Российская экономика скатилась в рецессию – последние данные показывают ее сокращение в годовом исчислении на 3,7%. Рубль оказался в свободном падении, и страна сжигает свои международные резервы. При этом решение Центробанка не понижать ключевую ставку было «ошибочным», полагает Евгений Гавриленков, управляющий директор и главный экономист инвестиционной компании Sberbank CIB.
Поступив так, ЦБ понизил значимость своей политики процентных ставок, поскольку на денежном рынке в 2015 году появился еще один важный игрок, который в 2016 году еще больше укрепит свои позиции, пишет эксперт. Этот игрок – Министерство финансов, которое напрямую влияет на денежные рынки вследствие того, что финансирование дефицита бюджета осуществляется из Резервного фонда путем продажи средств Центральному банку в обмен на рубли. Благодаря этому в систему поступает все больше дешевой ликвидности по нулевой ставке.
«Количественное смягчение со стороны Минфина, проводимое по нулевой ставке, создает дополнительное давление на рубль и является одной из причин относительно высокой помесячной инфляции, наблюдавшейся в предыдущие несколько месяцев, пишет Евгений Гавриленков. – Таким образом, экономика оказалась в порочном цикле. Ставки высоки во всех сегментах денежного рынка, инфляция также остается относительно высокой, явных признаков роста экономики не наблюдается, и реальная налоговая база не растет. Министерство финансов не хочет занимать средства на внутреннем рынке для финансирования дефицита, поскольку процентные ставки высоки, и вместо этого предпочитает все активнее расходовать средства Резервного фонда. Наличие в системе этой ликвидности поддерживает инфляцию на высоком уровне, что, в свою очередь, не позволяет ЦБ понижать ключевую ставку».
По мнению управляющего директора Sberbank CIB, единственный выход из сложившейся ситуации – решительное снижение ключевой ставки. «Ставка меньше 10% станет для Минфина стимулом к размещению большего количества облигаций. В этом случае меньшая часть бюджетного дефицита будет финансироваться из Резервного фонда, и Минфин станет менее активно использовать количественное смягчение. Давление на рубль и темпы инфляции начнут снижаться. Прекратив пролонгирование кредитов РЕПО под нерыночное обеспечение, ЦБ принудит банки покупать облигации, что вызовет снижение процентных ставок и оживит рынок государственных облигаций», – объясняет экономист.
Если ЦБ будет излишне осторожным, кризис в российской экономике может усугубиться, предупреждает Евгений Гавриленков.
ЦБР должен срочно понизить ставку ради спасения экономики − мнение экономиста
Вначале не доверчиво отнесся. Но потом этот вариант понравился. Более низкая ставка конечно поможет активизации роста экономики. Но что делать с инфляцией и курсом рубля в этом случае? Главный экономист инвестиционной компании предложил хороший вариант.
1. Излишняя рублевая ликвидность будет стерилизоваться путем большего предложения ОФЗ со стороны государства. Это сдержит рубль от падения.
2. Использование средств Резервного фонда действительно может стимулировать инфляцию. При меньшем использовании резервов для покрытия дефицита давление на рост цен замедлится.
3. Банкам сейчас выгоднее получать ликвидность через депозиты физ и юрлиц. Ставки там снижаются и стали меньше по уровню, чем ликвидность со стороны ЦБ.
4. ЦБ можно более ограничено предлагать ликвидность по ставке в 9,5-10%. Не увеличивая объемы рублевого РЕПО.
5. Всей этой системе мешает только риск дальнейшего обвала цен на нефть, мировых фондовых бирж и рост геополитической напряженности. Так как зависимость рубля от нефти очень высока.
6. Сейчас промышленность и потребитель более адаптировались к высокому курсу. В пределах 85 руб\доллар будет более менее нормально. Дальше конечно болезненно.
7. Недельная инфляция последнее время составляет 0,2%. Это достаточно много. Но и в разы меньше, чем в прошлом году. Если она снизится до 0,1%, то это будет весовым поводом снизить ставку.
8. Следующее заседание будет 18 марта. Осталось чуть больше месяца. 29 января были очень сложные внешние условия для снижения ставки. Так как нефть упала с 47 до 27 долларов за 3 месяца. В марте при хороших данных по инфляции и нефти выше 35 долларов можно снизить ставку сразу на 1%, до 10%. Тем более к тому времени накопленная годовая инфляция должна составить в районе 8,6-8,8%.
9. При значительном улучшении стоимости нефти и укреплении рубля можно снизить ставку на 1-1,5% раньше очередного собраняи 18 марта.
10. Оживить спрос на ОФЗ, снизить по ним ставки - это плюс для бюджета. Сохранятся резервы, снизятся проценты по обслуживанию долга.
