поток, а исключительно плотностью и агрессивностью информационного потока вокруг него.
Реальность отменили. Факты и фундаментальные показатели объявлены устаревшим, токсичным наследием прошлого.
Главным сырьем в этой новой экономике стала концентрированная, дистиллированная вера в чудо, помноженная на панический страх упустить возможность поучаствовать в коллективном безумии (FOMO).
Любой абсурд легитимизируется самим фактом своего существования: если рынок оценил компанию, сжигающую миллиарды на генерации картинок с котиками, в триллион долларов, значит, так тому и быть.
Это и есть та самая «новая постковидная нормальность цифровой ИИ эпохи», которую пытаются навязать сверху, – мир, где галлюцинации официально признаны более весомым активом, чем нечто, что отдаленно похоже на реальность.
Если рынок оценивал индустриальную революцию и фундаментальные прорывы в телекомах, интернете, компьютерах, мобильных устройствах, экосистеме мобильных приложений, в социальных сетях в 2 трлн 10 лет назад, то почему чатботы, которые не генерируют ничего, кроме убытков, должны оцениваться в 22 трлн? Совсем рехнулись?
Если серьезно, да LLMs очень полезны в написании кода, помощи в решении прикладных задач, помогают обобщать, систематизировать, сравнивать огромные массивы информации и агрегировать, классифицировать неструктурированные массивы данных, могут помочь в «мозговых штурмах», в разборе инструкций, законов, открывают некоторые возможности для исследований и в ответах на вопросы.
Вне всяких сомнений, LLMs – это величайшее изобретение человечества, способное принести пользу, автоматизируя рутинные задачи, открывая уникальные возможности (и даже совершать чудеса) при правильном использовании, но не тем заявленным эффектом в десятки триллионов, которые рынок уже по факту вшил в ожидания.
Вопрос не в пользе (не оспаривается), а в оценке экономического эффекта, который не так очевиден, как кажется, но об этом подробно в других материалах.
Здесь же закончу тем, что даже сами провайдеры ИИ не понимают, что происходит. Я перечитал все их публичных отчеты и интервью с 2023 года, но ни в одном не было ни одного намека на концепцию монетизации ИИ и прямой эффект для их бизнеса (не потому, что скрывают, а потому, что сами не знают). Действуют на ощупь, боясь упустить развитие технологии на начальном этапе. Верят, что это круто, не понимают, как будет работать и что даст в итоге.
Апофеоз безумия на 70 трлн
Американский рынок перестал быть инструментом оценки ценности активов и эффективным финансовым механизмом перераспределения капитала, мутируя в зловещий паноптикум, в театр абсурда, где главную роль исполняет коллективный, прогрессирующий маразм.
Ключевая фактура:
• Масштаб ИИ пузыря для бигтехов
• Оценка пузыря в рамках макроиндикаторов
• Оценка пузыря в рамках корпоративных индикаторов
• Архитектура рыночных манипуляций (1, 2 и 3) – задача состоит в принятии аномалий, информационных девиаций, контентных аберраций, перверсий и медийных артефактов за норму с закреплением.
Это уже не рынок, а квинтэссенция взбитого, концентрированного идиотизма, где здравый смысл и логика не просто капитулировали, а были цинично расщеплены и выжжены в атмосфере тотального отсечения обратных связей.
Вместо сбалансированной попытки оценки ценности активов и естественного дыхания рынка (здоровых циклов роста и коррекции) мы наблюдаем доселе невиданный паттерн: судорожное, конвульсивное «выхаркивание» нового исторического максимума, за которым следует короткая проторговка для закрепления идиотизма на новых уровнях, а затем – новый приступ рыночного озверения и невменяемости.
Рынок превратился в гигантский гнойник коллективного безумия, зловонная язва, раздутая галлюцинациями и чистейшим, концентрированным идиотизмом.
Рынок бьется в припадке невменяемости и психоза, пуская изо рта эйфорическую пену с заклинившей от передоза физиономией. Это оргия финансовой содомии, где фундаментальные показатели изнасилованы и выброшены на обочину, а в роли главного фетиша выступает запредельная тупость, смешанная с наркотическим бредом ИИ галлюцинаций.
Вся эта вакханалия служит главной цели – выведению в инкубаторе совершенного, дистиллированного рыночного кретина. На арену выпустили легионы безмозглых зомби с промытыми до стерильности мозгами, у которых при виде торгового терминала начинается неконтролируемое слюноотделение, истеричные конвульсии и панические атаки в судорожной попытке отработать «Buy the Fucking Dip».
Накал этого театра абсурда – часть естественных процессов деградации общества, а частично – осмысленная стратегия по принудительной лоботомии и дебилизации масс. Любые ростки критической мысли, логики или элементарной рассудительности выжигаются напалмом медийной пропаганды и манипуляций.
Это интеллектуальный геноцид, цель которого – оставить выжженное поле, на котором произрастает один лишь концентрат веры в исключительность американского рынка, который растет всегда.
Пузырь, питаемые надеждами в исключительно будущее, базируется на концентрате фейковых нарративов и глупости (невозможности отделить вымыслы от реальности и грамотно оценить реальность со всеми противоречиями).
