Суть так называемого "восстановления" экономики США постоянным читателям АШ известна прекрасно. Печатный станок ФРС и сверхнизкие ставки вдохнули новую жизнь в долговые и финансовые пирамиды, создав иллюзию, что праздник продолжается. Цена известна - понятия капитала и инвестиций совершенно обессмыслилось, буйным цветом расцвели новые паразитарные наросты, который в нормальной системе были невозможны в силу экономической несостоятельности. Сланцевые аферисты, зелена "энергетика", Тесла, биткоины и т.д. Спонсором банкета теперь стали держатели всех длинных долларовых капиталов - начиная с пенсионных фондов самих США.
Никаким "восстановлением" это, конечно, не являлось, это был перевод системы в режим форсированного самопожирания, подъедания остатков вековых сбережений.
Все это не новость. Новость то, что все это прорывается в мейнстрим. Вот свежая статья из "New York Times" c характерным названием "The Next Financial Crisis Lurks Underground. Fueled by debt and years of easy credit, America’s energy boom is on shaky footing" ("Следующий финансовый кризис выглядывает из-за угла. Раздутый долгами и дешевыми кредитами, энергетический бум США на зыбкой опоре").
Основные моменты статьи:
1. Сланцевый бум в США привел к тому, что кто-то говорит о энергетическом изобилии в США и о геополитическом перевороте. Кто-то говорит о влиянии гидроразрывов на экологию и загрязнение воды. И гораздо меньше говорится о экономической несостоятельности этого бума.
2. Сланцевые компании так и не смогли показать, что способны зарабатывать деньги - "индустрия имеет очень плохую историю денег заходящих туда и не выходящих обратно". 60 самых больших добывающих компаний так и не научились генерировать выручку в размере достаточном, чтобы покрывать свои операционные и капитальные расходы - в среднем с 2012 по 2017 они дают негативный кеш-флоу около $9 ярдов резаной в квартал.
3. Выживать эти компании могут лишь по причине того, что способны находить спонсоров, принимающих убытки на себя. К примеру, Chesapeake Energy с 2001 по 2012 смогла привлечь $16.4 ярда через биржу + $15.5 через долги + $30 через финансовые махинации в стиле афера Enron, когда под видом активов продавались некие будущие поставки. Глава компании успел стать номером 134 самых богатых американцев, что не спасло его от странной смерти в 2016 - когда он на полном входу врезался в бетонную стену, не сделав попытки притормозить. На следующий день после запуска расследования о махинациях :-).
4. Совокупная отчетность сланцевых компаний говорит о том, что отрасль потратила на $80 миллиардов больше, чем выручила от продаж.
5. Основная причина столь плачевных финансовых результатов - очень быстрая деградация скважин. На Баккене, к примеру, падение добычи со скважины падает на 69% в первый же год и на 85% в первые три года (а скважина с традиционной нефтью деградирует примерно на 10% в год). Это поясняет, почему сланцевикам постоянно нужны огромные инвестиции, просто чтобы сохранять текущий уровень добычи.
6. Именно ФРС, а не естественные экономические процессы, породила сланцевый бум - путем запуска в 2008 политики низких ставок и монетизации макулатуры.
7. EIA продолжает рисовать для индустрии бодрые прогнозы, основываясь на оптимистичных прогнозах о грядущем падении цен на бурение, но реальность такова, что даже после скачка цен на нефть, лишь 5 из 20 сланцевых компаний смогли дать больше выручки чем потратили (в первом квартале 2018), и возврат на капитал не позволяет говорить, что индустрия устойчива. Сейчас она поддерживается на плаву за счет всех тех же низких ставок ФРС, а также раздербана пенсионных сбережений - пенсионные фонды США испытывают серьезные проблемы с балансами и мечутся по рынку в поисках все более рисковых прибылей.
8. Рынок сейчас привык оценивать сланцевые компании не по прибылям, а по площадям, которыми они владеют. Пока рынок в это верит, и люди способны сплавлять акции по цепочке кому-то еще - вся система работает. Все это напоминает дотком-аферу в конце 90-х, когда компании оценивались не по прибылям, а по количеству глаз, которые смогли привлечь. Когда в этот способ "оценки" верить перестали, схема накрылась тазом.
