Алек­сандр Ра­зу­ва­ев: "За время СВО Банк Рос­сии за­слу­жи­ва­ет твер­дую пя­тер­ку"

В от­но­ше­нии Банка Рос­сии по Сети давно гу­ля­ет от­кро­вен­ный фейк, ко­то­рый можно счи­тать глав­ным. Якобы Банк Рос­сии под­чи­ня­ет­ся МВФ и вре­дит рос­сий­ской эко­но­ми­ке как может, обес­пе­чи­вая бед­ность зна­чи­тель­ной части рос­си­ян. Кто за­пу­стил этот фейк, уже не столь важно, он очень живуч. 

И на эту тему мне за­да­ва­ли во­про­сы не толь­ко в Рос­сии, но и в Мин­ске, и в Астане.

МВФ дей­стви­тель­но про­во­дит жест­кую по­ли­ти­че­скую линию, дей­ствуя, прав­да, в ин­те­ре­сах преж­де всего даже не офи­ци­аль­но­го Ва­шинг­то­на, а транс­на­ци­о­наль­ных фи­нан­со­вых ком­па­ний. Хотя счи­та­ет­ся, что имен­но по­зи­ция за­пад­ных кре­ди­то­ров за­ста­ви­ла в итоге Бо­ри­са Ель­ци­на сдать Юго­сла­вию в 1999 году.

До­ста­точ­но вспом­нить нашу недав­нюю ис­то­рию. В 1995-м в фор­ми­ро­ва­нии рос­сий­ской си­сте­мы ГКО ак­тив­но участ­во­ва­ли ана­ли­ти­ки аме­ри­кан­ской фи­нан­со­вой ком­па­нии Goldman Sachs. Тогда же при уча­стии аме­ри­кан­цев со­зда­ва­лась пер­вая рос­сий­ская фон­до­вая биржа – РТС. Из­на­чаль­но при­ва­ти­за­ция в Рос­сии про­во­ди­лась в ин­те­ре­сах за­пад­но­го ка­пи­та­ла – счи­та­лось, что каж­дый вось­мой рос­сий­ский ва­учер был скуп­лен струк­ту­ра­ми близ­ко­го к Ана­то­лию Чу­бай­су аме­ри­кан­ско­го ин­ве­сти­ци­он­но­го бан­ки­ра Бо­ри­са Йор­да­на. В ре­зуль­та­те, когда в 1995 году за­ра­бо­тал рынок акций при­ва­ти­зи­ро­ван­ных пред­при­я­тий, 90% средств на нем со­став­ля­ли день­ги ино­стран­цев.

Од­на­ко МВФ может дик­то­вать усло­вия толь­ко в одном слу­чае: если стра­на ему что-​то долж­на  (болд здесь и далее мой - ТС). Имен­но по­это­му Вла­ди­мир Путин решил про­бле­му рос­сий­ско­го внеш­не­го долга в свой пер­вый срок (2000–2004), по факту это был во­прос су­ве­ре­ни­те­та. Что ка­са­ет­ся Банка Рос­сии, то это обыч­ное осо­бое го­су­дар­ствен­ное учре­жде­ние. Ме­га­ре­гу­ля­тор, ко­то­рый от­ве­ча­ет не толь­ко за мак­ро­эко­но­ми­че­скую и це­но­вую ста­биль­ность, но и за ра­бо­ту бан­ков, стра­хо­вых и ин­ве­сти­ци­он­ных ком­па­ний. А глав­ное – за си­ту­а­цию на Мос­ков­ской бирже, ко­то­рая, как и по­ло­же­но при ка­пи­та­лиз­ме, яв­ля­ет­ся глав­ным ба­ро­мет­ром нашей эко­но­ми­ки.