Это похоже на агонию системы, которая с озверением и психозом выблевывает из себя новый максимум, чтобы на мгновение продлить иллюзию жизни, прежде чем окончательно рухнуть под тяжестью собственного монументального идиотизма.
Они не торгуют акциями и идеями, они торгуют галлюцинациями, впрыскивая в информационное поле токсичные дозы бездоказательной дряни про «силу экономики» и «ИИ, который спасет мир». То, что именуют «аналитикой» — на деле лишь набор ритуальных заклинаний, призванных поддерживать жизнь в этой искусственно синтезированной матрице.
Эта медийная вселенная питается не денежными потоками, а чистой, незамутненной верой дебилизированного инвестора, прошедшего процедуру принудительной когнитивной лоботомии.
Ему вдолбили в мозг один единственный догмат: «Рынок всегда растет, ФРС всех спасет, а новая нормальность то, что есть сейчас», ожесточая синдром обостренного FOMO.
За фасадом этого цифрового рая и сияющих вершин хайпа скрывается гниющий труп фундаментальных показателей, пораженный гангреной стагнации и долговой деградации.
Реальность, словно скальпель хирурга, рано или поздно ловким движением вскроет этот пузырь. Потоки накопленного вранья и фиктивной капитализации хлынут наружу, погребая за собой адептов вечного роста, а протрезвление от этого наркотического угара будет жесточайшим – на десятилетия.
Павел Шпидель: Масштаб ИИ пузыря
Насколько далеко зашли ИИ галлюцинации?
Пришло время подвести итоги всему этому ИИ безумию.
Текущая капитализация ТОП 10 бигтехов составляет 21.6 трлн, максимум был 14 августа – 22.4 трлн, средняя капитализация за август – 22 трлн.
Для сравнения, по закрытию дня 8 апреля – 14.6 трлн, в моменте проваливались ниже 14.3 трлн.
Соответственно, с минимумов апреля было создано свыше 8 трлн, что является рекордным пампом за всю историю торгов.
Для сравнения, весь пузырь 90-х годов (тот самый легендарный пузырь, который описан в кино, в художественной и экономической литературе) составил около 11 трлн за 5.5 лет, но для всего рынка, а тут всего за 4.5 месяца и для 10 компаний. Невероятный идиотизм.
Это в денежном выражении, но ведь финансовые показатели бигтехов стремительно растут, - здесь важно оценить масштаб отклонения от «нормальности».
Данные представлю в единой структуре и последовательности для удобного сопоставления и навигации по периоду.
• Капитализация к выручке (P/S) ТОП 10 бигтехов составляет рекордные за всю историю 9.53 vs 7.77 в 2кв25 (по средней капитализации за квартал), 8.09 в 1П25, 7.89 в 2024, 6 в 2023, всего 7.64 на пике пузыря в 4кв21, 4.85 в 2019, 4.92 в 2017-2019 и в среднем 4.05 в 2015-2016 до эскалации пузырения бигтехов.
• Капитализация к прибыли (P/E) взлетела до рекордных 38.1 vs 31 в 2кв25, 32.6 в 1П25, 34.9 в 2024, 32.7 в 2023, всего 34 в 4кв21, 26.9 в 2019, 29.6 в 2017-2019 и в среднем 24.5 в 2015-2016.
• Капитализация к свободному денежному потоку достигла ошеломляющих 54.1 vs 44.1 в 2кв25, 44.5 в 1П25, 39.1 в 2024, 33.9 в 2023, 42.4 в 4кв21, 25.3 в 2019, 25.1 в 2017-2019 и в среднем 18 в 2015-2016.
• Доходность рынка. Дивиденды и обратный выкуп акций к капитализации обвалилась до 1.65% vs 2.02% в 2кв25, 1.96% в 1П25, 1.96% в 2024, 2.46% в 2023, 2.32% в 4кв21, 3.98% в 2019, 3.18% в 2017-2019 и в среднем 3.57% в 2015-2016.
Теперь с научной точностью можно оценить масштаб ИИ галлюцинаций.
• Текущее отклонение по P/S в 2.35 раза относительно периода нормальности 2015-2016, в 1.94 раза дороже 2017-2019, когда пузырь начал надуваться, но рамки адекватности присутствовали и в 1.25 раза дороже пузыря 4кв21 (далее в указанной последовательности).
• P/E в 1.55 раза, 1.29 раза и в 1.12 раза дороже по вышеуказанным периодам.
• Капитализация к свободному денежному потоку в 3 раза (!), 2.2 раза и в 1.28 раза соответственно.
• Доходность рынка в 2.17 раза ниже, 1.92 раза и в 1.4 раза ниже.
Вышеуказанные расчеты можно считать мировым эксклюзивом. Это первая и самая точная оценка ИИ пузыря в моменте.
Период 2015-2016 не совсем корректно сравнивать, т.к это эпоха до облачных технологий, поэтому правильнее сравнить с 2017-2019.
Интегральное отклонение рынка от равновесных показателей составляет примерно 90-100%, что является точной оценкой масштаба эффекта ИИ и примерно на четверть дороже пузыря 4кв21.
Что такое отклонение рынка в два раза от адекватных метрик? Это означает, что ИИ должен внести около 750 млрд в операционный денежный поток, 2.3 трлн выручки и 340 млрд дополнительных дивов и байбэков в рынок.