9. Нынешняя риторика "энергетической безопасности США" находится в отличной гармонии с "Make America Great Again". Но риторика не приносит прибыли, а экономически несостоятельные схемы всегда заканчивают плохо.
Комментарии
Да пофиг мне, что там в США. Вы что, живёте по принципу "У соседа корова сдохла. Мелочь, а приятно."?
Эту бешеную корову пора отравить , а не ждать когда сама околеет .
Может просто свою завести? Чтобы у себя дома лучше жить?
А у нас она давно есть!
Просто кто-то повадился между дойками из сисек коровьих не своё молоко посасывать...
А вы друзья как не садитесь.... один травить предлагает другой говорит у нас кто-то что-то тырит , но это точно откудото из вне. Внутри то у нас всё хорошо. А по факту лебедь рак и щука, вот ведь как все басни смешал :)
Годный срач. Ахтунг - пахнет трольчатиной! Автор, нет ли в обсуждении упырей? Сим повелеваю - внести запись в реестр самых обсуждаемых за день.
в текущем моменте, не так уж и важно, сколько добывается сланцевой/ несланцевой нефти
американцы выиграли время для того, чтобы увеличить глубину/ степень переработки сырья
вышли на новые технологии производства следующего поколения материлов
на продажу выставлены комплектные заводы по производству реакционного изобутилена, например, по технологиям о которых мы забыли думать
прка топчемся на планах 1987 года , как Тобольске…а на дворе уже 2017 год.
Бухгалтера победили инженеров и конструкторов!!!
Это была славная битва!
Сила америки в том, что там ученых не бьют по morda и не сажают инженеров в kutuzka.
Небольшой оффтоп. Хотелось бы услышать конкретные, четкие выводы из всего этого цикла статей, от Алекса или любого его единомышленника. С цифрами. Без цифр одни до бесконечности будут говорить, что скоро ( непонятно когда, но скоро, еще вот-вот, все к тому идет) сдохнет США, другие, что Россия, третьи, что Украина.
1)Когда, в каких годах вы ожидаете кризис в США и/или других развитых странах.
2)В какой динамике каких измеряемых макропоказателей будет этот кризис выражаться.
Чем точнее ответ, тем лучше. То, что когда-то что-то на сколько-то процентов упадет, это понятно - экономика-то рыночная, при рынке время от времени бывают кризисы. Но хотелось бы больше конкретики.
Когда время придет, проверю, насколько ответ точен.
В Кладовой все это есть, прочитайте и дайте знать какие вопросы останутся.
Думаю с этого конца не стоит ждать эффекта домино, а сланцевая афера вполне контролируема. Как по мне, так игра в сланцы сделал свое дело – сбило цены на энергетические ресурсы (это уже указали многие комментирующие, в том числе и ранее).
Давайте разберем как же это случилось, какие последствия будут в отрасли и как это в принципе повлияет на состояние США.
1. Как это случилось? Более чем уверен, что сланцевые инвестиционные проекты строились на основе DCF (дисконтированного потока средств), в расчет CF при этом бралась старая (высокая) цена энергоресурсов.
После начала КУЕ, область наверняка была оооочень сладкой для инвесторов (стабильные компании, „новые-сланцевые технологии“, оценочные модели наверняка выглядели очень хорошо). В общем минимальные риски, огромный инвестиционный рынок (не надо выдумывать какие то производственные заводики в куче областей народного хозяйства), при избытке средств у инвесторов.
Машина закрутилась, по чисто рыночному механизму (думаю там и гос. политики не было). Цена энергоресурсов просела, да так что наверняка никто не ожидал. CF проектов грохнулось и инвесторы оказались в горящем поезде. В ситуации когда и кинуть нельзя (как за потери отчитываться) и при этом есть куча КУЕшных денег, которыми можно гасить пожар. Думаю гос. регуляторы уже тогда все поняли (но им в свою очередь выгодна низкая цена на ресурсы). Вот этот поезд так и катился, катится.