Комментарии
нас плавно готовят к 85-90 рублей за доллар?
Если бы так, то ставку снизили еще в декабре. Пока всеми силами стараются снизить темпы инфляции и сдержать курс ниже 85.
По мне - введение предложений этого экономиста 18 марта. Раньше все же опасно. Дров можно наломать.
Мне понравилась сама схема. С стерилизацией рублевой ликвидности через предложение ОФЗ. Это поддержит спрос на рубль.
Можете рассказать про применяемые инструменты сдерживания курса? Я от ЦБ не вижу даже словесных интервенций. Не говоря уже о реальных действиях по сдерживанию скачков курса. ЦБ от этой задачи самоустранился, решив что будет заниматься инфляцией.
Валютное РЕПО, предоставление ликвидности через рублевое РЕПО.
Рублевое РЕПО существовало и до кризиса. А в кризис оно вообще стало влиять отрицательно на курс - банки занимали рубли у ЦБ, шли на биржу и там затаривались валютой. Из-за роста курса получали огромную прибыль.
Валютное РЕПО было введено 27 октября 2014 на срок 7 и 28 дней, а с 5 ноября 2014 - на 12 месяцев.
Однако, это не помогло. Последовали три витка девальвации - ноябрь-декабрь 2014, август-сентябрь 2015 и декабрь 2015 - январь 2016. Единственное что делал ЦБ во время девальвации - это увеличил ключевую ставку в декабре 2014. Больше он не сделал ни-че-го.
Если вас не убеждают мои слова, что ЦБ отказался от какого-либо участия в курсе нацвалюты и занимается только инфляцией, то вот вам сегодняшняя новость: http://rg.ru/2016/02/11/elvira-nabiullina-cb-ne-budet-podderzhivat-kurs-...
О том что девальвация рубля разгоняет инфляцию, Эльвира видимо не в курсе.
Если б действительно "всеми силами", то ЦБ ограничил бы активность ММВБ. Лучше - до нуля. Удовлетворяешь аппетит спекулей - поддерживаешь инфляцию. Уж куда аксиоматичней
Чем же вам нравится эта схема? Меньше рублей в экономике - меньше их в реальном производстве. Вы - за продолжение рецессии?
Схема хорошая, в хорошем смысле греффективная.
Ну 83 руб/$ недавно уже достигали....На мой сугубо дилетанский взгляд, тренд курса - в сторону повышения.
Всякое может быть. При снижении добычи нефти в мире, её цена вырастет. Пусть даже до 40-45. Это сразу двинет рубль чуть ниже 70.
нас плавно готовят к 85-90 рублей за доллар?
Как бы через пару месяцев до сотки не дошел.
Есть вероятность как роста, так и падения курса.
ну так это понятно, 50 на 50 либо рост, либо падение. может конечно на ребро встанет, но это маловероятно.
Единственное из-за чего возможно падение курса - полномасштабная война на Ближнем Востоке. Других возможностей и предпосылок для значительного снижения нет.
Война всегда обваливает курсы участников войны. Россия - на минуточку - уже участвует в войне на БВ, и вряд ли у неё получится отсидеться в стороне в случае разрастания конфликта. Война на БВ только добавит силы доллару и, видимо, юаню, что уже хоронит перспективы для рубля.
Главные экономисты такие экономисты!)) Всё пытаются в пользу банков и инвесткомпаний нарулить! Зачем государству стерилизовать ликвидность через выпуск ОФЗ, если у государства имеется резервный фонд? Очевидно что крупные банки (и в первую очередь Греф-либерал) хотят получать беспроблемные деньги в виде процентов по гособлигациям, привлекая потом от государства эти средства на аукционах под более низкие ставки - деньги на ровном месте, как в анекдоте про мужика, еврея, рубль и топор!
Возможно и стараются себе более хорошие условия создать. Сейчас ставка по ОФЗ, насколько понимаю, ниже, чем ставки по РЕПО. Какой тогда им смысл?
Самый главный вопрос: зачем государству привлекать деньги с рынка, если есть резервный фонд? Плюс к этому имеются постоянные остатки бюджета в казначействе, которые периодически раздают банкам. Или у Грефа проблемы с размещением больших рублевых ресурсов? Так пусть снизит процентную ставку по кредитам в рублях для предприятий!
Перевожу в понятный всем пример. Зачем мне брать рублевый кредит в банке на текущие нужды, если у меня имеется долларовая заначка?
доллары тратить нельзя, это святое. тебе это любой либерал как дважды два объяснит.