Учитывая, что ИИ генерирует только убытки, а масштаб экспансии, как и глубина монетизации ограничена – подобная отдача невозможна даже теоретически.
В деньгах масштаб пузыря составляет 11 трлн или минус 50% от текущих значений, чтобы вернуться в норму. Если в масштабах всего рынка – это почти 17% обвала в масштабе лишь 10 компаний, но есть много других, связанных с ИИ компаний.
Как растущий AI пузырь поднимет экономику (Хабр)
Инвесторы снова верят в чудо. Деньги льются в искусственный интеллект рекой, строятся дата-центры, растут оценки, капитализация растёт быстрее, чем прибыль. Новсё это не ошибка, а закономерность. О том почему AI-пузырь очередной виток цикла, где жадность становится строительным материалом прогресса.
Оптимизм на миллиарды
Когда новая технологическая волна несётся по миру, люди плачут: сперва от радости, а потом не совсем. Мир верит, что в этот раз всё будет иначе, мол искусственный интеллект сделает нас богатыми.
В 2025-м AI это не тема разговоров на слоях венчурного капитала и IT-изданий. Это мировой нарратив: «инвестиции сюда – билет в будущее». Каждый раунд фондирования сопровождён заголовками о миллиардных оценках, о том, что теперь нельзя отставать, иначе пропустишь новую технореволюцию.
Но я хочу начать иначе: не с восторга, а с контрастного взгляда на цифры и истории. Потому что когда люди видят вокруг только успехи, они забывают: каждое великое изобретение сначала оплачивается риском и потерями.
Сейчас технологии AI и инфраструктуры получают огромные деньги. По оценкам Citigroup, инвестиции в AI-инфраструктуру к 2029 году могут перевалить за $2,8 трлн.
В США такие расходы уже делают вклад в экономический рост, порой стремясь превысить вклад потребительских расходов.
Но что мы получаем в обмен? Пока что многие AI-проекты ещё не приносят прибыли: инвесторы покупают не текущий доход, а надежду на будущее.
Наблюдая это некоторые предупреждают: пузырь не гипотеза, а вполне вероятность. Есть мнение, что мы стоим перед пузырём, превышающим размер пузыря доткомов. С другой стороны, Goldman Sachs (один из крупнейших банков в мире) не торопится объявлять кризис, и они считают что перегрев ещё не достиг критической точки.
Ну а я считаю так: мы на пороге истории, которая повторяется, но уже в новом формате.
Как в XIX веке строили жд пути, в двадцатом подводили оптоволокно и прокладывали кабели, так и в XXI - строят дата-центры, прокладывают каналы цифрового интеллекта с наращиванием вычислительных мощностей. Для чего конкретно понадобится появляющаяся инфраструктура уже вопрос будущего.
Как человечество всегда теряло на своих открытиях
Когда мы говорим о великих технологических скачках, то почти всегда забываем одну болезненную правду: первые и самые рискованные деньги чаще всего улетали в трубу. И лишь после них следуют те кто строит настоящую ценность на готовом фундаменте. Поэтому хайп инвестиций вокруг AI не первая и скорее всего не последняя подобная волна.
Рассмотрим пару примеров истории:
Железнодорожная лихорадка
В середине XIX века в Великобритании разгорелся один из самых известных примеров инвестиционной эйфории, название которому Railway Mania. Инвесторы скупали акции десятков новых железнодорожных компаний, многие из которых даже не имели проектов путей или адекватного финансирования.
К 1846 году парламент одобрил сотни законов для создания новых железнодорожных линий, совокупный планируемый маршрут которых составлял почти десять тысяч миль. Но около трети этих линий так и не построили. Когда пузырь лопнул многие фирмы обанкротились, а инвесторы как понимаем навсегда потеряли вложенное.
Но сама железка никуда не исчезла: было построено порядка 6 220 миль путей по проектам, санкционированным в период подъёма.
То, что казалось ошибкой и избыточным риском, в конечном счёте стало инфраструктурой, на которой выросли сотни экономических активностей: перевозки, логистика, населённые пункты с производствами и хозяйством вдоль маршрутов. Эта железнодорожная сеть в перспективе стала системным ресурсом для промышленной Великобритании.
Крах доткомов
Если с ЖД путями вы скажете: “ну это физическая инфраструктура, тут другое”, я перенесу вас к концу XX века: в самую первую волну интернет-инвестиций. Думаю все здесь знают как происходил бум доткомов, и результат его можно выразить в три пункта:
-
Между 1995 и мартом 2000 года индекс NASDAQ вырос примерно в 6 раз.
-
Но уже к 2002 году он обрушился, потеряв порядка 70–80%.
-
В период пузыря около 24 000 интернет-компаний привлекли ~256 миллиардов долларов от публичных и частных инвесторов.
Большинство этих компаний либо так и не вышли на прибыль, либо были быстро поглощены, либо обанкротились. Но осталась инфраструктура заложенная ими: оптоволоконные сети, дата-центры, протоколы.
И уже на ней выросли такие монстры, как Amazon, Google, Facebook и прочие - компании, которые умело встроились в низовые слои цифровой экономики.