2. Какие последствия будут? С этого конца никаких. Ситуация выравнивается, CF проектов приходит в равновесие, OPEX, CAPEX (оперативные, капитальные расходы) максимально затянуты и минимизированы. С ростом цены энергоресурсов отрасль станет донором и будет постепенно возвращать накопленные долги, с процентами (т.е. станет донором на долгие годы). Пару пирамидок может и упадет и будет компенсировано страховой системой, без напряжения.
Вопрос может возникнуть в другом. Понятно, что в тяжелые времена технические параметры недр завышались (финансисты не могут проверить, нет у них таких отделов и специалистов, более того, думаю что в финн. организациях даже бюджетов таких нет и не будет). Но думаю гос-во обратило на ситуацию внимание и держит все под контролем, в общем не рухнет эта пирамида сама по себе (точнее вероятность мала).
3. Как это повлияет на состояние США? А вот тут то и основная проблема. Получается своеобразная вилка, США не выгодны высокие цены на нефть (и они скорее играют на понижение, но похоже уже не справляются по физическим причинам), но дотировать нефтяников до бесконечности тоже невозможно (лопнут не рассчитавшись). Как мы знаем в США таких отраслей полно, в ИТ компаниях вообще фактически нет никакого обеспечения (тут хоть недра, а в ИТ что?), теслы-меслы (пузырь), оборонка (с нереальными ценами), торговля. У США есть маневр, Трамп этим и занимается (качество конечно оценить сложно).
Одно можно сказать, пенсионеров США раздербанят инфляцией, сама инфляция будет (ее последствия оценить сложно, перерастет ли она в гипер, или нет).
Скорее всего инфляция будет запущена следующим образом (это просто мысли в слух, без детального изучения статистики):
На сегодня EPS (прибыль на акции, дивиденды) большинства компаний (торгуемых на биржах развитого мира) в районе 5ти%, с учетом что на EPS идет (по крайне средним прикидкам) от 60 до 90% EAT (чистой прибыли эмитентов). Т.е. возьмем, что совокупная маржинальность 7-9% (назовем ее так). При повышении процентных ставок маржинальность частного сектора (и EPS на биржах) начнет падать (ставки в США уже растут, но думаю, что пока, за счет накопленного жирка, компании перебиваются собственным капиталом), соответственно полетят биржевые котировки компаний. Для того, чтобы этого избежать начнется повышение ROC (рентабельность капитала) и вот инфляция в чистом виде.
Как это будет проходить (вероятно):
1. В начале будет коррекция на рынке акций (думаю 20-40%б разумная граница). Это даст отсрочку по EPS (уходу капитала из акций в трежерис). Начнется это думаю процентах на 3,5-4,5 фрсовских (сегодняшними темпами это случится через 1,5-2 года). У кого бабки сгорят? У фондов (пенсионеров, саудитов и всех приросших к США, думаю и ЕС в этом поучаствует).
Если фрс скакнет еще скорее (а он может, потому как бюджету США не хватает средств). То будет падение и на биржах и инфляция одновременно. Но пока берем плавное развитие событий.
2. После падения акций на биржах (когда этот ресурс будет исчерпан) и его остановки, компании вынуждены будут поднимать маржинальность и вот она инфляция. Всему этому помогут энергоресурсы (рост цены, который кстати вероятно и остановится с началом инфляции). У кого бабки сгорят? Уже у всех.
А дальше уже начнутся непредсказуемые игры и перебалансировки.
Надо так же понимать, что при ставках 3,5-4,5% процента, начнутся серьезные проблемы в торговле (мелкие банкротства, договорные отсрочки поставщикам). Начнутся проблемы у банков и страховщиков (на это есть резервы, вероятность что финн. институты справятся - высока).
Могут быть и ходы конем, кто сказал, что мысли Глазьева по внутренней и внешней валюте, не могут быть реализованы в США (но это край)?
Да много чего можно придумать, вплоть до повторного КУЕ (правда на него еще клиентов надо найти, думаю мало вероятно).
В общем капитан-США рулит и вариантов у него масса.
Тьфу ROC (не знал как перевести толком return of costs в общем)
Страницы