Из­на­чаль­но неза­ви­си­мость Банка Рос­сии объ­яс­ня­лась двумя при­чи­на­ми. Мин­фин в 90-е годы до­пу­стил мно­же­ство тех­ни­че­ских де­фол­тов по внеш­не­му долгу (не стоит за­бы­вать, что Рос­сия взяла на себя внеш­ние долги СССР) и мас­штаб­ный де­фолт по внут­рен­не­му долгу в ав­гу­сте 1998 года. Со­от­вет­ствен­но, от­де­лив Банк Рос­сии от пра­ви­тель­ства, можно было за­стра­хо­вать часть го­су­дар­ствен­ных фи­нан­сов от тре­бо­ва­ний кре­ди­то­ров. Ну и, ко­неч­но, неза­ви­си­мый ста­тус Банка Рос­сии поз­во­ля­ет из­бе­жать по­роч­ной прак­ти­ки кре­ди­то­ва­ния бюд­жет­но­го де­фи­ци­та Бан­ком Рос­сии, что может при­ве­сти к ги­пе­рин­фля­ции. Ко­неч­но, в Рос­сии есть го­ря­чие го­ло­вы, ко­то­рые хотят по­ни­зить ста­тус ЦБ до обыч­но­го ми­ни­стер­ства, од­на­ко если рас­суж­дать хо­лод­ной го­ло­вой, это пред­став­ля­ет­ся бес­смыс­лен­ным.

Есть и еще один мо­мент. Кон­троль­ный пакет акций «Сбера», как из­вест­но, при­над­ле­жит пра­ви­тель­ству. Ранее при­над­ле­жал ЦБР. В 90-е акции Сбер­бан­ка про­да­ва­лись всем же­ла­ю­щим в от­де­ле­ни­ях Сбер­бан­ка, но за день­ги, а не за ва­уче­ры. В 2007 году Cбербанк про­вел на­род­ное SPO. Акции «Сбера» ока­за­лись очень хо­ро­шей ин­ве­сти­ци­ей для ря­до­вых рос­си­ян: ди­ви­ден­ды плюс рост кур­со­вой сто­и­мо­сти. При этом зна­чи­тель­ную часть об­ра­ща­ю­щих­ся на Мо­сбир­же акций кон­тро­ли­ру­ют ино­стран­ные ин­ве­сти­ци­он­ные фонды, что почему-​то неко­то­ры­ми рас­смат­ри­ва­ет­ся, как про­да­жа Ро­ди­ны. Ино­стран­цы за­кон­но ку­пи­ли рос­сий­ские бу­ма­ги, обес­пе­чив подъ­ем ко­ти­ро­вок, на ко­то­ром за­ра­бо­та­ли рос­си­яне. Это го­во­рит преж­де всего о вы­со­ком ин­ве­сти­ци­он­ном ка­че­стве рос­сий­ских цен­ных бумаг. Был мо­мент, когда «Сбер» по ры­ноч­ной ка­пи­та­ли­за­ции был до­ро­же, чем «Рос­нефть», «Лу­койл» и Га­з­пром.

Еще одной целью хей­те­ров Банка Рос­сии яв­ля­ет­ся раз­мер клю­че­вой став­ки. Как мы знаем, в на­ча­ле СВО про­изо­шло рез­кое па­де­ние курса рос­сий­ской на­ци­о­наль­ной ва­лю­ты. Кто-​то даже по­ку­пал дол­ла­ры по 120 или 150 руб­лей. Как след­ствие, уско­ри­лась ин­фля­ция. Па­де­ние рубля к дол­ла­ру на 10% уве­ли­чи­ва­ет го­до­вую ин­фля­цию на 0,5-1%. Чтобы сбить ин­фля­цию и бан­ков­скую па­ни­ку, Банк Рос­сии по­вы­сил клю­че­вую став­ку до 20%. В ре­зуль­та­те резко вы­рос­ли став­ки по крат­ко­сроч­ным вкла­дам на три и шесть ме­ся­цев в ком­мер­че­ских бан­ках, преж­де всего в роз­нич­ных мон­страх «Сбере» и ВТБ. Рос­си­яне по­нес­ли день­ги на бан­ков­ские де­по­зи­ты, при­чем сбе­ре­же­ния де­ла­лись имен­но в руб­лях. По мере ста­би­ли­за­ции си­ту­а­ции и сни­же­ния ин­фля­ции Банк Рос­сии ло­гич­но начал сни­жать клю­че­вую став­ку, сей­час она со­став­ля­ет 8%. И, ве­ро­ят­но, к концу года со­ста­вит 7%.