И суть примерно такая: сначала происходит хайп с массовыми вложениями, огромными спекуляциями и гипероптимизмом. Затем случается масштабный крах, где инсветоры теряют деньги, а многие проекты вымирают, и уже только потом, на основе созданной инфраструктуры более устойчивые игроки создают новые бизнесы.
Перед нами историческое зеркало для текущей волны вокруг AI: мы уже видим, что множество проектов строится на надежде, множество инвестиций направлено в инфраструктуру, которую не монетизируют сейчас. Но как и в прошлые циклы именно из этого фонового бетона должны вырасти новые гиганты.
AI повторяет сюжет
Как говорил выше, деньги текут не туда, где уже есть прибыль, а туда где кажется, что она вот-вот начнётся. Сейчас мир не просто программирует, а во всю строит. Крупнейшие корпорации наращивают вычислительные мощности, возводят дата-центры, прокладывают линии электропитания и ищут, где взять ещё миллионы литров воды для охлаждения серверов.
По данным S&P Global, в 2024 году инвестиции в инфраструктуру генеративного AI выросли почти в четыре раза и достигли примерно 26 миллиардов долларов. Ещё год назад эта цифра не превышала семи. Amazon, Microsoft, Google и Meta* планируют потратить в 2025-м более трёхсот миллиардов только на капитальные расходы, большая часть которых уйдёт именно на поддержку AI-проектов. Исследование Markets&Markets оценивает общий мировой рынок инфраструктуры искусственного интеллекта в 35–36 миллиардов долларов и прогнозирует рост до 200-400 миллиардов к 2030-му.
Но если отбросить восторг, станет видно, что всё это не о стартапах, а о строительстве. Мы имеем дело не с технологическим, а с инженерным переворотом. Деньги идут не в новые идеи, а в лопаты и экскаваторы, которые эти идеи будут обслуживать. AI сегодня не продукт, а почва и её нужно вспахать.
Пример: проект Stargate LLC, инициированный OpenAI при поддержке Oracle и SoftBank. Его называют крупнейшей инфраструктурной инициативой в истории IT где общий объём инвестиций может достигнуть пол триллиона долларов к 2029 году. И это не просто новый стартап, а строительство энергетической станции для цифрового мира.
На этом фоне разговоры о пузыре звучат всё чаще.
Reuters пишет, что многие AI-стартапы получают инвестиции без устойчивых бизнес-моделей и даже без работающего продукта: достаточно одной строчки в резюме, упоминающей OpenAI. Издание MarketWatch (подразделение Dow Jones) приводит расчёт, по которому совокупная стоимость AI-активов в семнадцать раз превышает уровень классического интернет-бума.
Но не все видят в этом катастрофу.
Джефф Безос согласен с тем, что текущий инвестиционный бум в сфере искусственного интеллекта является промышленным пузырем.
Выступая на конференции в Турине буквально на днях, он отметил, что в периоды такого ажиотажа финансирование получают как хорошие, так и плохие идеи, и инвесторам становится трудно их различать. Он указал на компании, привлекающие миллиардные инвестиции еще до создания готового продукта, как на один из признаков пузыря.
Однако, по мнению Безоса, этот пузырь может принести пользу. Он сравнил ситуацию с биотехнологическим бумом 1990-х и пузырем доткомов: хотя многие компании обанкротились, в итоге появились жизненно важные лекарства и сегодняшние интернет-гиганты. Безос считает, что, когда пыль осядет, общество получит огромную выгоду от разработок в области ИИ, поскольку сама технология, по его словам, реальна и изменит каждую отрасль.
Сэм Альтман, CEO OpenAI, одной из ключевых компаний в области ИИ, в августе 2025 года признал наличие пузыря на рынке искусственного интеллекта. В беседе с журналистами он заявил: «Когда возникают пузыри, умные люди чрезмерно воодушевляются крупицей истины». Альтман отметил, что, по его мнению, рынок действительно находится в состоянии пузыря, хотя он также считает ИИ самым важным событием за очень долгое время.
Марк Цукерберг признает, что определенно существует вероятность образования пузыря на рынке ИИ, проводя параллели с пузырем доткомов и даже железнодорожной манией века. Однако он считает, что риск остаться в стороне и не успеть к созданию сверхразума гораздо выше, чем риск переинвестирования.
Его позиция заключается в том, что лучше впустую потратить пару сотен миллиардов долларов, чем промедлить и оказаться не у дел, если прорыв в ИИ произойдет раньше, чем ожидалось. Таким образом, для Цукерберга агрессивные инвестиции — это оправданный риск, несмотря на возможность образования пузыря.
Глава Microsoft Сатья Наделла занимает более осторожную позицию и прямо предупреждает о сходстве текущего ажиотажа с пузырем доткомов. Он призывает измерять реальное влияние ИИ на рост ВВП, а не гнаться за хайпом и бессмысленным взломом бенчмарков.
Наделла признает, что реальные экономические выгоды от ИИ пока не всегда поддаются измерению, и если широко разрекламированные преимущества не найдут отражения в реальном экономическом росте, отрасль может ждать резкое разочарование. Его позиция сводится к тому, что, несмотря на огромные инвестиции, необходимо трезво оценивать реальную пользу и избегать чрезмерного ажиотажа.