Особенно когда резаной зелени ,как у дурака махорки, а нужны РУБЛИ=)
http://www.banki.ru/news/lenta/?id=8665813
ДоцентЦБ заставит.Доллары этим не тратятся. Минфин их меняет у ЦБ на рубли. ЗВР не снижаются.
Считаю, что конечно надо использовать деньги из резервного фонда и ФНБ. Занимать через ОФЗ когда снизится по ним ставка. Делал расчет денег в заначке двух фондов. Сейчас там 9трлн рублей. Это очень много. Пусть даже часть из ФНБ уже вложена. Запас действительно большой.
Мнение экономиста опубликовал для обсуждения этого вопроса. Сам всегда защищаю обдуманную политику по ставке, нельзя её снижать без условий.
я вам сейчас расскажу, какая активизация будет в результате понижения ставки.
держите крепко штаны, пристегнитесь ремнями. готовы?
первое и самое главное- из рублевых российских облигаций резко, в течении нескольких торговых сессий, выйдут западные спекулянты.
будут и другие последствия, но они не столь убийственны (про кредитование как двигатель экономики говорить не приходится - малому и среднему бизнесу кредитование в РФ сделано запретительным, чтобы получить кредит, согласно новым правилам необходимо предоставить залог в размере 100% от суммы кредита).
итак, из ОФЗ и прочего барахла выходят прибежавшие в 2015 году западные спекулянты (50-100 млрд долларов).
что будет дальше? а дальше, они начнут конвертировать рубли в валюту, и могуче ее выводить (или просто придержат - см. далее для чего).
где будет курс рубля во время и после этих катаклизм - лучше не думать.
100, 120, 150?
может и больше, надо же западным партнерам (а у них будет валюта) приватизировать российские активы (рублевые) с наибольшим профитом, а что может быть большим профитом, чем скупка и так сверхдешевых из-за кризиса ништяков, да еще за девальвированные в разы рубли?
Ваш пример имеет одну маленькую, но очень важную неточность - не указано сколько средств нерезидентов в российских ОФЗ, хотя бы в процентах от общего объема. Отсюда все остальные ошибки в рассуждениях о соотношении рубля и доллара.
не имеет значения - просто по той причине, что средства нерезидентов очень велики (десятки млрд долларов) и послужат детонатором самораскручевающегося валютного кризиса, когда к нерезам присоединятся и резиденты - тоже начнут выходить из рушащейся пирамиды ОФЗ и входить в валюту.
а что им остается? только вместе с населением присоединится к празднику жизни (скупке иностранных фантиков, дорожающих на глазах)
это лол
нссылку на документ или наркоман
первое на что наткнулся в Сети.
не нравится - ищите сами, я ежедневно перелопачиваю тонны информации - и где именно читал в прошлом году про это (со ссылкой на офиц. сайты) - просто не помню.
но в 2015 году ситуация с кредитованием именно такая - малый и средний бизнес или дает залог 100% или идет в пешее эротическое путешествие, а вот крупняк - кредиты все-таки получает.
это такая господдержка малого бизнеса в РФ=)))
Зависит от типа кредита и от типа залога. Я кредитуюсь под залог товарных остатков (средний бизнес). Коэффициент - двоечка, то есть стоимость залога (себестоимость без НДС) в два раза выше суммы кредита. Процентная ставка 23% годовых.
как вам удается в одном коротеньком тексте совместить взаимоисключающие вещи
с одной стороны нерезиденты все рубли выведут, с другой тут же все-все приватизируют.
Чтобы приватизировать, надо быть в рубле. Не?)
А посчитать на 2 хода вперёд? Выйти большими объёмами - обвалить курс. Войти меньшими в подешевевший рубль - приватизировать что нужно.
у меня написано - купят валюту, выведут ее или придержат.
вот как будет работать механизм -
продадут ОФЗ, начнут скупать доллары - по 80, 90, 100. и далее.
потом на волне паники, когда курс будет расти и достигать 100, 120, 150 - валюту продадут (на пике) и будут иметь в 1.5-2 раза больше рублей - для приватизации.
нечто подобное было на прошлом пике бакса, когда весело сходили с 36 до 80 и потом взад на 50.
Нужен прежде всего, комплекс мер , направленный на запрет валютных спекуляций и вывод капитала.
КАК в Китае и Венисуэле
Нет , как в России)) Опыт учесть нужно, а делать нужно исходя и нашей специфики.
Только ,, у Берии опыт такой был и то ж не всегда удачный ,СССР перенял и тож в конце сдулся ,монополия на внеш торговлю ,,последствия для экономики первые 10 лет хуже чем война ,,черевато штрафами ,пересмотром договоров ,,в общем землетрясение, как следствие этого и добиваются благожилатели ,,,
http://sozidatel.org/articles/ekonomika/5004-ogranicheniya-transgranichn...
