Котликофф: "У США дела гораздо хуже, чем в Детройте"

Не продает, на баланс загоняет. Павел разбирал

Количественные смягчения", или превращение ФРС в заурядный коммерческий банк

Речь идет о том, что даже в условиях сохранения долларовой системы Федеральный резерв может оказаться банкротом в банальном, буквальном смысле этого слова. И связано это с программами так называемых "количественных смягчений", которые были запущены ФРС в 2010 году и суть которых сводится к интенсивному накачиванию экономики продукцией "печатного станка". Официально заявляемая цель программ - преодоление последствий финансового кризиса. Особенно снижение уровня безработицы, который в отдельные месяцы, даже согласно официальным данным, достигал планки в 10%. С сентября 2012 года действует третья программа количественных смягчений (КС), которая предусматривает выпуск в обращение 85 млрд. долларов в месяц посредством покупки на финансовом рынке ценных бумаг. Речь идет об облигациях казначейства США (сумма покупки определена в 45 млрд. долларов) и ипотечных бумаг (40 млрд. долларов). Бумаги приобретаются на вторичном рынке, т.е. покупаются у американских банков и других финансовых организаций. Если казначейские бумаги до сих пор имеют самые высокие рейтинги, то ипотечные бумаги часто называют "мусорными". Фактически ФРС своей программой "количественных смягчений" помогает отнюдь не реальному сектору экономики и американцам, ищущим работу. Она помогает все тем же банкам, которые получили гигантские "вливания" от правительства и ФРС в период финансового кризиса.

Так вот, спасая тонущие банки Уолл-стрит, Федеральный резерв сам может оказаться в положении утопающего. По той причине, что баланс ФРС оказывается сильно приукрашенным: "мусорные" ипотечные бумаги имеют завышенную оценку, которая сильно отличается от рыночной. При попытке Федерального резерва продать эти активы обман выявится в виде реально ощутимых убытков. Пожалуй, на это обратили внимание лишь информационное агентство "Блумберг" и известный американский общественный деятель Линдон Ларуш. 26 февраля 2013 года агентство "Блумберг" сообщило, что его исследовательская служба заказала у MSCI стресс-тест "Федеральной резервной системы" – у той самой компании, которая по заказам ФРС испытывает на прочность 19 крупнейших американских банков. Применив те же критерии, что и для банков, MSCI установила, что при "неблагоприятном" сценарии выхода из "количественного смягчения" потери активов ФРС (составлявших на начало 2013 года 3 триллиона долларов балансовой стоимости, по сравнению с 869 миллиардами на август 2007 года) при рыночной переоценке активов составят 547 миллиардов. Даже при самом благоприятном развитии событий потери составят, по оценкам компании, 216 миллиардов. "Блумберг" констатировал потенциальные потери, невиданные за столетнюю историю ФРС.

От себя добавлю, что ФРС из некогда солидного "кредитора последней инстанции" сегодня по структуре своих активов уподобляется коммерческому банку, причем, весьма сомнительному. Федеральный резерв ещё до этого просчитывал возможные убытки выхода из программы КС, но его оценки были равны лишь 120 млрд. долларов. Специалисты, которые изучали оценки исследования, подготовленного для агентства "Блумберг", полагают, что в них не учтены все возможные убытки Федерального резерва, которые у него могут возникнуть в результате реализации программ КС. Дело в том, что ещё до начала третьей программы Федеральный резерв проводил такую операцию по "смягчению", которая называлась twist. В рамках этой операции проводился обмен находившихся на балансах банков долгосрочных казначейских бумаг на краткосрочные казначейские бумаги из портфеля ФРС. Это также была помощь со стороны Федерального резерва банкам, которая для "кредитора последней инстанции" может обернуться убытками. Эксперты предсказывают, что прекращение программы КС приведет к падению котировок на долгосрочные бумаги.