Кто сегодня копает землю
И пока все смотрят на светящиеся витрины будущего, именно эти ребята сейчас заработают реальные деньги. По порядку:
Первый слой: чипы, производство и капитальное оборудование.
Без транзисторов, литографии, упаковки и фабрик не случится никакого ИИ. Тайваньский TSMC в 2025 году переживает настоящий подъём: месячная выручка относительно прошлого года в августе выросла на 34%, достигнув $11,1 млрд, и всё из-за чипов для ИИ. Многие из крупнейших проектов AI просто не могут существовать без TSMC и других контрактных производителей.
Второй уровень: облака и дата-центры, с их энергетикой, охлаждением и пространством.
Сегодня Amazon, Microsoft и Google планируют расходы на инфраструктуру измеряемые сотнями миллиардов. Компания NVIDIA утверждает, что из каждых $50 млрд, вложенных в AI-инфраструктуру, ей достаётся $35 млрд. Это звучит доминирующе без всяких плёток. Подобные соотношения показывают, куда идут деньги: не в приложения, а в двигатели приводящие их в движение.
Третий уровень: создатели моделей, архитекторы интерфейсов и API, но лишь те, кто сидит ближе к инфраструктуре. OpenAI, Anthropic и конкуренты арендуют огромные вычислительные фермы, управляют распределением потоков, интегрируются с облачными провайдерами и иногда сами строят свой железный слой. Можно вспомнить всё тот же Stargate и его пол миллиарда инвестиций и пятью гигаватами электромощностей.
Однако не вся ценность лежит на самом верху: с недавних пор решается судьба ещё одного ключевого игрока – CoreWeave, облачного форварда AI-инфраструктуры. Компания, которая начиналась с GPU-пула, превратилась в мощного поставщика для OpenAI, Microsoft и других, подписав многомиллиардные контракты и управляя множеством дата-центров. Сейчас она олицетворяет того, кто продаёт лопаты в эпоху цифровой лихорадки.
Новый мир не мир лёгкого кода и магических API, а мир террабайт, охлаждения, распределённых систем, напряжения, капитала и физики. И пока большинство смотрит на поверхности: на модели и прогнозы, построение фундамента продолжается. Именно те, кто впитает в себя риск и капитал, выиграют в ближайшей фазе.
Иллюзия и благо
Данных сейчас достаточно, чтобы говорить об эйфории не как о метафоре, а как о режиме рынка. По оценке PitchBook, в первом квартале 2025-го на ИИ приходилось почти 58% всего мирового венчурного финансирования; только за один квартал $73,1 млрд. Reuters фиксирует как крупные инвесторы уже открыто предупреждают о хайповом пузыре: капитал гонится за лейблом быстрее, чем за бизнес-моделями.
При этом те же ленты новостей каждый день докладывают о новом самом крупном раунде, а агрегаторы показывают кварталы рекордных вливаний, которые подтягивают вверх и индексы. В третьем квартале 2025-го глобальный венчур вырос на 38% год к году, и почти половина денег ушла в AI. Это уже не частные замеры, это пульс рынка.
И ранее я заметил парадокс: лидеры индустрии одновременно признают перегрев и оправдывают его. Такая двойственность и создаёт ощущение коллективного самообмана, который при ближайшем рассмотрении оказывается коллективной инвестпрограммой. Мы действительно переоцениваем часть активов и недооцениваем сроки окупаемости. Но именно эта избыточность даёт системе импульс: дата-центры строятся, линии питания тянутся, кластеры запускаются. Breakingviews честно формулирует дилемму: возврат на капитал может и не сойтись, но выйти из гонки нельзя: слишком велик страх отстать и потерять стратегические позиции.
Поэтому на сегодняшний рынок нужно смотреть сразу двумя глазами: один видит иллюзию FOMO с повышенными мультипликаторами и готовностью платить за слайды. Другой видит благо: редкую историческую ситуацию, когда общество через частный риск финансирует долгую инфраструктуру. И если завтра пена схлынет, эти серверные залы, оптика и подстанции никуда не исчезнут. Пузырь, возможно, лопнет у инвесторов, но он успеет надуть купол будущей производительности для всех остальных.
После взрыва
Если крах начнётся, это будет медленно.
Первые сигналы – корректировки оценок компаний, которые не смогли подтвердить обещания. Стартапы без устойчивого бизнеса, лишённые новых раундов, начнут закрываться. В более крупные игроки будут поглощать полусухие активы. Те компании, которые смогли выжить (как правило инфраструктурные и те что владеют каналами/ мощностью/данными) укрепят позиции.
Экономисты предупреждают: такой срыв может потянуть за собой спад в смежных секторах. Внезапное замедление AI-инвестиций способно снизить спрос, сократить рабочие места и даже перетянуть экономику вниз.
В AI-сегменте тех активов, что останутся, будет критически важна способность монетизировать фундамент. Многие сгорят на попытках продавать API, модели или приложения без прочной бизнес-модели. Однако компании, которым удалось встроиться над инфраструктурой или удержать доступ к уникальным данным, смогут монетизировать даже в условиях спада.
Характерно, что в подобных крахах выигрывают те, кто крупнее, сильнее и горизонтально диверсифицирован. Как писал Goldman Sachs в своей ретроспективе 25-летней давности: компании, которые смогли сочетать инновации и устойчивость, остались на плаву после технологического спада.