Например, в Японии в послевоенный период существовало очень жесткое регулирование трансграничных потоков капитала (см. об этом мою статью «Финансовые аспекты японского экономического чуда – уроки для России»). Подобные ограничения на вывоз капитала существовали во многих западных странах – например[1], во Франции, Австралии, Греции, Италии, Швеции, Норвегии, Австрии и др.
Конечно нужно про СТРАШНОГО Берию сказать, то есть тебя грабят, а ты не должен сопротивляться этому, ага ага.
А с чего вдруг штрафы то будут, если соблюдать договоренности?
очень жесткое регулирование трансграничных потоков капитала (см. об этом мою статью «Финансовые аспекты японского экономического чуда – уроки для России»). Подобные ограничения на вывоз капитала существовали во многих западных странах – например[1], во Франции, Австралии, Греции, Италии, Швеции, Норвегии, Австрии и др.
а чюдо то где ?
А это вы я Японии спросите.
Они спят на работе ,,работают без выходных и живут в клетках меньше чем у кошки
кризис там уже больше 20 лет ,,долг 9 триюликов это только внешний а население
123 миллиона , т е получается больше чем у пиндосов на душу ,,,
ЭТО ЧУДО ?
Ну, как отменили ограничение на вывоз капитала, так и поехало.
Все правильно капитализм он такой.
Что-то вы уж очень однотонное и занудное вангуете, подпись вам тут очень идет
Я смотрю, патриотические комментаторы всё так же переживают из-за курса доллара, бгг.
А автор, похоже, термин "количественное смягчение" понимает как-то очень по-своему.
Большинству населения России пофиг курс доллара, зато очень не нравится инфляция на фоне рецессии
В первом же комментарии - ни слова про инфляцию, зато есть про курс.
Первая реакция - самая искренняя.
Да, вы правы:))) Но это объясняется психологией человека - в отличие от уровня инфляции, колебания курса проще отслеживать - каждый может воочию наблюдать на табло обменника:))) На самом же деле, большинство граждан цифрами на табло обменников оперируют лишь умозрительно, а вот инфляция бьет их по кошельку регулярно.
Т.е. граждане реагируют на примитивные раздражители, примерно как простейшие. С этим нельзя не согласиться.
Думаю, не стоит "первого же комментатора" сразу обвинять в примитивизме - он всё таки, не репрезентативен, как большинство россиян, и, может быть, его бизнес напрямую связан с курсом доллара:)))
И то, что граждане реагируют на простые раздражители не является минусом в данной истуации, ибо даже простые раздражители - курс доллара пропорционально влияет на инфляцию благодаря "хитромудрой" политике нашего ЦБ и правительства. Так что примитивными (для их уровня) следует признать в первую очередь - их.
А я кого-то критикую? Только констатирую факт.
ЦБ и правительство действуют абсолютно правильно. Возможно, местами надо было действовать и пожёстче, но это уже политически неприемлемо.
Политически неприемлемо быть безответсвенным правительством и безотсветсвенным руководством ЦБ. В законе о ЦБ ведь сказано, что целью деятельности ЦБ является устойчивость курса рубля. Устойчивость - хоть и расплывчатое понятие - предполагает, что волатильность рубля не будет мешать использованию его в реальной экономике, где стоимость активов должна быть прогнозируема на долгий период. Реальность в виде сокращения промпроизводства сигнализирует, что устойчивость недостаточна, то есть, ЦБ не выполняет своей роли.
Целью правительства является поддержание соответсвия экономического производства экономическому потреблению. Для этого нужно поддерживать и направлять внутренний спрос как можно более широких слоев насления - в идеале - всех. Что же делает правительство своими угрозами то секвестирования, то приватизации? Оно сознательно идет на поддержание процесса имущественной дифференциации, с которой капитализм и сам справляется с успехом. То есть, интеерсы большинства )уж не говоря о всех) парвительством игнорируются. Ну и разные другие экзерсисы - тоже отнюдь не вызывают восхищения.
Когда доллар ослаб с 33 до 23, я что-то массовых протестов не припомню. А ведь именно это укрепление за 5 лет сделало российскую промышленность неконкурентноспособной на внешнем и, частично - на внутреннем рынке. А как маятник полетел в другую сторону - сразу вспомнили про "стабильность". Эта претензия, конечно, не столько к Вам, сколько к тому самому примитивизму массы граждан.
Его поди направь. Особенно когда в России простенький пармезан массово сделать не могут. А ведь сырное производство - это даже не микросхемы и не завод-гигант, рецепт известен с 13 века, а инвестиции нужны крохотные. Ан поди ж ты... Уж про более сложное и говорить не приходится.
Страницы