Кри­ти­ки тре­бу­ют клю­че­вую став­ку в 3-4%. То, что это об­ру­шит рубль и при­ве­дет к всплес­ку ин­фля­ции, их не очень вол­ну­ет. На­ли­цо смесь лоб­биз­ма за­ем­щи­ков и эко­но­ми­че­ское неве­же­ство. За­ни­жен­ная клю­че­вая став­ка озна­ча­ет в том числе за­ни­жен­ную став­ку по вкла­дам, ко­то­рая с очень вы­со­кой ве­ро­ят­но­стью ока­жет­ся ниже ин­фля­ции. То есть сбе­ре­же­ния рос­си­ян съест ин­фля­ция. Ана­ло­гич­ная си­ту­а­ция в самой тра­гич­ной вер­сии слу­чи­лась в 1992 году. Если став­ки по вкла­дам будут ниже ин­фля­ции, то часть рос­си­ян от­не­сет сбе­ре­же­ния на рынок акций, под­верг­нув их более зна­чи­тель­ным рис­кам. На­при­мер, сей­час рынок акций по-​прежнему на­хо­дит­ся на 40% ниже уров­ней на­ча­ла года. А с мо­мен­та на­ча­ла СВО на Мо­сбир­же не со­сто­я­лось ни од­но­го IPO.

Ну и, ко­неч­но, очень важ­ной темой для кри­ти­ки яв­ля­ет­ся за­мо­роз­ка За­па­дом рос­сий­ских меж­ду­на­род­ных ре­зер­вов в раз­ме­ре около 300 млрд дол­ла­ров. Любой сту­дент эко­но­ми­че­ско­го уни­вер­си­те­та знает, что на­деж­ней су­ве­рен­ных дол­го­вых обя­за­тельств про­мыш­лен­но раз­ви­тых стран нет ни­че­го в мире. И в нор­маль­ной по­ли­ти­че­ской си­ту­а­ции ре­зер­вы бы очень при­го­ди­лись Рос­сии сей­час на фоне подъ­ема став­ки ФРС и от­то­ка ка­пи­та­ла с раз­ви­ва­ю­щих­ся рын­ков. Имен­но отток ка­пи­та­ла с раз­ви­ва­ю­щих­ся рын­ков, вы­зван­ный фи­нан­со­вым кри­зи­сом в Юго-​Восточной Азии, стал при­чи­ной па­мят­но­го всем де­фол­та 1998 года. За­ко­но­ме­рен во­прос: по­че­му не про­да­ли за­пад­ные ак­ти­вы перед на­ча­лом СВО? Воз­мож­ный ответ: ре­ше­ние при­ни­ма­лось быст­ро, Банк Рос­сии не пре­ду­пре­ди­ли. Впро­чем, сто­и­мость за­мо­ро­жен­ных за­пад­ных ак­ти­вов в Рос­сии со­по­ста­ви­ма с сум­мой за­мо­ро­жен­ной части ре­зер­вов Банка Рос­сии.

Ру­ко­вод­ство Банка Рос­сии при­дер­жи­ва­ет­ся аб­со­лют­но ры­ноч­ных взгля­дов и прин­ци­пов, по­ла­гая, что эко­но­ми­че­ская сво­бо­да – одна из важ­ней­ших цен­но­стей на­ше­го об­ще­ства. В прин­ци­пе, стран­но, если бы в бур­жу­аз­ной рес­пуб­ли­ке было по-​другому. С моей точки зре­ния, за дей­ствия во время СВО Банк Рос­сии за­слу­жи­ва­ет твер­дую пя­тер­ку. Обес­пе­чить ста­биль­ность бан­ков­ской си­сте­мы и фи­нан­со­вых рын­ков ры­ноч­ны­ми ме­то­да­ми, без ад­ми­ни­стра­тив­но­го вме­ша­тель­ства, на чем мно­гие на­ста­и­ва­ли, до­ро­го­го стоит.

Алек­сандр Ра­зу­ва­ев
неза­ви­си­мый фон­до­вый ана­ли­тик
4 сен­тяб­ря 2022