Кому достанется богатство
Самые большие деньги достанутся не тем, кто строил иллюзии, а тем, кто дождался, пока иллюзии обесценятся. Когда рынок успокоится, начнётся сбор трофеев. Крупные корпорации выкупят инфраструктуру и технологии по цене металлолома, чтобы через пару лет запустить на них новые продукты.
В центре будущей экономики окажутся три типа игроков.
Первые те, у кого уникальные данные, не лежащие в открытом доступе: медицинские архивы, судебные базы, операционные журналы. Вторые те, кто встроил AI в реальные отрасли, где важен не эффект новизны, а эффективность: логистика, промышленность, страхование, энергетика. И третьи архитекторы интеграций: кто соединит разрозненные технологии в новые формы бизнеса. Не создатели моделей, а собиратели экосистем.
Все остальные будут пользоваться готовыми API и платить за аренду мощности как когда-то пользователи платили за электричество, не владея ни одной электростанцией. Но это и есть естественный порядок вещей: сначала безумие, потом инфраструктура и только затем утилита.
История технологий движется не прямой, а дыханием. Сначала дох: эйфория, вера в чудо, экспоненциальные графики. Потом выдох: обвал, скука, отчаяние. А уже за ним равновесие, когда всё великое становится просто полезным. Так электричество перестало быть магией и стало светом. Так интернет стал обыденной водой, текущей из розетки. Так будет и с искусственным интеллектом.
Мы называем это пузырём, но правильнее механизмом эволюции капитала. Человечество в своей массе не умеет инвестировать рационально только эмоционально. Ему нужно увлечься, перегреть, потерять и, обожгшись, оставить после себя инфраструктуру. Пузырь это способ перевести жадность в прогресс.
Через десятилетие никто уже не вспомнит, кто сжёг миллиарды на неокупившихся стартапах. Но все будут пользоваться тем, что они успели построить. И если когда-нибудь будущие историки технологий спросят, зачем люди снова и снова наступают на одни и те же грабли, ответ будет прост: иначе мы не умеем.
Ну а каждый из нас из настоящего смотрит на то, куда это нас приведёт.
И к слову: я веду блог о технологичных компаниях, которые привносят в мир инновации, и успешно реализуют себя на бирже, на pre-IPO и IPO-стадиях и рассказываю где их можно купить.
С вами был Александр Столыпин.
Увидимся в будущем!
*Мета признана в РФ экстремистом.
ИИ в Западных корпорациях: Период отрезвления (сентябрь 2025)
3 причины, почему ИИ — пузырь (И 4 причины, почему нет) август 2024
Архитектура рыночных манипуляций – на чем базируется величайший в истории пузырь на американском ры - сент 2024
Что, если ИИ — пузырь? 7 окт 2025
«ИИ-зима близко»: правда ли на рынке нейросетей образовался «пузырь» авг 2025
Глава Amazon назвал мировой рынок ИИ пузырём (Ferra.ru) https: // dzen.ru/a/aOFXp6NCZnqRgWnZ
(я тут снова дзеновскую ссылку не могу вставить - она автоудаляется (выше). Что происходит? Это браузер или сайт? И только на Джен, даже ссылки в Использованные источники" режутся)
Короче, пора всех копипастеров ИИ-бреда обязывать давать бред только под спойлером со словом "ИИ-бред" в заголовке и 300 р в фонд борьбы со спамом. Админам научиться эти спойлеры не выкладывать как текст для поисковиков (стоп-метатеги). Тех, кто нарушает, считать злостными спамерами. Идея не нова, в сентябре она витала тут между строк.
Комментарии
Спорные аналогии сравнивать ИИ-инфраструктуру с интернет-инфраструктурой и железными дорогами.
По железным дорогам любые грузы тащят, про интернет оказалось, что он в основном для прона, немного про котиков, и чутка для Афтешока - а чем грузить после сдутия чат-гопотоидного пузыря ИИ-инфраструктуру, с учётом того, что ИИ-прикладушки работают на домашнем ноуте?
Железные дороги вполне бывают излишними. В итоге возить нечего. Или начинаются ужасы конкуренции, где на разных этапах разные потери.
Ну вот, даже с железными дорогами облом-с.
А куда ж тогда ИИ-инфраструктуру девать после сдутия чат-гопотоидов?
Если вы такие вопросы задаёте, то вам лучше и не знать ответ. Зачем выделяться среди миллиардов необразованных? А то вон тоже спрашивают, зачем нам 30 тыс. боеголовок, если их применять не будут. Пусть остаются в недоумении.
Ну, лично я бы нашёл, куда девать мощности. Дык кто ж мне даст, я не Герман Греф, который в России оказался главным по ИИ.
Doc_Mike
14:41-7/Окт/25
"ваша работа существенно влияет на то, как я обрабатываю и генерирую ответ именно в этом диалоге. Это влияние происходит на нескольких уровнях"
Оппортунист-соглашатель, мгновенно забывающий всё по окончании сессии.
Бредогенераторы на ретроспективной вербальной частотности - тупиковая ветвь.
Для реального развития ИИ нужна гибридная архитектура -
Также интересно по одному из пп, курица вырастает, потому что есть яйцо или наоборот?