Реакция на информацию агентства "Блумберг"

Как бы то ни было, но указанные скрытые убытки ФРС значительно превышают сегодняшние официально заявляемые прибыли Федерального резерва. Отметим, что прибыль ФРС за 2012 года была рекордной за последние годы и составила 91 млрд. долларов (в 2011 году она была равной 79,3 млрд. долларов). Это заметно меньше, чем скрытые убытки, рассчитанные самим Федеральным резервом; в 2,4 раза меньше минимальной оценки компании MSCI; в 6 раз меньше максимальной оценки той же компании. Ну что же, – скажет защитник Федерального резерва, – ничего страшного. Ведь у ФРС такие солидные акционеры, которые сформировали уставной капитал этой организации. За счет акционерного капитала можно и покрыть "выплывшие" на поверхность убытки. Но, увы! Уставной капитал ФРС составляет около 55 млрд. долларов. Это лишь "ведро воды", а для "тушения пожара" (спасения Федерального резерва) может потребоваться "бочка воды". А за счет иных собственных средств акционеры ФРС вряд ли будут спасать свое детище. Акционеры ФРС – хозяева банков Уолл-стрит и Лондонского Сити. А эти банки сами сегодня испытывают не лучшие времена. Так что лишних денег на спасение "кредитора последней инстанции" у них не будет.

Сообщение агентства "Блумберг" достаточно сильно взволновало некоторых "народных избранников" на Капитолийском холме. Ведь оказывается, что в обозримом будущем федеральный бюджет США может лишиться ежегодных, уже ставших привычными, "вливаний" прибыли Федерального резерва. В среднем за последние годы это около 70-75 млрд. долларов. Напомним, что в бюджет перечисляется вся прибыль ФРС за исключением тех сумм, которые идут на выплату премий сотрудникам этой организации, и дивидендов банкам-акционерам по фиксированной ставке 6%. Некоторые из сенаторов и конгрессменов даже обратились за комментариями по поводу информации агентства "Блумберг" к председателю ФРС Бену Бернанке. Но, как и следовало ожидать, вразумительного ответа они не получили.

На информацию "Блумберг" быстро прореагировал постоянный оппонент Федерального резерва Линдон Ларуш. Учрежденный и руководимый им "Комитет политических действий" (КПД) в марте 2013 года в своём пресс-релизе заявил: "...до ФРС, уолл-стритовской тусовки и их лондонских старших партнёров, наконец, дошло, что ФРС "поплыла"". Учитывая сложившуюся ситуацию и полагая, что Федеральный резерв входит в фазу агонии, КПД Ларуша выдвинул лозунг создания национального банка Соединенных штатов Америки, который бы был подчинен государству и действовал строго в соответствии с конституцией. Она, как известно, предусматривает, что полномочия по выпуску денег принадлежат конгрессу США.

"Юбиляр" долго не проживет

Я бы не стал возвращаться к событиям февраля-марта 2013 года, если бы не те цифры, которые я увидел на сайте Федерального резерва на днях. За 8 месяцев валюта баланса ФРС выросла ещё на 800 млрд. долларов, достигнув на начало ноября 2013 года величины 3,8 трлн. долларов. Из цифр видно, что покупки ипотечных бумаг Федеральным резервом росли даже быстрее, чем это запланировано программой КС. В расчёте на месяц прирост этих "мусорных" бумаг составил в среднем 45 млрд. долларов, а прирост казначейских бумаг – немного менее 40 млрд. долларов. Таким образом, Федеральный резерв "тихой сапой" внёс коррективы в программу КС в пользу "мусорных бумаг". В результате их доля в активах ФРС за год выросла с 30,6% до 36,6%. Что это означает? Дальнейшее ухудшение баланса Федерального резерва, наращивание скрытых убытков. Впору "Блумбергу" заказывать новый стресс-тест Федерального резерва. Есть предчувствие, что ФРС ненамного переживёт свой 100-летний юбилей. Кстати, не исключено, что именно из-за опасений банкротства ФРС совет управляющих этой организации передумал сворачивать программу КС. Федеральный резерв напоминает самолет, который уже долгое время парит в воздухе, но не находит аэродрома и не знает, как приземлиться.