Опустеют ли полки американских магазинов к концу мая?

После почти месяца действия обновленного тарифного режима администрации Трампа признаки экономической напряженности начинают проявляться в цепочках поставок, товарных запасах и настроениях потребителей в США. Эффект запаздывания в графике международных перевозок означает, что реальное воздействие «Дня освобождения» только начинает проявляться.

Контейнерный импорт из Китая, который все еще составляет значительную часть ввозимых в США товаров, упал на 60 %, согласно данным отраслевых трекеров. Теперь ритейлеры готовятся к тому, что дефицит товаров может возникнуть уже в середине мая, а более масштабные последствия могут проявиться летом и осенью.

Доставка морских грузов между Китаем и США занимает от 20 до 45 дней, а это значит, что товары, заказанные или отмененные в начале апреля, только сейчас доходят до американских портов или не доходят. Порт Лос-Анджелеса сообщил о резком увеличении количества пустых рейсов (суда прибывают пустыми), в результате чего в мае и июне ожидается потеря более 350 000 единиц в двадцатифутовом эквиваленте (TEUs). Эти перебои в перевозках уже привели к сокращению запасов товаров для основных категорий розничной торговли, в первую очередь игрушек, одежды и сезонных товаров. Ассоциация производителей игрушек сообщает, что 80 % игрушек, продаваемых в США, поставляются из Китая, и почти 80 % средних производителей игрушек отменяют или задерживают летние заказы на производство. Поскольку праздничные товары обычно производятся весной и поставляются осенью и зимой, график поставок многих из них теперь безвозвратно нарушен.

Тоннаж контейнеровозов (TEU) - отправления из Китая в США (белым); количество контейнеровозов - отправления из Китая в США (синим); «День освобождения» (красный горизонтальный штрих), 2024 год - настоящее время

Еще одной ранней жертвой, скорее всего, станет категория школьных товаров. В таких категориях, как одежда, большая часть низкотехнологичного производства была перенесена в Бангладеш или Вьетнам, но такие категории среднего рынка, как пальто, куртки и трикотаж, по-прежнему в значительной степени зависят от китайских фабрик. Сейчас розничные продавцы одежды приостанавливают заказы, ожидая, что новые тарифы (в некоторых случаях до 145 процентов) сделают нерентабельными многие единицы хранения запасов (SKU). В результате покупки школьной формы, пиджаков и детских вещей могут столкнуться с ограниченным выбором, значительным повышением цен или и тем, и другим. На Хэллоуин и зимние праздники может возникнуть еще более выраженный дефицит: сезонные украшения, принадлежности для вечеринок и подарочные товары, включая кукол, аксессуары для электроники и недорогие гаджеты, - все это в основном поставляется из Китая.

До сих пор электроника оставалась в стороне, но и это под вопросом. Если тарифы будут распространены на эти товары, то даже тщательно спланированные праздничные распродажи телевизоров и игровых консолей могут сорваться. Многие крупные розничные сети уже подали предварительные заказы на закупку этих товаров, но их необходимо будет завершить в ближайшее время, чтобы удовлетворить спрос в четвертом квартале. В ответ на растущую неопределенность некоторые магазины возвращаются к стратегиям инвентаризации времен пандемии: упрощают ассортимент товаров, отдают предпочтение основным SKUS с надежной маржой и сокращают спекулятивные и новые предложения. Это может помочь сохранить рентабельность, но повлечет за собой значительные издержки, связанные с выбором потребителей.

Важно отметить, что воздействие не ограничивается временными рамками цепочки поставок. Сама структура тарифа - он взимается с оптовой стоимости в порту ввоза - представляет особую проблему для малых и средних фирм, на которые приходится более 80 % занятости в США. Этим же компаниям часто не хватает капитала, чтобы справиться с быстрым ростом затрат или быстро переключиться на альтернативных поставщиков. Некоторые компании рассматривают возможность частичной сборки или отделки товаров на территории США, чтобы снизить уровень тарифов, но этот вариант является капитало- и трудоемким и в любом случае вряд ли может быть реализован в ближайшие квартал или два. На данный момент многие небольшие компании полностью отказываются от заказов, что приводит к снижению деловой активности, ухудшению прогнозов по прибыли и росту запасов устаревших или нетарифицируемых товаров.

Транспортные рынки сигнализируют о сокращении. В марте резко сократились продажи грузовиков, а к концу мая ожидается значительное падение спроса на грузоперевозки, поскольку объемы импорта продолжают снижаться. Это, скорее всего, приведет к увольнениям в логистическом секторе, за которыми последует сокращение рабочих мест в розничной торговле и производстве, поскольку компании перестраивают свою деятельность в ответ на снижение продаж. Как и на ранних стадиях пандемии COVID-19, высокая политическая неопределенность побуждает к замораживанию как корпоративных инвестиций, так и потребительских расходов. Оптимизм малого бизнеса приближается к минимумам после 2008 года, а потребительские настроения (по данным Мичиганского университета) упали до самого низкого уровня почти за три года.

С точки зрения макроэкономики, перебои в торговле, возможно, уже сказываются на ВВП. В первом квартале 2025 года наблюдалось сокращение ВВП - первое за последние три года - в основном из-за раздувшегося дефицита торгового баланса и наращивания запасов в преддверии объявления тарифов. Пересмотр корпоративных доходов уже стал резко негативным, особенно в секторах розничной торговли и потребительских товаров.

Сроки заметных сбоев в работе розничной торговли невелики. К концу мая или началу июня покупатели, скорее всего, столкнутся с отсутствием товаров на складах в ключевых сезонных категориях, включая игрушки, школьную одежду и праздничные товары. Цены на другие товары вырастут, особенно там, где предложение нарушено, а спрос относительно неэластичен. Полный эффект будет зависеть как от политических решений, так и от корпоративной стратегии. Если тарифы будут смягчены или введены в действие более постепенно, некоторые проблемы с поставками можно будет решить. Но без такого облегчения лето может принести не только пустые полки, но и начало более широкого экономического спада.

 Индекс неопределенности малого бизнеса NFIB, 2019 - настоящее время

В худшем случае ритейлеры, переборщившие с заказами в ожидании спроса, могут оказаться с товарами, прибывшими с опозданием и не соответствующими сезонному спросу, - практически повторение весны 2022 года, когда праздничные товары прибыли как раз к распродажам в теплую погоду. Поскольку потребительские расходы уже демонстрируют признаки слабости, такое несоответствие может привести к скидкам, сокращению маржи и увольнениям.

Короче говоря, даже если торговая сделка будет заключена в ближайшие месяцы, ущерб цепочкам поставок и потребительскому доверию может быть уже нанесен. Розничные сети могут быть вынуждены смириться с более низкой, менее прибыльной и более неопределенной второй половиной 2025 года. А американские граждане могут столкнуться с ростом цен, уменьшением количества товаров, снижением разнообразия и сокращением возможностей трудоустройства. Первые последствия тарифных потрясений уже не за горами: некоторые из них необратимы, некоторые - нет. Время для предотвращения наиболее серьезных последствий введения налога на сравнительные преимущества и фиктивного разделения еще есть, но его не так много.