Это зависит от того отрезка времени, на котором вы пытаетесь установить причинно-следственную связь.
Тогда и ветер бывает от качания деревьев. Только редко-редко.
Не надо путать причинно-следственные отношения с циклическими прцессами.
Цифровое бессмертие. Возможно кто то на халяву строит для себя загробный мир.
Так это для 70% пользователей. Ещё для 29% он им нужен для более приличных занятий, 0.9% увлеклись ИИ, для которых этот сборник статей, чтобы не спамили слишком уж обильно, а 0.1% и так всё это понимают и им читать АШ не нужно.
Читать материалы становится все труднее и сложнее. Во первых они громоздки, перегружены специальной терминологией, содержат множество направлений. Если они написаны для информации, то кого? Группки узких специалистов? Но АШ это масса разноликих людей. Я смотрю не только АШ и на нем в основном Пульс - краткая выжимка событий, которых становится все больше. Такие материалы после двух абзацев пролистываю. И стал замечать, что это основное мое действие на Пульсе в последнее время. Исчезают темы которые можно и нужно обсуждать. Нас кормят странными фактами, суть которых ускользает от сознания. Эту статью постарался наискось просмотреть и у меня получился такой вывод - праздник безумия, когда люди потеряли опору под ногами и боятся в этом признаться, их несёт неведомо куда, а они отчаялись даже прогнозировать опасности на пути - куда кривая вывезет. Соревнование надувание пузырей фиатных денег, ИИ, дутых бюджетов, гигантских долгов с которыми никто не знает что делать, загрязнения среды и диких космогонических теорий, ожидания инопланетян и вообще ожидание мессии, который прийдет и разгребет все это, наведет порядок . В свое время я ушел с ГА - слишком там стало все манипулятивно и слишком закрутили гайки ( к слову там всегда сквозило высокомерие по отношению к другим подобным площадкам - АШ, Конту….). Теперь это подбирается и сюда. Нет, контроль должен быть и каждый найдёт себе что то по нраву. Но не хотелось бы скатиться в узкоспециализированные разделы, где только свои и чужие не ходят. Хочется услышать позицию ВСЕХ граждан, а не отдельных специалистов. Ну вот договорился, сейчас пошлют…
Основной вывод - мы самоустранились от ответственности перед нашими будущими поколениями. Мы живем сегодня так, а вы там, в будущем, как хотите. Мы уже потеряли с ними связь.
В 60ые человечество мечтало о космосе. В итоге скатившись к гаджетам и развлечениям. А теперь к иллюзии, что аместодумательная индустрия поведёт нас... А куда собственно?!
ИИ - это один из кирпичиков для освоения космоса. Сделать среду обитания для человека на луне в обозримой перспективе очень сложно. А вот запустить на луну полуавтономные машины для рытья пещер и разведки полезных ископаемых уже возможно.
Такую машину можно сделать на паре СТМ32.
Ценой двести рублей за ведро
Нет. Для космоса делают чипы защищенные от радиации и работающие при экстремальных температурах.
Нет. Когда хотят "задешево", то для космоса делают на "automotive grade" электронику. Как показал опыт старлинк выгоднее сделать 10 спутников из которых 10% помрут через 2 года, чем 1 спутник, который будет стоить в 100 раз дороже. Экстремальные температуры в космосе особо не нужны. Там точно так-же светит солнышко и греет спутники.
К тому-же при большом количестве спутников (или других сложных конструкций) проще исправлять программные ошибки.
На STM32 можно сделать только примитивный Computer vision. У вас будут только примитивные железки уровня "робот-пылесос 2018-го года" по ориентации на местности.
Не кирпичик для космоса, а фундамент для построения цифрового концлагеря.
Суть всей ситуации с ИИ и так понятна после 2 абзацев. Но некоторые понимают как-то иначе, верят в силу ИИ. Для таких повторил выводы этого блогера, и рядом оказалось, что об этом с теми же доводами трубят уже месяца 2, а начинали 1-3 года назад. Это и отразил в подборке.
А Ваше заключение вообще очень афористичное. Разделяю.
А суть процесса нигде в статьях даже не освещена. Будет не ИИ - будет что-то ещё для надувания пузырей. Суть - в надувании пузырей для других целей - парковки напечатанных фиатных. Не допускать выхода их на рынок - чем? Правильно, снова новыми пузырями, на базе того же интереса к прибыли.
