Пока акции продолжают взбираться вверх, и пока американская экономика переживает третий по продолжительности период экспансии за всю историю страны, рыночные прогнозисты ищут знаки, которые могли бы подсказать время наступления следующего кризиса. Есть три нетрадиционных индикатора, которые заставляют их беспокоиться.

Далее мы представим объяснение, почему эти нетрадиционные сигналы вызывают тревогу, и что они означают для ваших сбережений…

Знак №1: Возрождение синтетических CDO

Самые рискованные сделки на Wall Street совершаются с использованием финансовых инструментов, называемых деривативами.

Деривативы так называются потому, что они “извлекают” (derive) свою стоимость из актива, лежащего в их основе. Они дают инвесторам возможность строить леверидж в активах — то есть контролировать большой объем активов, не покупая и не продавая их.

В зависимости от того, как ведет себя лежащий в основе актив, деривативы могут генерировать либо масштабные прибыли, либо сокрушительные убытки.

Но когда большие банки и финансовые институты начинают азартную игру в деривативах, ситуация становится особенно опасной. Именно это и произошло в наш прошлый кризис: “слишком-большие-чтобы-упасть” финансовые институты нагрузились чрезмерным риском посредством деривативов (бумаги, обеспеченные ипотечными закладными, и прочие), и они не смогли выдержать убытков, когда их ставки оказались проигрышными.

Теперь один из самых потенциально разрушительных деривативов вновь возвращает себе популярность после нескольких лет забвения на Уолл Стрит из-за своей роли в коллапсе 2008 года.

Этот дериватив зовется “синтетическое обеспеченное долгом обязательство” (CDO), и Citigroup – эта та организация, которая стоит за возрождением рынка этих инструментов.

Регуляции, вступившие в силу после 2008 года, сделали так, чтобы деривативы такого рода уже не смогли стать причиной еще одного рыночного коллапса, и управляющие Citigroup заявляют, что ответственно относятся к своему начинанию (мы ведь можем верить им, верно?). Но Bloomberg пишет, что позитивный тренд развития рынка CDO – это негативный сигнал:

В этот раз Citigroup заявляет, что он делает все иначе. Сделки оформляются таким образом, чтобы потенциальные убытки были бы полностью изолированы, но голодным до доходности инвесторам предоставляется шанс получить прибыль в размере 20% годовых и более. Сегодняшний рынок этих инструментов представляет собой небольшую часть самого себя по состоянию до кризиса 2008 года, и немногие аналитики видят вероятность роста корпоративных дефолтов в обозримом будущем. Но годы ультранизких процентных ставок обусловили поход инвесторов в более рискованные продукты, и возрождение синтетических CDO — это, вероятно, самый явный знак, указывающий на вспененность кредитных рынков.

Обратите особое внимание на последнее предложение. По сути, в нем говорится о том, что низкие процентные ставки заставляют инвесторов заниматься рискованными практиками, чтобы получить удовлетворительную доходность на свой капитал. В конце концов риски становятся слишком большими – как это случилось в 2008 году – и весь карточный домик обрушивается.

Знак №2: Займодавцы снижают стандарты по ипотечным кредитам

Когда банки ссужают деньги людям, которые не могут их вернуть, происходят нехорошие вещи. “Безрассудное кредитование” называется, как оно называется, не просто так. И когда этот процесс приобретает масштаб, он становится катализатором для системного финансового кризиса.

Так что же является главной причиной, побуждающей банки прибегать к безрассудному кредитованию?

Что ж, есть две основные предпосылки, почему банки пускаются во все тяжкие:

1. Увеличивающаяся конкуренция в банковском бизнесе и…
2. Уменьшающийся спрос на кредит.

В случае нашего последнего кризиса, обе эти предпосылки имели место быть.

Сектор ипотечного кредитования трансформировался из дуополии в очень конкурентный рынок, где присутствовали многочисленные займодавцы, в результате чего участникам рынка пришлось снижать стандарты, чтобы привлечь нужных им заемщиков. Вдобавок к этому спрос на кредит со стороны высококлассных заемщиков стал уменьшаться, еще более подталкивая займодавцев одобрять выдачу кредитов рискованным заемщикам.

Все тоже самое происходит и сегодня.

WolfStreet.com пишет:

Токсическая комбинация из “конкуренции займодавцев” и снижающегося спроса на ипотечные кредиты была названа топ-менеджерами кредитных организаций источником всевозможных головных болей у ипотечной индустрии.

Согласно опросу настроений ипотечных займодавцев, проведенному Fannie Mae в 3 квартале этого года, прогнозы по прибыли ухудшились уже в четвертый квартал подряд на фоне увеличившейся конкуренции в секторе и снизившегося спроса на ипотечные кредиты. И доля займодавцев, назвавших конкуренцию в качестве основной причины снижающихся прибылей, “выросло к рекордным вершинам в рамках этого опроса.”

И что же займодавцы противопоставляют этому снижающемуся спросу и уменьшающейся марже на фоне усиления конкуренции в секторе? Они снижают свои стандарты кредитования.

Но хуже всего то, что цены на дома остаются чрезвычайно высокими. Согласно Индексу Кейса-Шиллера, они превысили свои уровни, зафиксированные накануне схлопывания жилищного пузыря в 2008 году. Это означает, что займодавцы понижают свои стандарты кредитования и выдавливают заемщиков на переоцененный рынок жилья точно так же, как они делали это до 2008 года.

Если процентные ставки резко вырастут – и это очень вероятный сценарий, с учетом планов Феда по сокращению своего баланса и еще одного повышения процентных ставок в этом году – миллион домовладельцев могут оказаться в ситуации, когда размер их ипотечного кредита будет больше стоимости их домов, то есть повторится ситуация десятилетней давности.

Снижение стандартов кредитования в такие времена как сейчас ведет лишь к одному: это создает условия для еще одной волны дефолтов и изъятия заложенных домов банками… в результате чего жилищный пузырь может легко лопнуть, посеяв разруху во всей экономике.

Знак №3: “Небоскреб-индекс”

Анализ различных переменных, которые имеют прямое отношение к рынку, — это первый шаг в прогнозировании потенциальных вариантов развития ситуации в будущем. Но более широкий взгляд на неявные корреляции может дать вам еще более глубокое понимание происходящего.

Возьмем, к примеру, “Небоскреб-индекс” от Barclays. Собранная статистика за последние сто с лишним лет позволяет отследить бумы в секторе больших коммерческих девелоперских проектов (преимущественно в секторе строительства небоскребов) и проанализировать склонность этих бумов возникать накануне экономических спадов.

Корреляция, рассчитанная Barclays, мягко говоря, очевидна… этот индекс показывает выраженную корреляцию между периодами окончания строительства рекордно высоких небоскребов и периодами значительных экономических спадов – начиная с Длинной Депрессии 1873 года и до нашей последней рецессии.

Эксперты, отслеживающие этот индекс, считают, что условия для возникновения следующего кризиса уже созданы, поскольку в городах Китая, Индии, Саудовской Аравии и США возводятся несколько самых высоких небоскребов в истории.

Так, например, манхэттенский девелопер объявил о своих планах построить в Денвере небоскреб высотою в 1000 футов, который окажется выше всех прочих небоскребов в этом городе.