Ещё один момент не затронутый в статье (вернее затронутый не слишком явно) - общее технологическое преимущество «белых людей» перестало так сильно опережать мировой уровень, что вынуждает придумывать всё новые бусы для туземцев, вместо того чтобы спокойно годами доить за счёт старых. Приходится бежать изо всех сил, чтобы просто оставаться на месте. Так было с ковидом, когда альтернативные вакцины появились даже быстрее чем «правильные». Им даже пришлось «спутник» запрещать, чтобы хотя бы свой рынок спасти. Так было с EV, когда Тесла сравнительно быстро стала лишь одной из многих и сейчас плетётся в хвосте. ИИ пузырь уже тоже упёрся в этот потолок. Китайские open source модели требующие на порядки меньше ресурсов уже работают на уровне технологических лидеров и позволяют даже средних размеров компаниям разворачивать внутреннюю ИИ инфраструктуру на собственном железе. NVIDIA ещё какое-то время держалась, пусть и не с теми прибылями, которые хотелось (сколько там процентов энергогенерации хотели пустить на дата центры в США?), но и GPU китайцы недавно свои выпустили. Не знаю уж, насколько он сравним и сколько правды в тех пресс-релизах, но по предыдущему опыту - рано или поздно и эту область импортозаместят. В общем, аборигены научились сами делать бусы и даже имеют наглость продавать их обратно белым людям в обмен на золото и другие ресурсы. Так недолго и самим колонией стать…
К вопросу о Китайском рывке я бы подходил очень осторожно. У нас мало пользователей глубоко занырнувших в китайскую действительность и могущих дать определение как и откуда у них все это передовое возникает. А дискуссии по этим вопросам крайне поверхностны и неинформативны. Как относится к наличию в современном Китае идей КПК, наличию кастовости, социального рабства? И насколько КПК коммунистическая?
Статья отличная и всё по делу. Слишком специальных знаний она не требует - достаточно общей эрудиции в актуальных темах. Просто читатели уже не способны концентрироваться на тексте дольше 2 минут и не понимают даже относительно несложные формулировки без упрощений типа «а сколько это в олимпийских бассейнах». К сожалению, средний читатель настолько сильно деградировал, что всё что сложнее твита считается избыточно сложным. Кстати, ваш комментарий тоже заметно выделяется длиной на общем фоне. :)
Перспективный чат детектед! Сим повелеваю - внести запись в реестр самых обсуждаемых за последние 4 часа.
Есть такое. Капитализация всех автопроизводителей 2 трлн. Оборот тоже ~2 трлн. Это значит что за условные ~ 10 лет чистая прибыль покроет капитализацию. Но куда направляется эта прибыль? Она не направляется на выплату дивидендов по акциям. На выплаты по акциям автопроизводителей идет прибыль соизмеримая с доходами от облигаций.
Какую оценку по поводу акций ИИ пишет ИИ:
775*0,2=155 млрд $
Если доход с "котиков" (на самом деле там будет биг дата и цифровой концлагерь) - 155 млрд [это доход производителей с инвестиций (условных нефтяных магнатов) в инфраструктуру котиков(и биг даты), что еще не дала прибыль, реальная прибыль от котиков 1/10 этой суммы] (причем вся прибыль реинвестируется и ничего не идет на выплаты дивидендов), а капитализация 10 триллионов, то чтобы соотношение догнало капитализацию автопроизводителей прибыльность от ИИ должна возрасти в 6,4 раз в год(1/10 от капитализации).
***
Идея ИИ (если не учитывать элементы цифрового концлагеря) сама по себе хорошая и красивая, но осетра безумных ожиданий отдачи от этой идеи в ближайшие 5 лет следовало бы конечно урезать.
Что имеем? Пока объективно - самый большой финансовый пузырь в истории(но вероятно не 70 триллионов что написано у ТС). Насколько он может быть оправдан? Пока он ничем особо не оправдан за исключением цифрового концлагеря.
Тут все очень просто, правильные дяди скупают долги государства, государство полученное свежепечатное льет в экономику, дисбалансы под чутким руководством правильных дядей льются в фонду, стирилизуются и дополнительно мультиплицируют доход от кредитования государства.
Делать это можно практически бесконечно, пока нет серьезных переливов в другие экономические зоны. Но правильные дяди заботятся об этом с пристрастием.
При необходимости сжатия денежной массы можно сделать "ой, лопнуло", ну или "чутка надорвалось", короче по ситуации.
Обычный механизм управления денежной массой без всяких борьбов козлов и бобров.
Изобретение "вечный печатный станок" без каких-либо критических последствий (для правильных дядей, разумеется)
По факту у нас подобный механизм хотят разогнать, но нужно ставку зарезать, а это пока рано, пока все постаринке. Но их правильные дяди неплохо помогли с добровольно-принудительной изоляцией механизьма, даже самим ничего делать не пришлось
Вполне так версия, объясняет многое если не всё
Я тут писал о том что нынешняя "экономика" это скорее психологический феномен.
"бухгалтеры", тире "экономисты", не поняли.
это поняли, вернее всегда понимали, но только на уровне подсознания - этим и живут, всякие разные "не лохи". У них это именно подсознательное. Мало кто это именно что осознаёт - просто это использует.
А это не важно, осознают или нет. В приказном порядке заставят делать вид, что верят.
Вместо ИИ придумают еще кукую-нибудь хрень и раздуют новый пузырь. Они так еще долго могут надувать пузыри с помощью фейковых технологий. Долг перед ФРС может расти бесконечно. Никакого обвала не будет, если они его сами не сделают специально.
Ну раз Шпудель такой умный, а все кто вложился в ИИ такие дураки, то пусть он продемонстрирует свой ум делом. Пусть он продаст акции ИИшных компаний вкороткую и когда онли разорятся, то он разбогатеет.
Но вместо того чтобы обратить свой ум себе на пользу, он почему-то пишет длинные тексты о том какие все остальные дураки. Особенно те кто закупились недавно выросших в цене акциями ИИшных компаний.